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近期人民幣匯率明顯升值，與我們?cè)趨R率年報(bào)《先升后貶，警惕美聯(lián)儲(chǔ)二輪緊縮》中對(duì)于“人民幣短期或受到三個(gè)方面的支撐，在明年一季度升值至6.80 – 6.95”的判斷完全一致。11月以來(lái)，海外市場(chǎng)轉(zhuǎn)向“Fed Pivot”交易的跡象非常明顯，市場(chǎng)對(duì)于美元見(jiàn)頂?shù)念A(yù)期明顯升溫。在美元偏弱的情況下，人民幣受益于傳統(tǒng)的年終結(jié)匯高峰引發(fā)的出口結(jié)匯需要以及穩(wěn)增長(zhǎng)政策頻出、防疫政策優(yōu)化鼓舞的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升，整體表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)。
　　如何看待后市人民幣匯率走勢(shì)？我們認(rèn)為，農(nóng)歷春節(jié)前年終結(jié)匯的支撐有望延續(xù)，防疫政策優(yōu)化提升的風(fēng)險(xiǎn)偏好可能面臨疫情高發(fā)帶來(lái)的擾動(dòng)存在一定的反復(fù)可能，但短期更為關(guān)鍵的因素在于12月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議給出的相關(guān)指引對(duì)美元的影響。
　　我們?cè)o出美元大體節(jié)奏預(yù)期：“短期由于美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息，實(shí)際政策利率無(wú)法有效抬升，美元走弱；但長(zhǎng)期需美聯(lián)儲(chǔ)二次緊縮重新拉升實(shí)際政策利率的風(fēng)險(xiǎn)，屆時(shí)美元將重拾上漲?！蹦壳拔覀?nèi)跃S持這一觀點(diǎn)：只有大幅拉升實(shí)際政策利率才能有效遏制通脹，放緩加息步伐只會(huì)大大提高通脹失控的概率，帶來(lái)的后果將是二輪緊縮。因此，本次會(huì)議美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)承認(rèn)通脹粘性、超預(yù)期上調(diào)點(diǎn)陣圖終點(diǎn)利率、明確向后推遲降息時(shí)間值得關(guān)注。