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核心觀點(diǎn)
　　穩(wěn)增長仍是主基調(diào)，繼續(xù)看好估值便宜、業(yè)績穩(wěn)增的基建鏈龍頭。展望2023年，消費(fèi)、地產(chǎn)行業(yè)景氣度尚待拐點(diǎn)，受外需回落影響制造業(yè)投資有所下行，基建穩(wěn)增長需要依然存在。從基建到位資金層面看，明年邊際增量或主要來自于政府財(cái)政、銀行貸款等，此外，基礎(chǔ)設(shè)施REITs發(fā)行和央國企恢復(fù)融資也能帶來一部分增量，預(yù)計(jì)2023年基建投資增速在5%-10%。實(shí)物工作量層面，受益于原材料價(jià)格回調(diào)，有助于企業(yè)形成更多的實(shí)物工作量。因此，明年央國企有望維持穩(wěn)健的經(jīng)營增長態(tài)勢，市占率和盈利能力均有改善的趨勢。此外，涉房企業(yè)融資新規(guī)出臺(tái)帶動(dòng)央國企再融資訴求提升，國企改革亦在積極推進(jìn)，疊加“一帶一路”峰會(huì)有望重啟，明年基建板塊或重現(xiàn)估值修復(fù)行情，建議關(guān)注估值便宜、員工激勵(lì)充分的中國交建、中國中鐵、中國鐵建、華設(shè)集團(tuán)等頭部基建鏈公司。
　　地產(chǎn)政策利好頻出，后周期“剩”者為王。中央政治局首次提出“保交樓、穩(wěn)民生”后，竣工端預(yù)期持續(xù)改善；“第三支箭”恢復(fù)地產(chǎn)公司的股權(quán)融資，大大拓寬融資渠道。但當(dāng)前的政策均集中在供給端，對于消費(fèi)者購房信心的刺激作用不大。疫情管控調(diào)整有利于修復(fù)未來收入預(yù)期，但樹立房價(jià)上漲預(yù)期，需要出臺(tái)需求端更大的刺激政策。在當(dāng)前地產(chǎn)竣工端回暖、融資端放開、需求端政策預(yù)期強(qiáng)的背景下，地產(chǎn)后周期的公司比如中國建筑、金螳螂、華陽國際、深圳瑞捷等企業(yè)有望迎來業(yè)績和估值的共振。
　　防疫政策持續(xù)優(yōu)化，部分建筑企業(yè)經(jīng)營有望重振。最新防疫十條措施提出不得采取各種形式臨時(shí)封控、除特殊場所外不再查驗(yàn)核酸和健康碼，伴隨著疫情政策持續(xù)優(yōu)化，企業(yè)和居民生產(chǎn)生活活動(dòng)將趨于正常，在邊際上利好兩類公司：1）海外收入占比較高、跨國費(fèi)用支出較多的企業(yè)，伴隨著國內(nèi)外商務(wù)交流逐漸恢復(fù)正常，疊加與“一帶一路”相關(guān)國家加強(qiáng)合作，國際工程企業(yè)的訂單和收入有望迎來復(fù)蘇，建議關(guān)注中鋼國際、北方國際、中工國際、米奧會(huì)展等；2）業(yè)務(wù)聚焦國內(nèi)核心區(qū)域（如華東、華南）或文旅板塊、過去兩年?duì)I收大幅下滑的公司，隨著疫情防控逐步調(diào)整，停工、緩工的現(xiàn)象減少，經(jīng)營有望迎來反轉(zhuǎn)，比如豪爾賽、鴻路鋼構(gòu)、華鐵應(yīng)急、利柏特等。
　　原料成本下行，轉(zhuǎn)型企業(yè)再起航。風(fēng)光：明年光伏裝機(jī)受益單晶硅片及組件產(chǎn)能鋪開降本或?qū)⒀永m(xù)當(dāng)前高增態(tài)勢，考慮到今年風(fēng)電招標(biāo)形式喜人及原材料價(jià)格下降，預(yù)計(jì)明年風(fēng)電會(huì)扭轉(zhuǎn)今年裝機(jī)頹勢迎來高增；BIPV：政策支持建筑光伏力度不斷提升，2022年BIPV企業(yè)普遍加強(qiáng)了各項(xiàng)資源儲(chǔ)備，待原材料成本下降滿足項(xiàng)目收益率后，相關(guān)項(xiàng)目的落地將大大加快，帶動(dòng)營收開啟成長。建議關(guān)注有轉(zhuǎn)型邏輯的央國企如中國電建、中國化學(xué)等，以及切入光儲(chǔ)、BIPV等領(lǐng)域的蘇文電能、精工鋼構(gòu)、森特股份。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)不及預(yù)期，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)。