>> 中泰證券-輕工行業(yè)周報：漿價拐點(diǎn)行情擴(kuò)散，擴(kuò)內(nèi)需下關(guān)注必選消費(fèi)估值彈性-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
郭美鑫 |
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2022年11月社零、地產(chǎn)數(shù)據(jù)更新：11月地產(chǎn)數(shù)據(jù)走弱，家具社零降幅繼續(xù)收窄。1）地產(chǎn)方面：1-11月全國商品房住宅銷售、新開工及竣工累積面積10.27、8.17、4億平米，累積下滑26.2%、39.5%、18.4%；11月單月同比分別-32.5%、-49.7%、-18.3%（10月單月同比分別-23.8%、-36.2%、-9.2%），降幅擴(kuò)大，環(huán)比走弱。2）社零方面，2022年11月全國社零、家具、文化辦公用品零售額同比分別-5.9%、-4%、-1.7%（10月同比分別為-0.5%、-6.6%、-2.1%），1-11月累計同比分別-0.1%、-7.7%、+4.9%，整體社零受疫情影響降幅擴(kuò)大，家具社零增速延續(xù)降幅收窄趨勢。
造紙：SUZANO年內(nèi)闊葉漿報價首次下調(diào)，預(yù)期兌現(xiàn)、漿價拐點(diǎn)邏輯持續(xù)驗證，關(guān)注行情擴(kuò)散。12月13日Suzano外盤報價出爐，漂桉漿金魚下調(diào)40美元至820美元。本次Suzano闊葉漿調(diào)價，系去年末以來外盤闊葉漿報價首次松動，調(diào)整幅度超預(yù)期，信號意義明確、成本回落邏輯持續(xù)演繹。在供給緩和、需求走弱的背景下，漿價高位向下拐點(diǎn)確認(rèn)，成本反轉(zhuǎn)主線迎來預(yù)期兌現(xiàn)，建議關(guān)注后續(xù)行情擴(kuò)散。投資建議：成本回落和需求改善預(yù)期下，建議關(guān)注長期優(yōu)勢不變、盈利底部靜待反轉(zhuǎn)的特種紙龍頭【仙鶴股份】、裝飾原紙專家【華旺科技】、彈性標(biāo)的【五洲特紙】，及成本端直接受益、需求端靜待復(fù)蘇的【中順潔柔】，關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢突出的大宗紙頭部企業(yè)【太陽紙業(yè)】。
必選消費(fèi)：防疫優(yōu)化+擴(kuò)內(nèi)需，關(guān)注需求復(fù)蘇預(yù)期下必選消費(fèi)龍頭估值彈性。本周，中央經(jīng)濟(jì)工作會議如期舉行，規(guī)劃2023年經(jīng)濟(jì)工作，在工作部署中，突出擴(kuò)內(nèi)需重要性，疊加防控政策積極優(yōu)化調(diào)整，建議關(guān)注需求復(fù)蘇下必選消費(fèi)龍頭的估值彈性。公司端：1）百亞股份：個護(hù)區(qū)域龍頭短期業(yè)績拐點(diǎn)已現(xiàn)，官宣代言人品牌力大幅提升，公司雙十一電商成績靚麗。長期看，百亞產(chǎn)品中高端化+電商加持，自主品牌從區(qū)域走向全國，成長路徑清晰。2）晨光股份：學(xué)汛消費(fèi)和補(bǔ)庫需求帶動下，三季度晨光傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恢復(fù)正增，電商增速靚麗、科力普放量趨勢持續(xù)。長期看，晨光核心競爭力穩(wěn)固，雙減沖擊不改行業(yè)價增趨勢，2B業(yè)務(wù)自我驗證后放量空間廣闊，當(dāng)前估值安全墊充裕。建議關(guān)注:【百亞股份】【晨光股份】。
家居：顧家出售璽堡聚焦內(nèi)生發(fā)展，海外內(nèi)生床墊業(yè)務(wù)接力。1）12月14日顧家公告，擬1.61億元向恒翔投資出售璽堡家居51%股權(quán)，并將獲得業(yè)績承諾補(bǔ)償款5000萬，交易完成后顧家家居將不再持有璽堡股權(quán)。本次交易符合公司聚焦內(nèi)生業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃及市場預(yù)期，伴隨墨西哥基地運(yùn)營提效，顧家內(nèi)生床墊出口業(yè)務(wù)將接力發(fā)展。2）雙重受益地產(chǎn)及消費(fèi)預(yù)期改善，中期業(yè)績改善關(guān)注需求復(fù)蘇。四季度，地產(chǎn)融資政策三箭齊發(fā)，供給端政策寬松節(jié)奏及力度超預(yù)期，地產(chǎn)政策預(yù)期拐點(diǎn)明確，疊加疫情防控措施持續(xù)優(yōu)化，本輪估值修復(fù)已在途。短期看，融資政策放寬加快終端項目節(jié)奏，帶動地產(chǎn)鏈存量訂單釋放，三季度以來地產(chǎn)鏈工程業(yè)務(wù)已率先修復(fù)，形成驗證。中期看，銷售政策放寬若帶動終端去化率提升、竣工周期開啟有望帶動板塊需求走出底部，業(yè)績修復(fù)可期。投資建議：1）頭部企業(yè)長期市占率提升路徑清晰，龍頭成長有望穿越周期，建議關(guān)注【歐派家居】【顧家家居】；2）彈性標(biāo)的關(guān)注【志邦家居】、【金牌廚柜】、【喜臨門】、【索菲亞】。
新型煙草：電子煙寄遞及異地攜帶限量，促進(jìn)市場良性化發(fā)展。1）11月23日，國家煙草專賣局發(fā)布電子煙產(chǎn)品、霧化物、電子煙用煙堿寄遞和異地攜帶限量通告。對于寄遞，每人每天限寄一件，每件限量：煙具2個，煙彈或一次性電子煙6個，合計煙液容量不超過12ml。對于異地攜帶，每人每次限量：煙具不得超過6個；煙彈不得超過90個，一次性電子煙不得超過90個，煙液及煙堿不得超過180ml。我們認(rèn)為，電子煙“1+2+N”監(jiān)管制度體系的不斷完善，有利于打擊非法交易，促進(jìn)市場良性發(fā)展。2）根據(jù)藍(lán)洞數(shù)據(jù)，截至11月21日，已有45家國內(nèi)電子煙品牌通過評審或拿到牌照，預(yù)計許可生產(chǎn)規(guī)模為6.2億顆煙彈、4000萬煙桿、1500萬支一次性產(chǎn)品，測算對應(yīng)市場規(guī)模（零售）約為240億元，規(guī)模管控較為寬松。投資建議：國際煙草巨頭發(fā)力，全球替煙趨勢不變，國內(nèi)電子煙進(jìn)入全面規(guī)范化時代，不確定性逐步落地，整體供給端規(guī)模管控仍較為寬松，未來需重點(diǎn)關(guān)注國標(biāo)產(chǎn)品的消費(fèi)者接受度，行業(yè)長期成長可期。建議關(guān)注具備技術(shù)及制造優(yōu)勢、一次性產(chǎn)品有望放量、估值底部的霧化代工龍頭【思摩爾國際】。
輕工出口：海運(yùn)費(fèi)快速回落，保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣。1）海運(yùn)費(fèi)、匯率改善，帶動輕工出口企業(yè)需求及盈利修復(fù)。本周CCFI綜合指數(shù)1464.76，環(huán)比-6.3%，其中美東、美西、歐洲航線指數(shù)分別環(huán)比-7.0%、-7.1%、-5.8%，海運(yùn)費(fèi)較2月高點(diǎn)回落59.2%，有望帶動下游出口需求逐步釋放。本周美元兌人民幣中間價7.1428元，環(huán)比-0.1%，較3月高點(diǎn)貶值11.5%，出口企業(yè)盈利修復(fù)在途。2）保溫瓶、塑料餐廚制品出口景氣度較高，1-10月保溫瓶（海關(guān)編碼961700）、塑料制餐具及廚房用具（海關(guān)編碼392410）累計出口230.91、571.99億元
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