>> 中泰證券-海外聚焦：歐央行主動(dòng)縮表對(duì)經(jīng)濟(jì)意味著什么？-221217
| 上傳日期： |
2022/12/18 |
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pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳興 |
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歐央行加息縮表雙管齊下。歐央行在12月貨幣政策會(huì)議上決定放緩加息幅度至50基點(diǎn)，并指引明年2月3月將繼續(xù)各加息50基點(diǎn)，加息速度、幅度均為歐央行有史以來最高。歐央行同時(shí)公布了明年開始縮表的計(jì)劃。加息步調(diào)緊跟美國。隨著美國通脹加速回落，我們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策大概率將在明年下半年逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，?qū)動(dòng)歐央行的緊縮進(jìn)程逐漸退坡。
縮表計(jì)劃出爐，歐央行將采取被動(dòng)縮表的方式，在明年3月至6月期間每月縮減150億歐元的APP再投資規(guī)模。這是歐元區(qū)首次采取主動(dòng)縮表，具體縮減購買的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和分布將在明年2月公布?？s表對(duì)抗通脹，英美已有先例。英國央行最先開啟縮表，去年2月開始停止對(duì)到期資產(chǎn)進(jìn)行再投資，在9月末由于“流動(dòng)性螺旋”危機(jī)暫停后再于11月重啟。美聯(lián)儲(chǔ)緊隨其后，于今年6月開始進(jìn)行縮表，減少SOMA賬戶的再投資金額。但日本仍舊寬松。為刺激常年低迷的經(jīng)濟(jì)增速，日本維持YCC政策并在0.25%的收益率無限量購買10年期國債。
歐洲緊縮更晚。歐洲通脹的核心問題在于俄烏沖突所引發(fā)的能源危機(jī)，不同于美國過度強(qiáng)勁的消費(fèi)需求，加息乃至縮表對(duì)于通脹的遏制效果將更小，因此歐央行更多是被動(dòng)的應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)收緊所帶來的溢出效應(yīng)。能源僵局下，衰退更久更深。能源供給壓力下，緊縮將為歐洲經(jīng)濟(jì)帶來更難修復(fù)的創(chuàng)傷，歐央行也一再下調(diào)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)期。我們判斷，歐洲相比美國，其衰退時(shí)長會(huì)更久，程度也將更深。債務(wù)壓力仍在，德意利差在2020年10月以來持續(xù)擴(kuò)大，反映出的是意大利經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，以及上行的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，近期有所回落。歐央行縮表計(jì)劃隱含的是其對(duì)歐洲整體債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有相應(yīng)的評(píng)估及信心?，F(xiàn)有工具充分應(yīng)對(duì)，在APP、PEPP和TPI等各類金融工具所構(gòu)筑的風(fēng)險(xiǎn)防線尚較“堅(jiān)實(shí)”的情況下，債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的可能性很低，歐債危機(jī)短期或難以重現(xiàn)。
疫情：美國疫情快速反彈。截至12月14日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約330萬，相較前一周上升2.8%。美國疫情形式嚴(yán)峻，且死亡數(shù)有所上升，本周新增感染約44萬，較上周大幅上升49.5%，近一個(gè)月新增死亡約9500例，相較上周同期上升7%。全球近一個(gè)月新增死亡病例約3.9萬人，較上周同期上升0.2%。奧密克戎新變種依舊棘手，全球多地再度建議佩戴口罩。多國批準(zhǔn)兒童接種二價(jià)疫苗。截至12月14日，全球猴痘病例報(bào)告數(shù)一周新增約580例，較上周下降3.8%。
海外：歐美央行加息50基點(diǎn)，歐洲通脹或見拐點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50基點(diǎn)，緊縮退坡落地。鮑威爾重申，在對(duì)通脹回落至2%有信心之前，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)降息。歐洲亟需加大財(cái)政投資力度。各國積極推動(dòng)可再生能源發(fā)展。歐美經(jīng)濟(jì)景氣有所回暖，ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)均有所回升。歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)修復(fù)。12月歐元區(qū)制造業(yè)PMI錄得47.8，已連續(xù)兩個(gè)月有所回升。歐洲通脹或見拐點(diǎn)。歐元區(qū)11月CPI通脹錄得10.1%，較上月回落達(dá)0.5個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，歐洲通脹雖有回落，但仍然處于歷史高點(diǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。
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