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核心邏輯與投資建議
　　◆鋁模板優(yōu)勢(shì)顯著，租賃模式逐步成為主流：對(duì)比傳統(tǒng)建筑施工中常用的木模板，鋁模系統(tǒng)在施工質(zhì)量、施工周期、經(jīng)濟(jì)效益、節(jié)能環(huán)保等多方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，行業(yè)2011年后快速發(fā)展。通過采用鋁模板租賃模式，有助于緩解下游客戶現(xiàn)金流壓力、避免模板閑置，契合客戶需求多樣化、經(jīng)濟(jì)性等要求，2021年行業(yè)租賃業(yè)務(wù)收入占比達(dá)83.55%，租賃模式已逐步成為市場主流。
　　◆競爭格局分散，行業(yè)景氣改善值得期待：目前我國鋁模行業(yè)呈現(xiàn)“大行業(yè)，小企業(yè)”的分散競爭格局，根據(jù)中建租協(xié)數(shù)據(jù)，2021年，全國建筑鋁合金模板生產(chǎn)銷售、租賃承包收入共約383億元，其中收入規(guī)模0.5-2億元的企業(yè)占比達(dá)49.1%。2021年以來，大宗商品原材料價(jià)格大幅上漲、房地產(chǎn)行業(yè)嚴(yán)控、疫情反復(fù)等多重因素打壓行業(yè)景氣度，遏制行業(yè)快速擴(kuò)張，在阻止外部新增產(chǎn)能進(jìn)入的同時(shí)，甚至導(dǎo)致部分中小企業(yè)退出行業(yè)競爭。今年二三季度后，前期抑制行業(yè)景氣的不利因素影響力度得到逐步削弱，行業(yè)未來景氣回升可期。
　　◆行業(yè)空間有望持續(xù)打開，協(xié)同發(fā)展促進(jìn)企業(yè)成長：近年來我國綠色建筑持續(xù)推廣，國家及地方有關(guān)部門密集推出新政，鼓勵(lì)在建筑施工中使用鋁模板，以提高效率，減少污染，促進(jìn)建筑行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。我國建筑業(yè)體量規(guī)模巨大，為鋁模行業(yè)提供廣闊賽道平臺(tái)。我們測算目前所有建筑中鋁模板滲透率僅約12%，高層住宅市場份額約30%，較國外鋁模板的平均滲透率70%相比還有較大差距。我們預(yù)計(jì)，當(dāng)鋁模板在新開工面積市占率達(dá)20%時(shí)，行業(yè)空間有望達(dá)約593億元，若實(shí)現(xiàn)市占率50%，則空間有望達(dá)約1482億元。此外，近年來企業(yè)開始拓展相關(guān)領(lǐng)域，如爬架、PC構(gòu)件等，加強(qiáng)產(chǎn)品間的協(xié)同，促進(jìn)企業(yè)進(jìn)一步成長。
　　◆精細(xì)化管理時(shí)代到來，優(yōu)質(zhì)企業(yè)大有可為：鋁模板產(chǎn)品全生命周期長，鋁模板租賃業(yè)務(wù)鏈條長且復(fù)雜。當(dāng)前鋁模企業(yè)新、舊鋁模板配比大約30%：70%左右，行業(yè)進(jìn)入“舊板為王”的行業(yè)洗牌階段，鋁模板行業(yè)全流程精細(xì)化管理重要性明顯提升，精細(xì)化管理競爭成為新常態(tài)。優(yōu)質(zhì)企業(yè)前期在行業(yè)快速發(fā)展的同時(shí)，提前布局信息化管理，加大研發(fā)創(chuàng)新投入力度，憑借突出的管理水平、運(yùn)營效率和客戶服務(wù)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)，同時(shí)，在行業(yè)調(diào)整洗牌期，逆勢(shì)擴(kuò)大產(chǎn)能規(guī)模和市場份額，競爭優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯?，F(xiàn)階段行業(yè)發(fā)展不利因素的影響正在逐步緩解，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望在行業(yè)景氣復(fù)蘇過程中更迅速地迎接市場需求，加快企業(yè)成長，未來發(fā)展大有可為。推薦鋁模板行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格上行風(fēng)險(xiǎn)；替代產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)