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疫情對(duì)市場(chǎng)主體和投資者的信心影響較大，隨著政策效力顯現(xiàn)和內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)，信心修復(fù)空間亦大。年底年初，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)地產(chǎn)政策強(qiáng)化應(yīng)對(duì)疫情，政策持續(xù)發(fā)力催化行情，而隨著疫情影響減弱，信心支撐逐步由政策、政策成效轉(zhuǎn)向其他需求及內(nèi)生修復(fù)。市場(chǎng)對(duì)政策效力和經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心是銀行股上漲的核心，看好2023年銀行股行情，行業(yè)兼具絕對(duì)收益和相對(duì)收益。
　　我們認(rèn)為房地產(chǎn)和居民端或改善最顯著，而經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，行情可能在行業(yè)全面擴(kuò)散。核心組合推薦招商銀行、平安銀行、寧波銀行和常熟銀行，持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行蘇州銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行等。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　政策轉(zhuǎn)變，疫情逆轉(zhuǎn)
　　2022年以來兩次大規(guī)模疫情反復(fù)，疊加前期支撐經(jīng)濟(jì)需求的制造業(yè)投資和出口持續(xù)走弱，宏觀需求持續(xù)走弱，企業(yè)、居民等市場(chǎng)主體對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)走弱。經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，政策支撐影響加強(qiáng)，穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)地產(chǎn)的政策力度相繼上臺(tái)階，隨后防疫政策放開，這些因素疊加，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期逆轉(zhuǎn)。
　　貨幣邊際收斂，寬信用或更重效力
　　今年以來，銀行間利率持續(xù)歷史低位，低于2020年疫情后和2021年的水平，貨幣環(huán)境或持續(xù)邊際收斂。同時(shí)8月LPR調(diào)降，存款定價(jià)亦調(diào)降，其后寬信用、降成本等讓利實(shí)體政策仍持續(xù)推出，寬信用降息與銀行間收斂同時(shí)發(fā)生。年底年初寬信用或持續(xù)發(fā)力，政策性開放性金融工具、設(shè)備類再貸款等政策工具仍有投放空間，拉動(dòng)效應(yīng)或尚未顯現(xiàn)，發(fā)力帶動(dòng)可期。此外，寬信用或更重效力，如房地產(chǎn)的信貸支持、政策行參與，相對(duì)沖量成效更為顯著。
　　基本面逐步修復(fù)，信貸需求和資產(chǎn)質(zhì)量或持續(xù)改善
　　明年銀行行業(yè)經(jīng)營和業(yè)績(jī)或改善。第一，資產(chǎn)質(zhì)量由房地產(chǎn)改善，擴(kuò)散到居民端、政信等，壓力或顯著緩解，資產(chǎn)質(zhì)量改善，撥備壓力也將緩解，貸款增量撥備或少提，反哺業(yè)績(jī)。第二，收入端增長(zhǎng)核心動(dòng)力改善。專項(xiàng)債支撐下，總資產(chǎn)規(guī)?；蚱椒€(wěn)，信貸規(guī)模增速平穩(wěn)或略緩，結(jié)構(gòu)或逐步改善；息差壓力或集中在明年1季度顯現(xiàn)，后續(xù)壓力大幅緩解，隨著信貸需求改善，貸款收益和存款定價(jià)或邊際改善；手續(xù)費(fèi)在低基數(shù)和經(jīng)濟(jì)修復(fù)影響下，將好于今年；債市走弱，其他非息或放緩，貢獻(xiàn)亦減弱。第三，各類銀行基本面或均有改善。其中，股份行資產(chǎn)質(zhì)量和手續(xù)費(fèi)改善更突顯，農(nóng)商行的息差表現(xiàn)更強(qiáng)，大行資產(chǎn)質(zhì)量和手續(xù)費(fèi)或亦改善，城商行絕對(duì)增長(zhǎng)仍不弱，相對(duì)優(yōu)勢(shì)或有收斂。
　　政策發(fā)力+疫后修復(fù)，堅(jiān)定看好銀行股投資機(jī)會(huì)
　　疫情對(duì)市場(chǎng)主體和投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)信心影響較大，隨著政策效力顯現(xiàn)和內(nèi)生動(dòng)力修復(fù)，信心修復(fù)空間亦大，市場(chǎng)對(duì)政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)信心是銀行股上漲的核心，將持續(xù)催化2023年銀行股行情，看好行業(yè)絕對(duì)收益和相對(duì)收益。我們認(rèn)為房地產(chǎn)和居民端或改善最為顯著，隨著經(jīng)濟(jì)預(yù)期修復(fù)，行情可能在行業(yè)全面擴(kuò)散。核心組合推薦招商銀行、平安銀行、寧波銀行和常熟銀行，并持續(xù)推薦優(yōu)質(zhì)區(qū)域銀行蘇州銀行、江蘇銀行、成都銀行、杭州銀行、南京銀行等。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情修復(fù)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)大幅下行超預(yù)期