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衛(wèi)龍美味穿越多輪行業(yè)洗牌、逆勢(shì)成長(zhǎng)為調(diào)味面制品龍頭，并形成魔芋爽/風(fēng)吃海帶/鹵蛋等產(chǎn)品矩陣。辣味休閑食品呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”特征，衛(wèi)龍已經(jīng)初步成為跨品類龍頭，具備多個(gè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)：①產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異&口碑領(lǐng)先，②創(chuàng)意性營(yíng)銷&品牌知名度高，③全渠道布局份額領(lǐng)先。2022年以來(lái)公司開(kāi)展系列改革，包括提價(jià)、品牌塑造、渠道改革、數(shù)智化等，2023年起望開(kāi)啟新一輪發(fā)展?？春霉玖⒆憷蔽?，成長(zhǎng)為零食行業(yè)更強(qiáng)的領(lǐng)軍企業(yè)。
　　▍乘風(fēng)破浪的辣味休閑食品龍頭。衛(wèi)龍是調(diào)味面制品（辣條）的絕對(duì)龍頭，并擁有魔芋爽/風(fēng)吃海帶/軟豆皮/鹵蛋等產(chǎn)品矩陣。跟據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)（轉(zhuǎn)引自公司招股書(shū)，下同），2021年公司在調(diào)味面制品/蔬菜制品/整個(gè)辣味休閑食品的市占率分別為14%/14%/6%，均位列第一名，且超過(guò)各細(xì)分領(lǐng)域2-5名市占率總和。公司穿越多輪行業(yè)洗牌、逆勢(shì)成為龍頭：①1999-2005年，自創(chuàng)立起立志高遠(yuǎn)，率先打造品牌/引入專業(yè)生產(chǎn)線；②2005-2010年，行業(yè)陷入安全問(wèn)題危機(jī)，公司逆勢(shì)發(fā)展，擴(kuò)建工廠、研發(fā)新品；③2010-2015年，邀請(qǐng)明顯代言、改進(jìn)生產(chǎn)工藝，持續(xù)塑造正面形象；④2015-2021年，營(yíng)銷發(fā)力晉升網(wǎng)紅，拓展第二增長(zhǎng)曲線，加速發(fā)展。2018-2021年公司收入和歸母凈利潤(rùn)增速均為20%。2022年以來(lái)公司推動(dòng)新一輪改革，疊加疫情影響，表現(xiàn)欠佳，但為未來(lái)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　▍萬(wàn)億零食百家爭(zhēng)鳴，辣味快增、望育巨頭。根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)/預(yù)測(cè)，2021/2026年我國(guó)休閑食品零售額分別為8251億元/1.1萬(wàn)億元（對(duì)應(yīng)CAGR=6.8%），參與者類型多，但兼具規(guī)模和盈利能力的企業(yè)較少，行業(yè)長(zhǎng)期處于高度分散狀態(tài)。辣味休閑食品兼具規(guī)模和成長(zhǎng)性，根據(jù)Frost & Sullivan數(shù)據(jù)/預(yù)測(cè)，2021/2026年辣味休閑食品零售額分別為1729/2737億元（對(duì)應(yīng)CAGR=9.6%）。辣味休閑食品的品類較為集中，且不同細(xì)分品類擁有相似消費(fèi)人群和生產(chǎn)工藝具備協(xié)同性。目前行業(yè)格局呈現(xiàn)出“大行業(yè)、小企業(yè)”特征，2021年CR5僅為11.4%；衛(wèi)龍已經(jīng)初步成為跨品類龍頭，有潛力成長(zhǎng)為兼具規(guī)模和盈利能力的行業(yè)巨頭。
　　▍衛(wèi)龍：產(chǎn)品/品牌/渠道多管齊下，不斷進(jìn)擊延展邊界。（1）品質(zhì)優(yōu)異口碑領(lǐng)先，構(gòu)建產(chǎn)品矩陣。公司是辣條新國(guó)標(biāo)牽頭人之一，優(yōu)選原料&嚴(yán)控工藝；辣條產(chǎn)品矩陣豐富，并成功打造魔芋爽/海帶等新大單品。（2）創(chuàng)意營(yíng)銷層出不窮。公司契合Z世代群體特征，通過(guò)一系列創(chuàng)意營(yíng)銷，塑造安全健康、品質(zhì)優(yōu)異、愛(ài)國(guó)、幽默、與消費(fèi)者有共鳴的網(wǎng)紅品牌形象。（3）全渠道布局份額領(lǐng)先。公司自2015年來(lái)多次改革渠道適應(yīng)發(fā)展，線上線下渠道布局均處于領(lǐng)先水平。截至2022H1，公司擁有1832個(gè)經(jīng)銷商，覆蓋超73萬(wàn)個(gè)終端網(wǎng)點(diǎn)；線上渠道定位新品測(cè)試與品牌傳播，2022年1-11月淘系平臺(tái)面筋制品/海帶零食市占率分別為15%/24%，穩(wěn)居第一。
　　▍再出發(fā)：升品牌勢(shì)能、推渠道改革、提運(yùn)營(yíng)效能。2022年公司啟動(dòng)全新戰(zhàn)略：（1）提升產(chǎn)品價(jià)格：2022年6月，調(diào)味面制品、蔬菜制品等均完成一輪出廠價(jià)和終端價(jià)的提升，提價(jià)幅度20%~30%，旨在①留出更多毛利空間、提升品牌宣傳和形象，②對(duì)沖成本上漲壓力。（2）增加品宣費(fèi)用投入，提升品牌勢(shì)能。（3）渠道推進(jìn)新一輪改革，高線市場(chǎng)采用輔銷模式，已在32個(gè)城市設(shè)立辦事處，招聘銷售業(yè)代幫助經(jīng)銷商拓店和終端服務(wù)；低線市場(chǎng)采用助銷模式，挑選實(shí)力經(jīng)銷商，給與費(fèi)用發(fā)展市場(chǎng)。（4）推動(dòng)供應(yīng)鏈數(shù)智化、自動(dòng)化，提高公司整體經(jīng)營(yíng)效率。預(yù)計(jì)公司辣味面制品2023年收入同增17%-19%，對(duì)應(yīng)2023-2026年CAGR8%-9%；魔芋爽2023年收入同增21%-25%，對(duì)應(yīng)2023-2026年CAGR15%及以上。