>> 湘財證券-11月金融數據點評：M2超預期，居民信貸繼續(xù)萎縮-221213
| 上傳日期： |
2022/12/14 |
大小： |
581KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
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作者： |
何超 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件
11月新增社會融資規(guī)模1.99萬億，前值0.91萬億，預期2.17萬億；新增人民幣貸款1.21萬億，前值0.62萬億，預期1.32萬億；M2同比增速為12.4%，前值11.8%，預期11.7%。
信托貸款表現搶眼，企業(yè)融資是拖累項
11月社融表現較好的分項為信托貸款，當月新增規(guī)模為-365億，同比去年同期規(guī)模大幅增加1825億。伴隨金融系統(tǒng)過去幾年的嚴監(jiān)管，以信托為代表的非標資產規(guī)模急劇壓縮，但近期由于房地產“金融16條”面世，信托貸款的境遇得到顯著改善。近三個月信托貸款同比規(guī)模分別增加了1907億、1000億和1825億。另一方面，企業(yè)債券本月僅錄得596億，同比去年少增3410億，成為社融的主要拖累項?？陀^上，當前經濟下行壓力較大，信用市場遇冷，同時，企業(yè)融資擴張需求較少，反而縮減開支，裁撤部門的案例近期屢見不鮮。主觀上，由于近期銀行固收理財產品凈值大跌，導致大額贖回，又進一步使信用債市場承壓，原本計劃在此窗口期發(fā)債的企業(yè)也會選擇延后或取消企業(yè)債發(fā)行，以期規(guī)避當下較高的融資成本。
企業(yè)與居民融資需求分化明顯
11月企業(yè)部門新增人民幣貸款8837億元，其中短期信貸規(guī)模為241億元，中長期貸款規(guī)模為7367億元。預示著企業(yè)在中長期內可能需要補充資金用于擴產以及設備更新等生產活動，這對于實體經濟的修復以及預期的改善無疑是重大利好。而居民端的信貸需求不容樂觀，本月居民短期信貸規(guī)模錄得525億，中長期信貸規(guī)模錄得2103億，較去年同期分別下降了992億和3718億，與住房按揭緊密相關的居民中長期貸款的大幅下滑尤其值得警惕。我們判斷未來居民融資需求的回暖可能要滯后于企業(yè)部門，判斷的依據之一是企業(yè)預期改善到實際盈利改善，再到收入端的改善需要一定的傳導時間。
M2超預期，M2-M1剪刀差走闊
11月M2同比增速錄得12.4%，較去年同期大幅上漲3.9個百分點。M2-M1剪刀差在逐漸走闊。M2同比的超預期上行可能與居民儲蓄增加有關。11月居民新增人民幣存款達到2.25萬億，是2005年以來有歷史記錄的同期最高值，居民存款的高增與居民信貸的下降正好構成了一體兩面。
風險提示
政策超預期；疫情防控超預期。
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