>> 申萬宏源-國內(nèi)債市觀察周報(bào)：繼續(xù)關(guān)注債市“喘息期”；中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)2023年-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
大小： |
758KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
-- |
作者： |
孟祥娟 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級會員查看 |
|
|
利率債周觀點(diǎn)：經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)驗(yàn)證“弱現(xiàn)實(shí)”，繼續(xù)關(guān)注債市“喘息期”
上周債市在急跌后情緒有所企穩(wěn)，債市收益率整體呈現(xiàn)震蕩勢，中長端收益率小幅下行，贖回壓力延續(xù)、短端收益率依舊承壓，期限利差繼續(xù)壓平。但債市消息面上并不平靜，12月14日《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022－2035年)》落地，12月16日中央政治局會議定調(diào)擴(kuò)內(nèi)需、部署2023年經(jīng)濟(jì)工作，此外先后公布的金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證“弱現(xiàn)實(shí)“。海外方面，12月美聯(lián)儲議息會議整體符合預(yù)期，但是鮑威爾鷹派表態(tài)依舊打壓風(fēng)險(xiǎn)偏好，美股收跌，但加息尾聲、美債收益率繼續(xù)回落。
當(dāng)下屬于防疫政策優(yōu)化到經(jīng)濟(jì)基本實(shí)現(xiàn)正?；摹边^渡期“，從預(yù)期先行到數(shù)據(jù)驗(yàn)證預(yù)計(jì)存在時滯，對應(yīng)貨幣政策仍在保持流動性合理充裕（12月降準(zhǔn)25bp+MLF超額續(xù)作），預(yù)計(jì)在經(jīng)濟(jì)回暖之前基本面和資金面對債市仍有支撐，但是債市長端收益率下行幅度預(yù)計(jì)有限，贖回壓力下短端超調(diào)、期限利差低位，后續(xù)關(guān)注情緒平復(fù)后短端的確定性機(jī)會。
此前我們提出債市調(diào)整“三步走”，第一步是預(yù)期先行，第二步是確認(rèn)基本面改善走勢，第三步是關(guān)注貨幣政策和資金利率對債市的壓力。本輪債市的調(diào)整主因市場對經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善帶動，當(dāng)前資金利率仍處低位，基本面數(shù)據(jù)整體偏弱，預(yù)計(jì)在見到基本面改善走勢之前，債市仍有短暫的緩沖期，1月底之前基本面和資金面對債市仍有支撐，但建議順債券調(diào)整大勢而為，利用市場修復(fù)走勢調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)是重點(diǎn)。2023年10年期國債收益率調(diào)整目標(biāo)位預(yù)計(jì)在3%-3.3%。
政策從糾偏到友好：消費(fèi)是核心、房地產(chǎn)市場預(yù)計(jì)不會重回老路——12月中央經(jīng)濟(jì)工作會議點(diǎn)評
2022年12月15-16日召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，站在當(dāng)下的特殊時間點(diǎn)上，會議內(nèi)容豐富而詳實(shí)。我們重點(diǎn)關(guān)注以下三點(diǎn)：（1）：經(jīng)濟(jì)工作從改善心理預(yù)期入手，政策迎來友好期，會議認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)工作千頭萬緒，要從改善社會心理預(yù)期、提振發(fā)展信心入手，預(yù)計(jì)支持性、友好性政策將增加或增強(qiáng)，收縮性政策預(yù)計(jì)將減少或趨緩。（2）政策方面對于消費(fèi)、內(nèi)需寄予厚望，今年底防疫政策優(yōu)化后，明年消費(fèi)服務(wù)空間較大、彈性有待釋放，尤其是今年基數(shù)較低，預(yù)計(jì)明年消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)有望增大；（3）房地產(chǎn)強(qiáng)調(diào)向新發(fā)展模式過渡，預(yù)計(jì)不會重回老路。本次會議對房地產(chǎn)市場并無新增政策，優(yōu)質(zhì)頭部房企不發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)、房地產(chǎn)市場整體平穩(wěn)發(fā)展即為核心要求，并且強(qiáng)調(diào)向租購并舉的新發(fā)展模式過渡，預(yù)計(jì)明年房地產(chǎn)市場繼續(xù)磨底、難回強(qiáng)刺激老路。
重點(diǎn)關(guān)注：（1）穩(wěn)增長手段：以消費(fèi)為核心、基建投資和制造業(yè)投資為輔。12月政治局會議和中央經(jīng)濟(jì)工作會議再度強(qiáng)化“著力擴(kuò)大國內(nèi)需求”，其核心內(nèi)涵是要把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置；其次以基建投資和制造業(yè)投資為輔，即通過政府投資和政策激勵有效帶動全社會投資。
?。?）財(cái)政貨幣政策方面：財(cái)政政策顯性債務(wù)擴(kuò)大、隱形債務(wù)高壓但保持風(fēng)險(xiǎn)可控，貨幣政策重提“基本匹配”。本次會議上財(cái)政政策定調(diào)延續(xù)積極，預(yù)計(jì)明年赤字率和新增專項(xiàng)債額度都有望提升，隱形債務(wù)監(jiān)管保持高壓但風(fēng)險(xiǎn)整體可控。對于貨幣政策則重提”保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配“，明年貨幣政策預(yù)計(jì)整體較今年收斂。
上周大類資產(chǎn)走勢：國內(nèi)債市短跌長漲，10Y美債收益率報(bào)收3.48%。具體來看：（1）資金利率較上周小幅抬升，隔夜質(zhì)押式成交量回落。（2）債市：10Y國債收益率報(bào)收2.89%，10Y美債收益率報(bào)收3.48%。（3）大宗商品及原油：黃金價格下跌-0.20%，布倫特原油報(bào)收79.04美元/桶。（4）匯率：美元指數(shù)報(bào)104.85，在岸人民幣匯率報(bào)6.97；（5）股市：國內(nèi)股市均收跌。
風(fēng)險(xiǎn)提示：防疫政策調(diào)整效果弱于預(yù)期，貨幣政策寬松超預(yù)期。
|
|
