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我們預(yù)計(jì)4季度收入同比增長(zhǎng)2%，經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)達(dá)到6.6億元人民幣。我們預(yù)計(jì)22Q4愛(ài)奇藝收入達(dá)到75.7億元。同比增長(zhǎng)2%，環(huán)比增長(zhǎng)1%，主要靠會(huì)員業(yè)務(wù)增長(zhǎng)拉動(dòng)。預(yù)計(jì)業(yè)務(wù)毛利率提升至25%，環(huán)比提升1pct，同比提升13pct。因公司整體運(yùn)營(yíng)成本較為穩(wěn)定，我們預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)成本和3季度基本持平，公司經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)預(yù)計(jì)為6.6億元，經(jīng)調(diào)整運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率預(yù)計(jì)達(dá)到9%，環(huán)比提升2pct。經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)達(dá)到4.3億元，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)達(dá)到6%。
　　預(yù)計(jì)22Q4日均會(huì)員數(shù)達(dá)到1.1億，環(huán)比增加900萬(wàn)，主要受優(yōu)質(zhì)劇集帶動(dòng)。4季度受優(yōu)質(zhì)內(nèi)容播放帶動(dòng)會(huì)員加速增長(zhǎng)，《卿卿日?！泛汀讹L(fēng)吹半夏》熱度值超過(guò)1萬(wàn)，我們預(yù)計(jì)公司會(huì)員數(shù)將會(huì)加速回暖，預(yù)計(jì)4季度平均值將達(dá)到1.1億。在會(huì)員數(shù)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)22Q4會(huì)員收入為46.4億元，同比增長(zhǎng)13%，環(huán)比增長(zhǎng)9%。會(huì)員ARM值我們預(yù)計(jì)相對(duì)穩(wěn)定，環(huán)比提升1%。
　　 22Q4廣告預(yù)計(jì)環(huán)比增長(zhǎng)10%，同比仍下滑。隨著優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的播出，帶動(dòng)流量增長(zhǎng)，愛(ài)奇藝廣告在22Q4環(huán)比有所反彈，預(yù)計(jì)達(dá)到13.7億元，同比下滑18%，下滑趨勢(shì)較上個(gè)季度有所收窄。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)4季度優(yōu)質(zhì)內(nèi)容驅(qū)動(dòng)會(huì)員業(yè)務(wù)加速增長(zhǎng)，收入復(fù)蘇和降本增效帶動(dòng)利潤(rùn)率持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)明年廣告業(yè)務(wù)隨著宏觀復(fù)蘇也會(huì)恢復(fù)增長(zhǎng)。我們調(diào)整2022-23收入預(yù)測(cè)至290億元、318億元，同比增長(zhǎng)-5%、10%。預(yù)計(jì)2022-23年NonGAAP歸母凈利潤(rùn)為8.7億元和23.2億元（NonGAAP歸母凈利潤(rùn)率對(duì)應(yīng)為3%和7%）。參考可比公司估值，給予愛(ài)奇藝22年收入對(duì)應(yīng)1.7x PS估值，公司合理價(jià)值為8.24美元/ADS，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：廣告恢復(fù)不及預(yù)期，會(huì)員低于預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)等