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行情回顧：11月A股反彈上行，輕工板塊表現(xiàn)優(yōu)于大盤(pán)。11月A股（滬深300、上證指數(shù)）、港股反彈上行，美股亦小幅上行。A股輕工制造板塊、港股輕工制造指數(shù)（中信）好于大盤(pán)；美股非必須消費(fèi)品弱于大盤(pán)。
　　11月PPI延續(xù)下行趨勢(shì)，家具出口額持續(xù)承壓。11月全部工業(yè)品PPI、造紙及紙制品業(yè)PPI分別同比-1.3%、-1.7%，家具制造業(yè)PPI同比增長(zhǎng)1.6%；11月整體出口額同比下行（-8.7%），家具出口延續(xù)疲軟下行，同比-15.9%。
　　漿價(jià)紙價(jià)：11月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨漿價(jià)小幅回落，白卡紙價(jià)格較12月初下行。截至12月13日，外盤(pán)漿價(jià)闊葉漿小幅下降40美元/噸，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨漿價(jià)較上周持平，較11月初有所回落；白卡紙價(jià)格于12月初回落約200元/噸。
　　地產(chǎn)數(shù)據(jù)：10-11月部分城市二手房成交同比上漲，11月下旬以來(lái)新房成交回暖。10月地產(chǎn)開(kāi)工、竣工和銷(xiāo)售面積同比下滑，其中竣工受保交樓政策影響維持個(gè)位數(shù)降幅。二手房成交：10~11月大部分城市同比增速轉(zhuǎn)正，其中無(wú)錫市增幅最為明顯，10-11月分別同比+45%、114%。商品房成交：11月中下旬到12月第二周成交面積同比下行，環(huán)比有所回暖，其中一線城市于12月第二周轉(zhuǎn)正，三線城市自11月第四周以來(lái)同比轉(zhuǎn)正。
　　線上數(shù)據(jù)：10-11月“喜臨門(mén)/顧家家居/芝華仕”京東平臺(tái)銷(xiāo)售增速亮眼，個(gè)護(hù)家清類(lèi)“自由點(diǎn)”雙平臺(tái)增速第一。1）重點(diǎn)關(guān)注品牌：重點(diǎn)關(guān)注品牌中，軟體家具品牌10-11月在京東平臺(tái)銷(xiāo)售額增速亮眼，喜臨門(mén)/顧家家居/芝華仕分別同比+114%/75%/59%；自由點(diǎn)在天貓、京東平臺(tái)同比+50%以上，增速均位列個(gè)護(hù)家清類(lèi)第一。2）重點(diǎn)關(guān)注品類(lèi)：10月住宅家具、全屋定制、家清個(gè)護(hù)品類(lèi)實(shí)現(xiàn)正向增長(zhǎng)，其中全屋定制品類(lèi)同比+62.5%，增速亮眼。
　　輕工板塊公司公告、行業(yè)新聞。地產(chǎn)政策頻出托底，“第二支箭”、“第三支箭”相繼落地，支持民營(yíng)房企融資，近期已有多家上市房企發(fā)布再融資計(jì)劃。疫情防控政策方面，“新十條”進(jìn)一步優(yōu)化，各地政策陸續(xù)落實(shí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)多次沖擊；地產(chǎn)開(kāi)工持續(xù)下滑；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化。
　　投資建議：看好短期政策催化估值修復(fù)、長(zhǎng)期疫后復(fù)蘇主線。家居行業(yè)困境下內(nèi)生變革釋放馬太效應(yīng)，政策催化下預(yù)期轉(zhuǎn)暖與基本面復(fù)蘇在即，龍頭長(zhǎng)期成長(zhǎng)性有望凸顯，重點(diǎn)推薦歐派家居/顧家家居/索菲亞/喜臨門(mén)/志邦家居/公牛集團(tuán)。必選消費(fèi)韌性凸顯盈利拐點(diǎn)即將來(lái)臨，重點(diǎn)推薦晨光股份/百亞股份。造紙產(chǎn)業(yè)鏈看好成本回落與需求提振，重點(diǎn)推薦太陽(yáng)紙業(yè)。