>> 華創(chuàng)證券-輕工制造行業(yè)周報：擴大內(nèi)需戰(zhàn)略提振信心，闊葉漿報價下行-221220
| 上傳日期： |
2022/12/21 |
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| 2395KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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行業(yè)現(xiàn)狀：
?。?）造紙與包裝印刷：1）木漿系紙種：木漿方面：巴西Suzano公布12月桉木漿外盤價為820美元/噸（環(huán)比-40美元/噸）并即日生效，漿價拐點或真正出現(xiàn)。白卡紙：當(dāng)前處于需求邊際好轉(zhuǎn)階段。供需看：短期藥包、抗原試劑盒需求增長有望帶來部分需求增量，中期隨疫情影響減緩，消費需求提振及物流恢復(fù)，需求或?qū)⒅鸩胶棉D(zhuǎn)；23年計劃新增300萬噸，但當(dāng)前白卡價格處歷史12.1%分位，噸盈利處深度虧損狀態(tài)，處歷史五年最低位，深度虧損下預(yù)計新增產(chǎn)能或延期。盈利看，核心關(guān)注在于漿價下行及需求帶動價格好轉(zhuǎn)。文化紙，雙膠紙短期供需關(guān)系較差，主要系出版旺季已結(jié)束，春季教材交貨也已結(jié)束，預(yù)計23Q1需求未有明顯起色下供需關(guān)系較差；同時從價格看，當(dāng)前雙膠紙價格處歷史77.7%分位，預(yù)計未來隨漿價下滑紙價或亦將一定程度下滑。銅版紙，當(dāng)前處于需求邊際好轉(zhuǎn)階段。23年未有新增產(chǎn)能，商流活躍下需求或?qū)⒒謴?fù)。從盈利看，文化紙當(dāng)前均處于虧損狀態(tài)，但漿價下行或亦將帶動紙價下行，未來虧損是否能夠扭轉(zhuǎn)取決于漿價和紙價波動的節(jié)奏，推薦木漿系龍頭【太陽紙業(yè)】【博匯紙業(yè)】；2）廢紙系紙種：廢紙方面，卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示國廢黃板紙周均價下滑3.2%，廢紙價格持續(xù)下滑。瓦楞及箱板紙：供需看：當(dāng)前箱板瓦楞紙?zhí)幱谛枨筮呺H好轉(zhuǎn)階段。產(chǎn)量擴張接近尾聲，同時需求端隨疫情防控優(yōu)化、消費信心恢復(fù)需求有望好轉(zhuǎn)；盈利看，當(dāng)前廢紙價格已下降至2000元/噸以下，未來上漲可能性小，紙企盈利恢復(fù)情況還需看需求復(fù)蘇。長期看大廠持續(xù)增強國廢渠道建設(shè)，對黃板紙原料掌控力度提升，原材料成本上漲中有望擴大市占率；前期在海外布局廢紙漿的紙企掌握低成本長纖維來源，在高端箱板紙領(lǐng)域話語權(quán)增強。推薦高端箱板紙廠商【太陽紙業(yè)】，外廢漿布局較好的【山鷹國際】；3）特種紙：特種紙單噸漿耗更高，漿價下行下盈利彈性更強，推薦卡位食品白卡紙優(yōu)質(zhì)賽道、產(chǎn)能儲備充裕的【五洲特紙】，擴產(chǎn)有序、高毛利產(chǎn)品占比提升的【仙鶴股份】，關(guān)注家居裝飾原紙華旺科技。
?。?）家具：關(guān)注防疫優(yōu)化及地產(chǎn)政策雙重催化，預(yù)計估值先于業(yè)績修復(fù)、大宗先于零售修復(fù)，持續(xù)看好重磅政策高密度推進下的估值修復(fù)，核心把握大宗業(yè)務(wù)彈性標(biāo)的和零售龍頭韌性標(biāo)的。建議關(guān)注兩條主線——1）彈性組合：【江山歐派】【志邦家居】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】；2）龍頭組合：定制—【歐派家居】【索菲亞】；軟體—【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。
?。?）必選消費：短期仍有波動，中期恢復(fù)確定性強。本周《擴大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要（2022－2035年）》出臺，指出要堅定實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略、培育完整內(nèi)需體系，把恢復(fù)和擴大消費擺在優(yōu)先位置，彰顯國家對于提振內(nèi)需的堅定態(tài)度。個護板塊看，推薦醫(yī)療業(yè)務(wù)高增、消費業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)的【穩(wěn)健醫(yī)療】、渠道拓展穩(wěn)步進行，官宣新代言人享受粉絲經(jīng)濟、原材料價格或下行促利潤改善的【百亞股份】及以技術(shù)優(yōu)勢突出&產(chǎn)能逐步釋放促業(yè)績增長的【豪悅護理】；其他家用輕工看，推薦轉(zhuǎn)換器銷量或迎恢復(fù)、裝飾業(yè)務(wù)延續(xù)靚麗增長、新興業(yè)務(wù)推進順利的【公牛集團】、地產(chǎn)逐步復(fù)蘇、防疫政策優(yōu)化下照明業(yè)務(wù)有望逐步恢復(fù)的【歐普照明】及Z世代養(yǎng)生需求加速提升整體行業(yè)滲透率，對標(biāo)發(fā)達(dá)國家滲透率有較大提升空間，推薦中國高端按摩椅龍頭【榮泰健康】。
?。?）文娛珠寶：行業(yè)具有較強的消費屬性，消費趨勢逐漸品牌化，且發(fā)展與整體經(jīng)濟水平發(fā)展休戚相關(guān)，看好傳統(tǒng)業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)固，科力普與精品文創(chuàng)逐步發(fā)力的文具龍頭【晨光文具】和防疫優(yōu)化需求回補+逆勢開店渠道推力提振的珠寶首飾龍頭【周大福】，建議關(guān)注IP壁壘深厚，渠道布局不斷深化的【泡泡瑪特】。
（6）紡織制造：海外品牌庫存預(yù)期拐點已至，市場開始提前定價庫存去化后的訂單復(fù)蘇，中游訂單有望先于零售回暖。當(dāng)下品牌庫存，以及產(chǎn)能利用率缺位的中游盈利是核心觀察指標(biāo)。疫情亦加速行業(yè)出清，疊加頭部品牌對ESG指標(biāo)愈發(fā)重視，供應(yīng)商持續(xù)精簡，強者恒強格局有望強化。推薦產(chǎn)能儲備豐富、訂單需求飽滿的運動鞋制造龍頭【華利集團】，建議關(guān)注不利因素逐步釋放，業(yè)績有望強勢復(fù)蘇的【申洲國際】。
?。?）新型煙草：2022年4月中旬我國電子煙政策密集出，全面監(jiān)管框架基本確立。在口味限制及非排他性的集合店模式下，行業(yè)競爭回歸產(chǎn)品本源，有望助推中游制造環(huán)節(jié)向稀缺優(yōu)質(zhì)的頭部集中。外銷方面，F(xiàn)DA將合成尼古丁納入監(jiān)管，JUUL進入戰(zhàn)略收縮，格局持續(xù)優(yōu)化，英美煙草換彈產(chǎn)品出貨彈性可期。推薦技術(shù)領(lǐng)先全球電子煙代工龍頭【思摩爾國際】。
本周重點關(guān)注：家居：把握疫情放松及地產(chǎn)政策兩條主線，“雙擊”下優(yōu)選彈性及韌性標(biāo)的。核心邏輯：零售端受益于消費筑底復(fù)蘇驅(qū)動收入端向上增量空間，大宗端受保交樓等政策落地利好有望逐步修復(fù)。龍頭組合：定制：【歐派家居】【索菲亞】，軟體：【顧家家居】【喜臨門】【敏華控股】。彈性組合：【江山歐派】【志邦家居】【兔寶寶】【蒙娜麗莎】【皮阿諾】。運動：雙十一流水表現(xiàn)
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