>> 華創(chuàng)證券-航空行業(yè)2022年11月數(shù)據(jù)點(diǎn)評：11月業(yè)務(wù)量同比下滑，近期國內(nèi)航班量快速修復(fù)，價格明顯回升，強(qiáng)調(diào)困境反轉(zhuǎn)投資機(jī)會-221216
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 1746KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳瑩瑩,周儒飛 |
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高頻跟蹤：多地限制解除，國內(nèi)航班量明顯修復(fù)，票價快速回升。1）國內(nèi)航班量：恢復(fù)至19年6成。7日移動平均，民航國內(nèi)執(zhí)飛航班6031班，同比21年下降25.3%，較19年下降46.1%。其中，12月13日，國內(nèi)執(zhí)飛6958班，同比21年下降13.6%，較19年下降40.1%。2）內(nèi)航國際客班（含部分客改貨）：a）7日移動平均，內(nèi)航國際（含港澳臺）日均執(zhí)飛96班（含部分客改貨），周環(huán)比提升6%，同比21年7日平均提升91%。b）分航司看，南航、國航、東航、海航7日平均分別執(zhí)飛32、21、21、6班。3）各航司航班量環(huán)比提升明顯。a）最新12月13日，三大航航班量恢復(fù)至19年52.9%，春秋恢復(fù)至83.5%，吉祥恢復(fù)至71.7%，華夏恢復(fù)至55.0%。b）月初至今，環(huán)比11月：12月1~13日三大航航班量環(huán)比11月整體提升14.6%，春秋提升45.5%，吉祥提升18.3%，華夏提升38.3%。4）近日民航平均票價超19年。a）民航7日平均票價611元，環(huán)比上周下降2%，同比提升24%，較19年提升5%。b）2022年以來，平均票價574元，同比下降4%，較19年下降22%。
航司11月數(shù)據(jù)：航司業(yè)務(wù)量同比下降，國際旅客周轉(zhuǎn)量同比提升明顯。1）整體來看：三大航：ASK、RPK同比分別下降36.8%、下降32.8%；環(huán)比分別下降16.9%、下降18.7%；較19年分別下降74.4%、下降79.6%。春秋：ASK、RPK同比分別下降41.4%、下降45.1%；環(huán)比分別下降25.2%、下降29.0%；較19年分別下降58.4%、下降65.3%。吉祥：ASK、RPK同比分別下降45.8%、下降43.2%；環(huán)比分別下降11.9%、下降14.3%；較19年分別下降54.8%、下降64.8%。2）國際線：三大航：ASK、RPK同比分別提升50.3%、提升76.6%；春秋：ASK、RPK同比分別提升192.4%、提升332.4%；吉祥：ASK、RPK同比分別下降82.2%、提升32.8%。2、春秋客座率同比下滑，但仍領(lǐng)跑行業(yè)，其余航司同比有所提升。1）11月：春秋（72.1%，同比-4.8%，較19年-14.4%，環(huán)比-3.8%）>南航（65.6%，同比+2.4%，較19年-16.4%，環(huán)比-1.3%）>東航（65.1%，同比+6.7%，較19年-15.0%，環(huán)比-0.8%）>吉祥（64.1%，同比+2.9，較19年-18.3%，環(huán)比-1.8%）>國航（62.1%，同比+2.8%，較19年-17.4%，環(huán)比-2.1%）。2）1~11月累計：春秋（74.7%，同比-8.8%，較19年-16.5%）>吉祥（67.7%，同比-8.0%，較19年-17.9%）>南航（66.3%，同比-5.4%，較19年-16.6%）>東航（63.7%，同比-4.6%，較19年-18.4%）>國航（62.8%，同比-6.2%，較19年-18.4%）。3）機(jī)隊(duì)引進(jìn)：11月5家上市航司合計凈增飛機(jī)7架，22年1-11月，合計凈增36架，較21年底增幅1.4%。
投資建議：強(qiáng)調(diào)疫后復(fù)蘇出行鏈重要投資機(jī)會。高度更高、持續(xù)更久，大航看國航、強(qiáng)推三民航。1）我們定義本輪行情：供需推動價格彈性預(yù)期，我們預(yù)計航空股行情或?qū)⒊尸F(xiàn)“高度更高、持續(xù)更久”兩大特征。2）以均值回歸的思路看，行情并未結(jié)束，而我們強(qiáng)調(diào)觀點(diǎn)：應(yīng)以高峰利潤預(yù)期來看待行情力度。3）海外市場恢復(fù)節(jié)奏有何啟示？我國價格市場化在2018年剛剛起步，未來一旦反轉(zhuǎn)后呈現(xiàn)的價格彈性將超過海外。4）精選標(biāo)的：中國國航：大周期看好公司有望實(shí)現(xiàn)高峰利潤200億+；春秋航空：公司商業(yè)本質(zhì)是“成本價格-流量”模型的持續(xù)踐行與優(yōu)化，“強(qiáng)推”評級；吉祥航空：看好國際線恢復(fù)后，公司成本與收入迎來雙優(yōu)化，當(dāng)前市值及彈性均被低估，“強(qiáng)推”評級；華夏航空：我們在10月發(fā)布百頁深度研究，聚焦支線航空市場，持續(xù)看好華夏航空作為航空業(yè)創(chuàng)新者，在10億+級別人口的“下沉市場”獨(dú)到擴(kuò)張之路，“強(qiáng)推”評級。
風(fēng)險提示：疫情影響不確定性、油價大幅上升、人民幣貶值。
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