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核心觀點(diǎn)
　　綜合產(chǎn)業(yè)周期跟蹤和歷史股價(jià)運(yùn)行復(fù)盤，展望2023年，我們認(rèn)為復(fù)蘇預(yù)期與自主可控有望成為電子行業(yè)投資的主旋律。
　　半導(dǎo)體設(shè)計(jì)：我們認(rèn)為23年年中是值得關(guān)注的半導(dǎo)體周期底部位置，股價(jià)有望提前1-2個(gè)季度反應(yīng)。推薦關(guān)注國(guó)產(chǎn)化率低、景氣趨勢(shì)向上的模擬、內(nèi)存接口、汽車、AR/VR芯片賽道。
　　半導(dǎo)體設(shè)備與材料：半導(dǎo)體設(shè)備零部件板塊，受到美國(guó)新限制措施的一定干擾。短期來(lái)看，相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊賹⒂兴▌?dòng)，但隨著國(guó)產(chǎn)化的緊迫性提升，設(shè)備零部件企業(yè)的工藝覆蓋率和高端制程滲透率將加速提升?；谀壳肮_(kāi)的國(guó)內(nèi)晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃和國(guó)產(chǎn)設(shè)備研發(fā)進(jìn)度，我們認(rèn)為半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件仍是較為優(yōu)秀的投資賽道。
　　消費(fèi)電子：硬件成熟+政策站位+生態(tài)發(fā)力，XR行業(yè)戰(zhàn)略窗口期地位得到確認(rèn)。C端短期擾動(dòng)不改長(zhǎng)期向上趨勢(shì)，消費(fèi)級(jí)XR積極擁抱2023硬件大年；B端政策驅(qū)動(dòng)+數(shù)字經(jīng)濟(jì)浪潮催化，商用級(jí)XR在廣闊的行業(yè)融合海洋中踏浪前行。我們看好產(chǎn)業(yè)鏈公司在XR新一輪創(chuàng)新周期中的未來(lái)前景。
　　 PCB：PCB行業(yè)受經(jīng)濟(jì)影響業(yè)績(jī)承壓，板塊經(jīng)過(guò)多輪調(diào)整，整體處于估值低位。銅箔、環(huán)氧樹(shù)脂等主要原材料價(jià)格自高位回落，廠商成本壓力逐步減輕。服務(wù)器、消費(fèi)電子庫(kù)存去化接近尾聲，新平臺(tái)、新品類帶動(dòng)軟硬板需求持續(xù)提升。汽車、載板需求穩(wěn)健，呈持續(xù)國(guó)產(chǎn)化的大趨勢(shì)。板塊具有較大成長(zhǎng)潛力與彈性空間。
　　被動(dòng)元件：經(jīng)過(guò)約15個(gè)月左右的下行周期，整個(gè)消費(fèi)類電子和半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中，被動(dòng)元器件在2022Q4率先觸底回暖，行業(yè)分銷商價(jià)格及原廠稼動(dòng)率均有小幅回升。目前來(lái)看，行業(yè)回暖仍處于較為前期階段，數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)基本是由下游分銷商和終端廠商主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存拉動(dòng)，實(shí)際需求恢復(fù)幅度較小，長(zhǎng)期趨勢(shì)向上，但短期仍需把握行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏。展望2023年，消費(fèi)類被動(dòng)元器件將進(jìn)入弱復(fù)蘇階段，原廠業(yè)績(jī)平穩(wěn)回升的同時(shí)，需關(guān)注在汽車光儲(chǔ)等新業(yè)務(wù)加速拓展的標(biāo)的，有望走出獨(dú)立行情。
　　投資建議：推薦關(guān)注半導(dǎo)體設(shè)計(jì)板塊的周期反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)，半導(dǎo)體設(shè)備、材料、零部件的國(guó)產(chǎn)替代機(jī)會(huì)，AR/VR新終端帶來(lái)的消費(fèi)電子產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)會(huì)，高端PCB賽道機(jī)會(huì)等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；國(guó)家政策變化。