>> 財通證券-社會服務(wù)行業(yè)投資策略周報：波折中前進，明確持續(xù)改善大方向-221218
| 上傳日期： |
2022/12/19 |
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| 1332KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
李躍博,于健,潘寧河 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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餐飲：疫情防控政策優(yōu)化背景下，絕大多數(shù)餐飲門店恢復(fù)正常營業(yè)狀態(tài)，居民出行意愿仍待恢復(fù)，預(yù)計短期內(nèi)客流有所承壓。但門店運營恢復(fù)及單店模型優(yōu)化帶來的成本費用改善疊加展店邏輯維持，預(yù)計后續(xù)利潤釋放較為明顯。推薦九毛九(9922.HK)、海倫司(9869.HK)，建議關(guān)注費用柔性化較為理想，有望迎來困境反轉(zhuǎn)的奈雪的茶(2150.HK)。
免稅：本周國內(nèi)疫情管控政策優(yōu)化幅度較為理想，但消費者出行意愿短期有所承壓，全國航班仍待恢復(fù)。海南取消旅客分級管理制度疊加冬季旺季來臨，三亞、?？诳土鞲咚倩謴?fù)，2022年12月15日至17日，三亞鳳凰機場起落架次分別恢復(fù)至19年同期82%/93%/88%，?？诿捞m機場起落架次分別恢復(fù)至19年同期81%/88%/84%，恢復(fù)態(tài)勢喜人，免稅板塊景氣度顯著提升，疊加國際航班政策有所優(yōu)化，機場免稅及市內(nèi)免稅預(yù)期強化。推薦中國中免(601888.SH)，海南發(fā)展(002163.SZ)，建議關(guān)注海汽集團(603069.SH)、王府井(600859.SH)。
酒店：全國防疫政策放開初期，隨部分城市感染率提升，居民出行意愿受阻，酒店經(jīng)營短期承壓。需求端呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，度假休閑需求及中高端市場表現(xiàn)較為良好，中低端受隔離酒店影響需求環(huán)比回落。酒店行業(yè)頭部公司拓店能力強、品牌溢價高，長期將充分享有門店高速擴張和價格提升帶來的成長屬性，看好疫后業(yè)績彈性復(fù)蘇。建議關(guān)注：錦江酒店（600754.SH）、首旅酒店（600258.SH）、君亭酒店（301073.SZ）。
醫(yī)美化妝品：化妝品分化進一步加劇，龍頭強者恒強。我們認為當(dāng)前行業(yè)已經(jīng)逐步從全體增長步入龍頭進一步搶占市占率的階段，預(yù)計頭部美妝品牌商Q4業(yè)績能夠繼續(xù)取得穩(wěn)健表現(xiàn)及良好兌現(xiàn)，推薦關(guān)注基本面優(yōu)異、業(yè)績兌現(xiàn)能力強的國貨美妝龍頭企業(yè)珀萊雅（603605.SH）、貝泰妮（300957.SZ）、華熙生物（688363.SH）。醫(yī)美在疫情政策松動趨勢下終端消費有望邊際改善，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上游出貨量，長期來看，預(yù)計行業(yè)在滲透率提升邏輯下行業(yè)景氣度持續(xù)，伴隨監(jiān)管加強，龍頭效應(yīng)提升，繼續(xù)推薦輕醫(yī)美龍頭愛美客（300896.SH）。
人力資源：經(jīng)濟增速換擋期就業(yè)壓力加大，同時為規(guī)避新冠疫情等“黑天鵝”事件導(dǎo)致的用工風(fēng)險，人力外包等就業(yè)方式的重要性凸顯，靈活用工、業(yè)務(wù)外包市場持續(xù)擴大。7月以來頭部公司靈活用工派出人頭數(shù)環(huán)比回升，疫情影響相對減弱后核心公司業(yè)績有望恢復(fù)高增。北京城鄉(xiāng)董事會完成換屆，選舉北京外企高管王一諤任董事長，資產(chǎn)置換事項穩(wěn)步推進。建議關(guān)注具備資金、渠道、平臺優(yōu)勢的北京城鄉(xiāng)（600861.SH）、科銳國際（300622.SZ）、外服控股（600662.SH）。
游戲&廣告&直播電商：各地疫情政策優(yōu)化后，出行恢復(fù)及經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期高漲，廣告營銷板塊受益于疫后復(fù)蘇趨勢，媒體龍頭業(yè)績彈性較大。直播電商板塊有望受益于消費復(fù)蘇，對網(wǎng)購的滲透率持續(xù)提升，東方甄選GMV維持穩(wěn)定，賬號拓展順利。影院受益于疫情政策優(yōu)化，營業(yè)率快速回升，隨著《阿凡達2》等電影提振觀影需求，影視板塊修復(fù)彈性較高。游戲板塊仍以出海、VR為發(fā)展主線，供需雙弱背景下靜待催化。建議關(guān)注：新東方在線（1797.HK）、博納影業(yè)（001330.SZ）、分眾傳媒（002027.SZ）。
零售：1）跨境：近期市場被11月出口數(shù)據(jù)擾動，我們持續(xù)看好海外工具行業(yè)中長期β及巨星科技供給端α所帶來的渠道份額提升：宏觀出口數(shù)據(jù)有滯后性，對于公司而言，滯后周期約為3-6個月，即5-6月訂單會體現(xiàn)為10-11月收入；出口數(shù)據(jù)為后驗指標，不必過分擔(dān)心。當(dāng)前訂單改善將在23Q1收入得到驗證；關(guān)注美國11月cpi數(shù)據(jù)，更為前瞻。2）線下零售：近期小商品城首單人民幣跨境交易成功落地，憑借義支付成熟的應(yīng)用場景以及其相比swift模式更加靈活便捷的優(yōu)勢，后續(xù)推進節(jié)奏有望超市場預(yù)期。公司背靠義烏市場商戶資源整合產(chǎn)業(yè)，從市場經(jīng)營者逐步向貿(mào)易綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型，今年以來履約端能力的補足、跨境支付業(yè)務(wù)的落地意味著轉(zhuǎn)型之路已邁出實質(zhì)性步伐，看好公司通過各項增值服務(wù)加速平臺資源變現(xiàn)，長期利潤空間有望逐步釋放，建議關(guān)注小商品城（600415.SH）。
培育鉆石：淡季毛坯價格低點已過，目前正處美國珠寶消費旺季，下游需求保持韌性。終端貿(mào)易商、零售商備貨補庫，11月印度培育鉆裸鉆出口額同比+23%。同時經(jīng)過9-10月庫存去化后，培育鉆毛坯進口環(huán)比恢復(fù)，受益于需求端季節(jié)性向好，9月底以來國內(nèi)毛坯價格逐步企穩(wěn)回升，上游龍頭基于產(chǎn)能技術(shù)優(yōu)勢，業(yè)績確定性強。建議關(guān)注力量鉆石（301071.SZ）、中兵紅箭（000519.SZ）、國機精工（002046.SZ）、四方達（300179.SZ）、沃爾德（688028.SH）。
黃金珠寶：優(yōu)化政策落地線下客流有望恢復(fù)，可選消費中鑲嵌品類有望復(fù)蘇。10-11月部分地區(qū)疫情反復(fù)線下消費承壓，11月金銀珠寶零售總額同比-7.0%。頭部品牌門店銷售承壓，鑲嵌產(chǎn)品有不同程度的下滑。建議關(guān)注黃金銷售龍頭或布局培育鉆石零售的中國黃金（600916.SH）、潮宏基（002345.SZ）、周大福（1929.HK）、曼卡龍（300945.SZ）；建議關(guān)注鑲嵌產(chǎn)品銷售回暖后盈利改善的迪阿股份
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