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線下出行錯(cuò)峰恢復(fù)，出行在波動(dòng)中逐步復(fù)蘇
　　國(guó)內(nèi)各地陸續(xù)優(yōu)化出行管控，我們通過航空、市內(nèi)交通高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測(cè)線下客流恢復(fù)節(jié)奏。海南方面，上周三亞/?？跈C(jī)場(chǎng)離港頻次環(huán)比實(shí)現(xiàn)+32/21%，元旦有望延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)。商旅方面，北京出發(fā)、上海出發(fā)航班頻次環(huán)比明顯改善。本地休閑方面，線下消費(fèi)表現(xiàn)有所分化，北上廣深擁堵指數(shù)環(huán)比下滑約1-11%，保定人口流動(dòng)復(fù)蘇跡象初顯，上周擁堵延時(shí)指數(shù)環(huán)比+7%。我們認(rèn)為商旅剛需和社交餐飲有望先行，休閑游預(yù)計(jì)在春節(jié)后環(huán)比向上，出行鏈景氣恢復(fù)貫穿23年。推薦中國(guó)中免、錦江酒店、華住集團(tuán)-S、首旅酒店、九毛九、海倫司、同慶樓。
　　海南：三亞/?？跈C(jī)場(chǎng)航班離港頻次較19年恢復(fù)度達(dá)104%/103%
　　受益防控政策優(yōu)化和購(gòu)物節(jié)催化，海南機(jī)場(chǎng)客流環(huán)比持續(xù)改善。據(jù)CAPA，上周（12.12-12.18）三亞/?？跈C(jī)場(chǎng)航班離港頻次環(huán)比+32%/21%，較19年同期恢復(fù)度達(dá)104%/103%，預(yù)計(jì)23年元旦期間（1.2-1.8），三亞/?？跈C(jī)場(chǎng)航班離港頻次較19年同期有望+18/12%，旺季表現(xiàn)可期。從本地城市擁堵延時(shí)指數(shù)來(lái)看，上周三亞/?？趽矶卵訒r(shí)指數(shù)較19年同期恢復(fù)度達(dá)95%/102%，預(yù)測(cè)本周恢復(fù)度數(shù)據(jù)仍將維持在90%及以上水平，旅游旺季下城市內(nèi)車流量已恢復(fù)正常狀態(tài)。在客流持續(xù)回暖的大環(huán)境下，疊加旅游旺季推出的各類大型促銷活動(dòng)，離島免稅有望受益。
　　出行：北上廣深航班離港頻次環(huán)比增多，城市擁堵指數(shù)環(huán)比下滑約1-11%
　　考慮美國(guó)航班和酒店入住率恢復(fù)程度高度擬合，我們用航班數(shù)監(jiān)測(cè)商旅出行修復(fù)情況。據(jù)CAPA，上周北京-上海/北京-深圳/北京-廣州航班離港頻次環(huán)比+19/71/42%，上海-深圳/上海-廣州航班離港頻次環(huán)比+15/69%。上周北京/石家莊/保定擁堵延時(shí)指數(shù)環(huán)比-6/-3/+7%；較19年同期恢復(fù)度達(dá)67%/78%/85%，恢復(fù)度環(huán)比企穩(wěn)改善，預(yù)計(jì)本周有望繼續(xù)向上修復(fù)。上海/廣州/深圳擁堵延時(shí)指數(shù)環(huán)比-11/-11/-1%，較19年同期修復(fù)程度環(huán)比收窄。
　　中期恢復(fù)預(yù)期支撐，持續(xù)推薦出行鏈復(fù)蘇
　　短期各個(gè)城市恢復(fù)節(jié)奏不一，從上述高頻出行數(shù)據(jù)來(lái)看，線下人口流動(dòng)出現(xiàn)向上修復(fù)跡象，居民對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂有所緩解，利好出行消費(fèi)加速修復(fù)。展望23年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能充足，春后復(fù)工復(fù)產(chǎn)需求有望加速商旅出行回暖。擴(kuò)內(nèi)需政策刺激下，體驗(yàn)式消費(fèi)有望全面復(fù)蘇，本地生活、短途游有望領(lǐng)跑，長(zhǎng)線游彈性可期。繼續(xù)推薦：1）海南度假目的地稀缺，客流修復(fù)，國(guó)人市內(nèi)離境政策預(yù)期升溫催化的免稅龍頭：中國(guó)中免；2）供需改善、管理提質(zhì)增效的酒店龍頭：錦江酒店、華住集團(tuán)-S、首旅酒店。3）承接線下體驗(yàn)式消費(fèi)，品牌勢(shì)能高的連鎖餐飲公司：海倫司、九毛九、同慶樓。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新冠疫情影響超預(yù)期，居民消費(fèi)意愿下滑，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇