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上周滬鋅主力期價(jià)高位震蕩回落。宏觀面看，美聯(lián)儲(chǔ)如期加息50bp，但利率上限超市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降。美元指數(shù)觸底反彈，鋅價(jià)高位承壓。受疫情影響，國(guó)內(nèi)11月經(jīng)濟(jì)及金融數(shù)據(jù)多表現(xiàn)不佳。周中中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議落地，基調(diào)較為積極，但超預(yù)期內(nèi)容有限?；久婵?，隨著歐洲氣溫下降，能源價(jià)格企穩(wěn)回升，海外成本支撐望增強(qiáng)，煉廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏依舊較為緩慢。LME庫(kù)存維持低位去庫(kù)，且注銷(xiāo)倉(cāng)單占比居高不下，擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)難言解除。國(guó)內(nèi)看，鋅礦進(jìn)口窗口臨近關(guān)閉，但此前進(jìn)口窗口開(kāi)啟時(shí)間較長(zhǎng)，煉廠原料庫(kù)存補(bǔ)充至相對(duì)充裕的水平，疊加加工費(fèi)維持高位，煉廠利潤(rùn)較佳驅(qū)動(dòng)下，精煉鋅供應(yīng)逐步增加。下游處于淡季，疊加疫情沖擊影響部分用工，多數(shù)企業(yè)計(jì)劃提前放假，淡季效應(yīng)可能要大于往年。整體來(lái)看，近期鋅價(jià)走勢(shì)多受宏觀主導(dǎo)，鮑威爾表態(tài)偏鷹，且國(guó)內(nèi)中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議積極政策未超預(yù)期，內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)偏好均有所回落，鋅價(jià)高位承壓。產(chǎn)業(yè)端維持供增需減的格局，盡管社會(huì)庫(kù)存仍處低位，但已有緩慢累積的跡象，低庫(kù)支撐邏輯減弱。不過(guò)，目前LME注銷(xiāo)倉(cāng)單占比維持高位，擠倉(cāng)擔(dān)憂猶存，且內(nèi)外鋅價(jià)已高位快速回落，繼續(xù)追空性?xún)r(jià)比有限，單邊建議暫時(shí)觀望。
　　操作建議：觀望
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：海外宏觀風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)累庫(kù)超預(yù)期