>> 中泰證券-大宗金屬行業(yè)周報：美聯(lián)儲加息落地，國內(nèi)宏觀預(yù)期持續(xù)修復，重視大宗板塊投資機會-221217
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 3618KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
謝鴻鶴,郭中偉,安永超 |
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【本周關(guān)鍵詞】：美聯(lián)儲如期加息但釋放鷹派信號、國內(nèi)提出擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃、中央經(jīng)濟工作會議指出推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)
投資建議：維持“增持”評級
隨著美國在通脹與衰退的拉鋸轉(zhuǎn)向后者，美聯(lián)儲加息預(yù)期持續(xù)降溫，貨幣政策的二階導拐點已然確立；對于貴金屬，我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，疊加通脹逐步走低、失業(yè)率上升，貴金屬大周期拐點確立，持續(xù)重視成長及資源優(yōu)勢突出標的。對于基本金屬，美聯(lián)儲加息周期下，海外耐用品需求持續(xù)回落，全球主動去庫存仍將持續(xù)，但隨著加息速度的放緩及國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期的改善，板塊有望開始筑底回升。
行情回顧：歐美釋放鷹派信號，國內(nèi)中央經(jīng)濟工作會議指出推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)：1）美聯(lián)儲與歐央行釋放鷹派信號，風險資產(chǎn)整體承壓，但國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期逐步企穩(wěn)，具體來看：LME銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳本周漲跌幅-2.2%、-3.7%、-1.0%、-5.5%、-2.3%、-1.9%，整體下跌；2）COMEX黃金收1800.20美元/盎司，環(huán)比下跌0.58%，SHFE黃金收402.90元/克，環(huán)比下跌0.14%；3）本周A股整體回落，申萬有色金屬指數(shù)收于4,785.88點，環(huán)比下跌4.33%，跑輸上證綜指3.11個百分點，金屬非金屬新材料、稀有金屬、工業(yè)金屬、黃金的漲跌幅分別為-0.75%、-3.45%、-3.58%、-5.93%。
宏觀“三因素”總結(jié)：國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)改善；美聯(lián)儲加息落地，經(jīng)濟數(shù)據(jù)進一步走低；歐元區(qū)歐央行加息50bp，11月CPI同環(huán)比均有所回落。具體來看：
1）國內(nèi)：本周披露國內(nèi)11月社會融資規(guī)模當月值19,900.00億元（前值9,079.00億元），社融規(guī)模存量同比10.0%（前值10.3%），11月新增人民幣貸款12,100.00億元（前值6,152.00億元，預(yù)期13,228.57億元）；11月國內(nèi)M0同比14.10%（前值14.30%），M1同比4.60%（前值5.80%），M2同比12.40%（前值11.80%，預(yù)期11.72%）；11月工業(yè)增加值當月同比2.20%（前值5.00%，預(yù)期3.68%），固定資產(chǎn)投資累計同比5.30%（前值5.80%，預(yù)期5.65%），社會消費品零售總額當月同比-5.90%（前值-0.50%，預(yù)期2.47%）。中央經(jīng)濟工作會議強調(diào)“突出做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作”，以及“推動經(jīng)濟運行整體好轉(zhuǎn)”，此外國務(wù)院印發(fā)《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》，提出堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系。
2）美國：本周披露美國11月CPI同比7.1%（前值7.7%，預(yù)期7.3%），環(huán)比0.1%（前值0.4%，預(yù)期0.3%）；核心CPI同比6.0%（前值6.3%，預(yù)期6.1%），環(huán)比0.2%（前值0.3%，預(yù)期0.3%）；11月零售總額環(huán)比-0.80%（前值1.26%），核心零售總額環(huán)比-0.58%（前值1.31%），零售和食品服務(wù)銷售同比6.48%（前值8.27%）。
3）歐元區(qū)：歐元區(qū)12月ZEW經(jīng)濟景氣指數(shù)為-23.60（前值-38.70，預(yù)期-25.70）；11月歐元區(qū)CPI同比10.1%（前值10.6%，預(yù)期10.0%），環(huán)比-0.1%（前值1.5%，預(yù)期-0.1%），核心CPI同比5.0%（前值5.0%，預(yù)期5.0%），環(huán)比0.0%（前值0.6%，預(yù)期0.6%）；本周英國、德國、法國合計日均新增確診104037.4例，環(huán)比上周減少7864.0例，疫情降溫。
4）11月全球制造業(yè)PMI為48.8，環(huán)比回落0.6，連續(xù)三次處于榮枯線以下，預(yù)計全球經(jīng)濟整體仍將處于下行通道。
貴金屬：大周期拐點正式確立
美國11月CPI同比創(chuàng)年內(nèi)最小漲幅，美聯(lián)儲12月如期加息50bp，但美聯(lián)儲點陣圖顯示2023年目標終端利率上調(diào)至5.1%，利率峰值超過市場預(yù)期，并且美聯(lián)儲表示2024年前不會降息，在對通脹回落至2%有信心之前，美聯(lián)儲不會降息，美聯(lián)儲釋放鷹派信號，金價有所回落。我們認為美國經(jīng)濟回落難以避免，當前4.0%左右的遠端名義利率離經(jīng)濟底部的1.5%有較大回落空間，隨著通脹超預(yù)期走低以及失業(yè)率的觸底回升，貴金屬價格大周期的拐點正式確立，板塊內(nèi)高成長標的有望持續(xù)重估，同時資源優(yōu)勢突出標的也將凸顯投資彈性。
基本金屬：歐美釋放鷹派信號，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期逐步企穩(wěn)
周內(nèi)，美聯(lián)儲與歐央行釋放“鷹派”信號，引發(fā)市場對持續(xù)加息后經(jīng)濟衰退的擔憂，基本金屬價格整體有所回落。國內(nèi)方面，受到疫情打擊及地產(chǎn)市場疲弱影響，經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面回落且不及預(yù)期，實際房地產(chǎn)投資增速受消費信心疲軟及疫情沖擊下并未改善，但政策端穩(wěn)經(jīng)濟信號明確，國內(nèi)經(jīng)濟預(yù)期有望逐步企穩(wěn)。
1、對于電解銅，本周國內(nèi)電解銅產(chǎn)量18.99萬噸，環(huán)比下跌4.26%；電線電纜進入傳統(tǒng)淡季，企業(yè)回籠資金為主，漆包線行業(yè)進入旺季，新增訂單量有所回暖，不過由于多數(shù)漆包線企業(yè)成品庫存居高，致使多數(shù)企業(yè)仍以降庫存為主。截至12月16日，上海、江蘇、廣東三地社庫8.84萬噸，環(huán)比減少1.33萬噸。
2、對于電解鋁，供給端，周內(nèi)貴州電力緊張局面升級，省內(nèi)電網(wǎng)要求省內(nèi)五家電解鋁企業(yè)暫按70萬千瓦總規(guī)模調(diào)減，并于12月13日00:00啟動，每日按負荷分配的20%減負荷，通過5日負荷管理執(zhí)行到位。此次限電涉及到的五家企業(yè)，目前貴州華仁及中鋁貴州已開始停槽減產(chǎn)，減產(chǎn)總規(guī)模暫不明確，此兩家減產(chǎn)總規(guī)?；蜻_16-20萬噸，其他三家還沒有實質(zhì)性減產(chǎn)，另貴州元豪的新
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