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投資要點(diǎn)
　　2022年行情復(fù)盤：運(yùn)營(yíng)商“大象起舞”與通信+新能源興起。2022年通信（申萬(wàn)）指數(shù)表現(xiàn)領(lǐng)先TMT板塊，市場(chǎng)呈現(xiàn)更明顯的“W型”走勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息和國(guó)內(nèi)主要城市疫情是市場(chǎng)主要拐點(diǎn)。展望2023，我們認(rèn)為通信板塊仍然會(huì)出現(xiàn)分化行情，高景氣、困境反轉(zhuǎn)有望取得更大彈性，同時(shí)市場(chǎng)有望重回需求驅(qū)動(dòng)，我們看好數(shù)字經(jīng)濟(jì)內(nèi)需恢復(fù)相關(guān)行業(yè)，工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智慧礦山、智慧電網(wǎng)、云視訊以及消費(fèi)電子和家電改善時(shí)點(diǎn)的到來(lái)。
　　 2023產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)變化：
　　I.2023,5G網(wǎng)絡(luò)步入后基建時(shí)代，5G覆蓋由廣度轉(zhuǎn)向深度，DAS室分和小基站市場(chǎng)增速或加快，此外運(yùn)營(yíng)商5G專網(wǎng)快速?gòu)?fù)制帶來(lái)杠桿效應(yīng)，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈合作伙伴。
　　II.國(guó)內(nèi)外需求共振，千兆寬帶繼續(xù)超前部署，PON光模塊、FTTR以及WiFi6市場(chǎng)依然處于高景氣階段。此外，政策鼓勵(lì)加速大帶寬應(yīng)用端培育，VR終端或由一線品牌新品的推出加速，數(shù)字孿生和數(shù)字人等元宇宙先行業(yè)務(wù)也將加速發(fā)展。
　　III.北美云計(jì)算資本開支開啟AI驅(qū)動(dòng)時(shí)代，疫情帶來(lái)的2020線上經(jīng)濟(jì)投資熱潮后，未來(lái)周期波動(dòng)將更加平滑，2023增速或下滑但不必悲觀。云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施中AI加速服務(wù)器、高速光模塊投入占比將增加。國(guó)內(nèi)算力網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投資將持續(xù)加碼，利好IDC復(fù)蘇和運(yùn)營(yíng)商信創(chuàng)。
　　三大安全主線驅(qū)動(dòng)，通信加邏輯2023前景廣闊：
　　1）主線一：重視通信芯片安全，科創(chuàng)新股形成板塊投資機(jī)會(huì)。通信半導(dǎo)體市場(chǎng)空間巨大，大部分賽道處于國(guó)產(chǎn)替代早期階段，中高端產(chǎn)品與海外對(duì)標(biāo)公司仍有差距，科創(chuàng)板新股上市將形成板塊性投資機(jī)會(huì)。其中，光芯片是流量增長(zhǎng)和技術(shù)迭代驅(qū)動(dòng)的高成長(zhǎng)賽道；數(shù)據(jù)中心的技術(shù)發(fā)展帶來(lái)內(nèi)存接口/交換芯片/AI芯片/DPU等投資機(jī)會(huì)；射頻前端行業(yè)2023或即將迎來(lái)反彈，高端高集成模組將是兵家必爭(zhēng)之地；車內(nèi)通信投資機(jī)會(huì)來(lái)自電子電氣架構(gòu)改變、傳感器數(shù)據(jù)量倍增以及傳感器數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)協(xié)同處理，車云通信數(shù)傳/智能模組前裝滲透率提升。
　　2）主線二：重視能源安全，“通信加”產(chǎn)業(yè)鏈深挖優(yōu)質(zhì)卡位公司。我們建議優(yōu)先關(guān)注海纜、儲(chǔ)能溫控以及逆變器ODM。其中，國(guó)內(nèi)海風(fēng)十四五新增并網(wǎng)規(guī)劃超50GW，風(fēng)機(jī)大型化、風(fēng)場(chǎng)遠(yuǎn)?；尘跋潞＠|價(jià)值量提升，海纜龍頭企業(yè)2023交付量有望顯著增加。全球儲(chǔ)能出貨高速增長(zhǎng)，儲(chǔ)能溫控作用重要，由風(fēng)冷向液冷滲透，市場(chǎng)空間加速增長(zhǎng)。歐洲能源危機(jī)帶來(lái)戶儲(chǔ)需求爆發(fā)增長(zhǎng)，智能控制器在儲(chǔ)能產(chǎn)品成本占比超過(guò)20%，長(zhǎng)期來(lái)看國(guó)內(nèi)企業(yè)ODM成本優(yōu)勢(shì)更加顯著。此外，我們建議關(guān)注電網(wǎng)通信感知層、智慧煤礦無(wú)人值守投資機(jī)會(huì)。
　　3）主線三：重視國(guó)防安全，軍工信息化持續(xù)高景氣。十四五期間武器平臺(tái)增速為星>彈>機(jī)>車≈艦，隨著低軌衛(wèi)星、主戰(zhàn)機(jī)型和彈型等放量，相關(guān)信息化建設(shè)產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)的將充分受益。其中，有源相控陣?yán)走_(dá)高景氣，T/R組件、變頻與控制是最佳賽道；戰(zhàn)場(chǎng)通信上軍用4G滲透率持續(xù)提升，軍用北三定型放量在即；導(dǎo)航遙感慣導(dǎo)標(biāo)配價(jià)值量高，衛(wèi)導(dǎo)選配應(yīng)用潛力大，遙感地位日益重要；低軌衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)兼具戰(zhàn)略和應(yīng)用價(jià)值，建設(shè)節(jié)奏有望加速。
　　投資建議：
　　配置策略上，一是建議圍繞5G后周期數(shù)字經(jīng)濟(jì)相關(guān)，二是圍繞三大安全布局高景氣主線，三是圍繞長(zhǎng)期成長(zhǎng)主線的短期波動(dòng)機(jī)會(huì)投資。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)影響出口需求，企業(yè)IT投資復(fù)蘇弱于預(yù)期，病毒超預(yù)期變異導(dǎo)致防疫政策再度收緊，互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用創(chuàng)新放緩導(dǎo)致流量增長(zhǎng)不及預(yù)期，中美科技貿(mào)易摩擦加劇影響供應(yīng)鏈穩(wěn)定性。