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觀點驗證與回顧：在22年策略報告中，我們看好基建投資回暖趨勢，但強(qiáng)調(diào)在地產(chǎn)下行背景下，基建投資亟需新型投融資工具（REITs）發(fā)力；我們亦看好“雙碳”背景下能源基建領(lǐng)域的高景氣度。最終，狹義基建及能源基建投資均超出我們此前預(yù)期。整體來看，我們把握對了行業(yè)發(fā)展方向，但對回暖幅度的判斷較為保守。展望2023年，疫情對實物工作量的擾動將消退，地產(chǎn)周期有望回暖，亦將對基建有支撐，全年機(jī)會大于風(fēng)險，維持建筑行業(yè)“買入”評級。
　　新一輪周期的預(yù)判：“穩(wěn)增長”仍然是2023年的主旋律?；ǘ?，中性假設(shè)下，我們預(yù)判2023年廣義基建投資同比增速約為8%，能源基建將保持高景氣度；地產(chǎn)端，我們看好“三支箭”后地產(chǎn)投資企穩(wěn)。REITs的意義在于其優(yōu)化了不動產(chǎn)類項目投資回報模型，改善了一級市場對于基礎(chǔ)設(shè)施類資產(chǎn)投資的預(yù)期；基建公募REITs市場擴(kuò)容提速，將會帶來相關(guān)運營類資產(chǎn)定價方式及估值體系的重大變化。此外，隨著疫情影響消退，判斷基建地產(chǎn)的實物工作量將有明顯改善。“一帶一路”將引領(lǐng)建筑央企走出去，中國建造將走向世界、建設(shè)世界。
　　新一輪周期下的價值重估：
　　1）建筑央企：估值體系重塑?；ǜ呔皻?、地產(chǎn)邊際改善、“一帶一路”創(chuàng)造增量需求。地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)暖，市場對其資產(chǎn)端的擔(dān)憂逐漸弱化；中國特色估值體系框架下，破凈國企估值有望修復(fù)；再融資政策放開將大幅提升建筑央國企對股權(quán)融資及二級市場的重視度，權(quán)益融資放開將助力建筑央企提升其業(yè)務(wù)承接能力、強(qiáng)化其地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)布局、改善其報表質(zhì)量、降低融資成本。建筑央企市場份額提升大勢所趨，產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)明顯增強(qiáng)，判斷其ROE及現(xiàn)金流將邊際改善。推薦：中國建筑、中國交建、中國中鐵、中國鐵建、中國中冶。
　　2）地產(chǎn)鏈：公裝龍頭困境反轉(zhuǎn)。受房企財務(wù)暴雷影響，公裝行業(yè)產(chǎn)能出清明顯加速。隨著地產(chǎn)“三支箭”逐步落地，房企資金鏈斷裂風(fēng)險降低，市場對地產(chǎn)鏈將從“減值的擔(dān)憂”轉(zhuǎn)向“沖回的驚喜”。隨著新一輪周期啟動，行業(yè)競爭格局優(yōu)化，頭部公裝企業(yè)或?qū)⒂瓉砝Ь撤崔D(zhuǎn)，價值重估、增長回歸。關(guān)注：金螳螂。
　　高成長性的新興賽道：
　　1）能源基建：高景氣度延續(xù)?！半p碳”目標(biāo)大背景下，新能源投資保持高景氣度，光伏組件成本下行將推動BIPV的發(fā)展。隨著新能源發(fā)電占比提升，電網(wǎng)側(cè)面臨更多挑戰(zhàn)，看好抽水蓄能為代表的大儲項目建設(shè)及火電靈活性改造。推薦：中國電建、中國能源建設(shè)（H股），關(guān)注蘇文電能、森特股份。
　　2）裝配式建筑。建筑工人老齡化不可逆轉(zhuǎn)，以裝配式為代表的新型建造工法仍是建筑業(yè)最具成長性的方向之一。鋼價回落，利好鋼結(jié)構(gòu)裝配式建筑發(fā)展提速。推薦：鴻路鋼構(gòu)（鋼結(jié)構(gòu)制造龍頭，競爭優(yōu)勢顯著），關(guān)注：精工鋼構(gòu)。
　　3）設(shè)備租賃。順周期下，重資產(chǎn)行業(yè)彈性最大。設(shè)備經(jīng)營租賃規(guī)模效應(yīng)顯著，龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。推薦：華鐵應(yīng)急（高機(jī)租賃龍頭），關(guān)注：建設(shè)機(jī)械（塔機(jī)龍頭）。
　　其他關(guān)注：中國化學(xué)（實業(yè)添新增長極），大豐實業(yè)（文體工程及運營一體化），深城交（車路協(xié)同領(lǐng)軍者），中材國際（全球水泥工程龍頭）。
　　風(fēng)險分析：國內(nèi)基建投資增速不及預(yù)期、地產(chǎn)投資持續(xù)低迷、國內(nèi)實際利率過快上行、人民幣快速升值。