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30年品牌物流企業(yè)，以提供國(guó)際貨代業(yè)務(wù)為核心，切入跨境電商物流服務(wù)賽道。致力于建設(shè)海內(nèi)外網(wǎng)絡(luò)齊全、服務(wù)產(chǎn)品綜合、行業(yè)地位領(lǐng)先的世界一流跨境綜合第三方物流企業(yè)。預(yù)測(cè)2024年公司凈利潤(rùn)為15.04億元，2022-2024年CAGR為24.46%。首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　核心邏輯：①中國(guó)制造業(yè)比較優(yōu)勢(shì)持續(xù)，跨境物流需求強(qiáng)勁增長(zhǎng)。據(jù)艾瑞咨詢預(yù)測(cè)，2025年跨境電商出口物流（廣義口徑）行業(yè)規(guī)模有望超過(guò)3.6萬(wàn)億元，2021-2025年的年復(fù)合增長(zhǎng)率將高達(dá)22.5%。②疫情下全球供應(yīng)鏈安全要求，公司對(duì)標(biāo)國(guó)際貨代物流頭部企業(yè)加速并購(gòu)，延伸服務(wù)環(huán)節(jié)，全面推行直客模式，增強(qiáng)盈利節(jié)點(diǎn)，提升盈利能力水平。
　　關(guān)鍵因素：①國(guó)際?？者\(yùn)價(jià)：國(guó)際空運(yùn)價(jià)格高位運(yùn)行支撐業(yè)績(jī)，海運(yùn)價(jià)格降至疫情前水平。2022年空運(yùn)價(jià)格平緩回落。根據(jù)Drewry航空貨運(yùn)價(jià)格數(shù)據(jù)顯示，2022年9月，亞洲出境航空貨運(yùn)價(jià)格指數(shù)為228.1，月環(huán)比-5.94%。2022年集運(yùn)價(jià)格大幅下挫，截止12月初CCFI指數(shù)回落至疫情前水平（2019年），運(yùn)價(jià)波動(dòng)進(jìn)一步催化公司加快直客戰(zhàn)略，增加服務(wù)和盈利環(huán)節(jié)。②跨境電商物流市場(chǎng)：長(zhǎng)期具備成長(zhǎng)性，2021年/2022H1公司跨境電商物流業(yè)務(wù)收入37.75/21.9億元，同比增加98.9%/69.7%。
　　核心業(yè)務(wù)預(yù)測(cè)：2022-2024年：①國(guó)際海運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為107.73/85.16/92.42億元，同比增速分別為-8.16%/-20.95%/+8.53%；②國(guó)際空運(yùn)業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為77.28/90.05/103.28億元，同比增速分別為+12.86%/+16.53%/+14.70%；③跨境電商物流業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為51.09/63.98/75.51億元，同比增速分別為+35.33%/+25.23%/+18.02%。
　　估值
　　2022-2024年，預(yù)計(jì)EPS分別為0.74元/股、0.90元/股、1.15元/股，對(duì)應(yīng)16倍、13倍、10倍PE，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　國(guó)際空運(yùn)海運(yùn)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；跨境物流需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)變化產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)商譽(yù)發(fā)生減值的風(fēng)險(xiǎn)。