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上周行情：輕工制造板塊指數(shù)下跌。2022/12/12至2022/12/18，上證綜指下跌1.22%，深證成指下跌1.8%，輕工制造指數(shù)下跌1.15%，在28個(gè)申萬行業(yè)中排名第12；輕工制造指數(shù)細(xì)分行業(yè)漲跌幅由高到低分別為：造紙（+2.32%）、包裝印刷（-1.15%）、家用輕工（-2.91%）。
　　造紙：看好漿價(jià)回落利潤彈性釋放，首推需求有望修復(fù)的生活用紙龍頭【中順潔柔】。本周廢紙最新價(jià)1911元/噸，周環(huán)比下降78元/噸，木漿最新價(jià)7320元/噸，周環(huán)比下降66元/噸。1）海外方面，Arauco計(jì)劃于12月中旬投產(chǎn)156萬噸闊葉漿，目前項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度達(dá)99%，UPM預(yù)計(jì)2023Q1投產(chǎn)210萬噸闊葉漿，本周開始接收木材進(jìn)行投產(chǎn)測試。產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目的逐步落地有望緩解全球商品漿供需緊張，23Q1漿價(jià)下跌確定性較高，12月全球最大的商品漿供應(yīng)商巴西Suzano宣布下調(diào)報(bào)價(jià)至820美元/噸，較上月下降40美元/噸，驗(yàn)證闊葉漿下行預(yù)期兌現(xiàn)。2）12月12日，山鷹國際發(fā)布漲價(jià)函，將于2023年2月15日起對部分原紙產(chǎn)品上漲50元/噸；12月14日起，玖龍紙業(yè)再生牛卡、地龍芯紙上漲50元/噸；12月18日起，金田紙業(yè)再生?？ā⒏邚?qiáng)瓦紙上漲50元/噸。成本下行生活用紙及特種紙23年有望充分釋放利潤彈性，首推居民衛(wèi)生意識增強(qiáng)下使用場景不斷豐富的生活用紙賽道，推薦管理層磨合進(jìn)入正軌，份額擴(kuò)張關(guān)注后續(xù)彈性的【中順潔柔】（23EPE25x）、同時(shí)推薦【維達(dá)國際】（23EPE17x）；特種紙推薦有望受益于家居需求反轉(zhuǎn)的裝飾原紙龍頭【華旺科技】（23EPE13x）；建議關(guān)注【仙鶴股份】（23EPE19x）、【五洲特紙】（23EPE13x）；長線推薦林漿紙一體化優(yōu)勢凸顯的【太陽紙業(yè)】（23EPE8x）。
　　家具：房地產(chǎn)重回支柱產(chǎn)業(yè)，供需兩端政策雙輪驅(qū)動(dòng)，家具需求或迎來拐點(diǎn)。1）12月14日至12月15日，中共中央、國務(wù)院印發(fā)了《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》及國家發(fā)展改革委印發(fā)了《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》，綱要重申“房住不炒”主基調(diào)，探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式勢在必行，同時(shí)房地產(chǎn)重新被定義為國民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)，政策不斷釋放積極信號，引導(dǎo)市場預(yù)期和信心回暖。2）首批“央地合作”模式民營房企融資支持試點(diǎn)項(xiàng)目落地，實(shí)現(xiàn)全額增信支持，增進(jìn)民營房企投融對接，解決民企融資難的問題。從供給端來看，信貸、債券、股權(quán)“三箭齊發(fā)”緩解房企融資困難；從需求端來看，多地“因城施策”刺激購房需求，房地產(chǎn)市場回暖可期，家居需求有望迎來拐點(diǎn)。主線一：估值處于低位，前期受疫情影響較大修復(fù)彈性可期的家居龍頭。推薦【敏華控股】：內(nèi)銷逐步企穩(wěn)修復(fù)，一二線城市收入占比較高疫后修復(fù)彈性較大，F(xiàn)Y23 PE僅11x；【索菲亞】：業(yè)績增長穩(wěn)健，利潤端逐步改善（23EPE僅11x）；【顧家家居】：前期受疫情影響較大，后續(xù)隨著消費(fèi)信心恢復(fù)業(yè)績有望逐步修復(fù)（23EPE17x）；【歐派家居】：整家戰(zhàn)略領(lǐng)先同業(yè)，份額提升速度較快，龍頭地位不斷穩(wěn)固（23EPE僅22x）；同時(shí)建議關(guān)注【志邦家居】（23EPE13x），持續(xù)推薦【喜臨門】（23EPE15x）。主線二：工程業(yè)務(wù)占比較高，充分受益于竣工回暖的標(biāo)的，推薦【皮阿諾】（23EPE11x），建議關(guān)注：【江山歐派】（23EPE20x）。
　　必選：疫后修復(fù)推薦晨光股份。晨光股份2022Q2受上海疫情影響較大，但傳統(tǒng)業(yè)務(wù)降幅低于市場預(yù)期體現(xiàn)較強(qiáng)韌性；同時(shí)經(jīng)過上海疫情壓力測試后，公司供應(yīng)鏈能力進(jìn)一步提升。疫情管控放松后，中小學(xué)教學(xué)逐步恢復(fù)正常，看好學(xué)生文具需求迎來修復(fù)。中長期看，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級+市場份額進(jìn)一步提升+本冊等高潛品類發(fā)力為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)提供充足增長動(dòng)力。
　　電子煙：國家煙草專賣局正式發(fā)布《涉案電子煙價(jià)格管理細(xì)則》。國內(nèi)電子煙《征收消費(fèi)稅》、異地?cái)y帶和寄遞監(jiān)管規(guī)范已落地，12月16日，國家煙草專賣局正式發(fā)布《涉案電子煙價(jià)格管理細(xì)則》，其中細(xì)化了不同涉案電子煙產(chǎn)品價(jià)格計(jì)算方式，明確了涉案電子煙用煙堿和霧化物價(jià)格出具標(biāo)準(zhǔn)。行業(yè)壁壘提高，同時(shí)正式進(jìn)入有序、合規(guī)發(fā)展階段，強(qiáng)化電子煙全流程監(jiān)管，打擊非法電子煙，電子煙行業(yè)日趨明朗。首推擁有陶瓷霧化芯創(chuàng)新技術(shù)FeelmMax的全球霧化科技龍頭【思摩爾國際】（23EPE14x）；建議關(guān)注：【霧芯科技】（23EPE18x）、【盈趣科技】（23EPE13x）、【順灝股份】、【潤都股份】、【金城醫(yī)藥】（23EPE17x）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，中美貿(mào)易摩擦加劇，下游需求偏弱。注：估值PE對應(yīng)2023E，數(shù)據(jù)來自內(nèi)部預(yù)測；標(biāo)注為未覆蓋標(biāo)的，數(shù)據(jù)來自Wind一致預(yù)測。