>> 西部證券-11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：疫情沖擊加大，下調(diào)4季度GDP增速預測-221215
| 上傳日期： |
2022/12/15 |
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| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
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作者： |
邊泉水,劉鎏 |
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疫情對消費沖擊進一步加大。11月社會消費品零售總額同比下降5.9%，增速低于市場預期的-2.5%，跌幅較10月-0.5%明顯擴大（圖表1）。
商品零售增速明顯下滑，餐飲收入繼續(xù)下跌。11月商品零售同比下降5.6%，較10月同比增速0.5%明顯下滑；餐飲收入同比下降8.4%，較10月同比跌幅8.1%略有擴大。（圖表2）
非必需品零售下滑明顯。11月限額以上單位商品零售中，僅中西藥品和糧油食品類商品零售額維持正增長，同比分別增長8.3%和3.9%；其余各類商品同比均為負增長，其中兩位數(shù)跌幅的商品包括，通訊器材類同比下跌17.6%，家用電器和音像器材類同比下跌17.3%，服裝、鞋帽、針紡織品類同比下跌15.6%，建筑及裝潢材料類同比下跌10%。（圖表3）
網(wǎng)上零售下滑幅度超過線下零售。今年“雙11”銷售表現(xiàn)不佳，11月網(wǎng)上零售同比下降0.6%，較10月同比增速11.7%大幅回落。（圖表4）11月物流業(yè)景氣指數(shù)下滑至46.4%，疫情導致物流變慢，也給網(wǎng)上零售造成不利影響。
服務業(yè)同比增速轉(zhuǎn)負，但IT和金融業(yè)受疫情沖擊相對較小。11月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比下降1.9%，較10月0.1%進一步下滑（圖表5）。其中，信息傳輸、軟件和信息技術服務業(yè)和金融業(yè)生產(chǎn)指數(shù)分別增長10.2%、7.3%，分別比10月加快1.0、0.9個百分點。
工業(yè)生產(chǎn)受到疫情沖擊，下游行業(yè)下滑更為明顯。11月工業(yè)增加值同比增長2.2%，低于市場預期的3.7%，增速創(chuàng)6月以來新低。受疫情沖擊加大影響，工業(yè)生產(chǎn)環(huán)比增長動能明顯放緩，11月季調(diào)后環(huán)比下降0.31%，增速由正轉(zhuǎn)負（圖表6）。下游行業(yè)對工業(yè)增加值增速拖累較為明顯。計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)同比增速從10月9.4%轉(zhuǎn)負至11月-1.1%。汽車制造業(yè)增加值同比增速從10月18.7%下滑至11月4.9%（圖表7）。新能源汽車產(chǎn)量11月同比增長60.5%，增速仍然較高，但延續(xù)回落態(tài)勢（圖表8）。除了需求轉(zhuǎn)弱，疫情擴散也給工業(yè)生產(chǎn)和運輸造成拖累。
整體固定資產(chǎn)投資增速明顯回落，基建投資繼續(xù)發(fā)揮托底作用。1-11月，固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.3%，增速明顯低于市場預期的5.6%。11月當月固定資產(chǎn)投資增速同比增長0.7%，較10月5%明顯回落，創(chuàng)年內(nèi)新低（圖表9）。其中，房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降19.9%，較10月同比跌幅16.1%擴大；制造業(yè)同比增長6.2%，較10月同比增速6.9%回落；基建投資同比增長13.9%，較10月同比增速12.8%加快（圖表10）。11月基建投資主要由交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資增長帶動，交通運輸、倉儲和郵政業(yè)投資11月同比增長22.7%，較10月同比增速8.3%明顯加快。當前經(jīng)濟下行壓力加大，基建投資繼續(xù)發(fā)揮托底作用。
房地產(chǎn)主要指標增速全面放緩。11月房地產(chǎn)銷售面積同比下跌33.3%，較10月跌幅23.2%進一步擴大（圖表11）；新開工面積同比下跌50.8%，創(chuàng)年內(nèi)新低（圖表12）；竣工面積同比下跌20.2%，跌幅擴大（圖表13）；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下跌19.9%，也創(chuàng)年內(nèi)新低。11月房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積同比下跌58.5%（圖表14），土地成交價款同比下跌50.8%，跌幅較10月略有擴大。11月70大中城市新建商品住宅銷售價格環(huán)比總體延續(xù)下跌趨勢，16個城市環(huán)比上漲，3個城市環(huán)比持平，51個城市環(huán)比下跌（圖表15）?？傮w上看，房地產(chǎn)各項指標進一步惡化，盡管近期金融部門對房地產(chǎn)企業(yè)支持力度加大，但是疫情影響下房地產(chǎn)需求仍然疲弱。
失業(yè)率再度回升。11月城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率上升0.2個百分點至5.7%（圖表16）。其中，16-24歲人口失業(yè)率持平于17.1%，下降0.8個百分點；25-59歲勞動力調(diào)查失業(yè)率為5.0%，上升0.3個百分點。受疫情擴散影響，就業(yè)仍然面臨較大壓力。
未來幾個月疫情對經(jīng)濟沖擊可能延續(xù)，下調(diào)4季度經(jīng)濟增速預測。由于各地不再要求高頻度核酸檢測，目前公布的國內(nèi)新冠感染人數(shù)已經(jīng)難以反映疫情真實傳播情況。根據(jù)百度統(tǒng)計，12月以來“發(fā)燒”搜索指數(shù)大幅增長，反映疫情可能正在快速擴散（圖表17）。12月和明年初國內(nèi)經(jīng)濟可能繼續(xù)受到疫情拖累，疊加外需增速回落，短期經(jīng)濟下行壓力可能加大。我們將今年4季度GDP同比增速預測從3.2%和下調(diào)至2.5%，2022年全年GDP增速預測從3%下調(diào)至2.8%。明年1季度經(jīng)濟增速也將面臨下行風險，但是明年2季度開始，隨著疫情沖擊逐步減弱，疊加今年2季度基數(shù)偏低，經(jīng)濟增速有望明顯改善。
穩(wěn)增長政策力度可能加大。11月以來市場利率明顯上行，央行貨幣政策寬松力度加大，12月5日降準0.25個百分點、釋放長期資金約5000億元，12月15日開展6500億元MLF操作、凈投放1500億元資金。當前經(jīng)濟下行壓力加大，通脹維持低迷。我們預計，12月召開的中央經(jīng)濟工作會議將進一步回歸“穩(wěn)增長”，2023年一般公共預算赤字率可能提高至3%，明年1季度之前進一步降息降準的概率也在增加。
風險提示：外需下滑，疫情影響加大，房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。
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