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◆2022年11月快遞行業(yè)業(yè)務(wù)量增速跌幅環(huán)比擴(kuò)大。2022年11月，全國(guó)快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量完成103.5億件，同比下降8.7%，較上年同期增速（16.5%）由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比2022年10月增速（-0.9%）跌幅擴(kuò)大；全國(guó)快遞業(yè)務(wù)收入完成978.5億元，同比下降9.0%，較上年同期增速（12.0%）由正轉(zhuǎn)負(fù)，環(huán)比2022年10月增速（-0.7%）跌幅擴(kuò)大；單票收入約9.45元，同比下跌約0.3%，環(huán)比2022年10月上漲約3.3%。2022年前十一月，快遞行業(yè)CR8指數(shù)為84.6，較上年同期提高3.9，環(huán)比2022年前十月減少0.2。
　　◆2022年11月義烏地區(qū)、廣州市快遞業(yè)務(wù)平均單票收入環(huán)比上漲。2022年11月，浙江省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約5.27元，環(huán)比22年10月增加0.31元，金華（義烏）地區(qū)快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約2.82元，環(huán)比22年10月增加0.06元；廣東省快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約8.80元，環(huán)比22年10月增加0.52元，廣州市快遞業(yè)務(wù)平均單票收入約8.93元，環(huán)比22年10月增加0.54元。
　　◆2022年11月實(shí)物網(wǎng)購(gòu)社零占比創(chuàng)歷史新高。22年11月，全國(guó)社零總額同比下降5.9%，較上年同期增速（3.9%）由正轉(zhuǎn)負(fù)；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額同比增長(zhǎng)3.9%，較上年同期增速（7.4%）減少3.5pct；實(shí)物網(wǎng)購(gòu)社零占比（實(shí)物商品網(wǎng)上零售額/全國(guó)社零總額）為35.2%，同比增加3.3pct，環(huán)比增加5.1pct。整體來(lái)看，受國(guó)內(nèi)疫情影響，消費(fèi)繼續(xù)承壓，11月社零總額跌幅環(huán)比擴(kuò)大；實(shí)物商品網(wǎng)上零售額增速同環(huán)比均出現(xiàn)大幅回落；不過(guò)實(shí)物網(wǎng)購(gòu)社零占比繼續(xù)上行，創(chuàng)歷史新高。
　　◆2022年11月上市快遞公司收入增速環(huán)比下降。2022年11月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通單月業(yè)務(wù)量分別同比變化+2.9%、-21.4%、-6.8%、+2.2%，除韻達(dá)外，其他公司增速高于行業(yè)平均增速（-8.7%）；順豐、韻達(dá)、圓通、申通當(dāng)月市場(chǎng)份額分別約為10.2%、14.3%、15.7%、11.7%，環(huán)比22年10月分別變化+0.7、-1.1、-0.3、-1.0pct，同比分別變化+1.2、-2.3、+0.33、+1.2pct。2022年11月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通平均單月單票收入分別為14.87元、2.88元、2.60元（調(diào)整后）、2.47元（調(diào)整后），環(huán)比22年10月分別變化-0.17、+0.22、+0.18、+0.16元，同比分別變化-0.95、+0.50、+0.01、+0.01元。整體來(lái)看，雖然國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)對(duì)快遞公司經(jīng)營(yíng)帶來(lái)一定負(fù)面沖擊，但整體影響可控，主要快遞公司單票收入依然保持平穩(wěn)。2022年11月，順豐、韻達(dá)、圓通、申通快遞業(yè)務(wù)收入同比增速分別為-3.2%、-4.7%、-1.9%、+8.9%，環(huán)比22年10月分別減少9.8、13.3、12.8、20.9pct，同比分別減少18.7、25.4、29.3、11.0pct。
　　◆投資建議：國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)疊加消費(fèi)不振，快遞行業(yè)需求增速持續(xù)處于低位；長(zhǎng)期來(lái)看，疫情對(duì)快遞行業(yè)供給端的負(fù)面影響會(huì)逐步減弱，未來(lái)將重回增長(zhǎng)軌道，同時(shí)上市公司盈利修復(fù)有望延續(xù)。我們維持行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，推薦順豐控股、韻達(dá)股份和圓通速遞，建議關(guān)注中通快遞（H）和申通快遞。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)分析：宏觀經(jīng)濟(jì)下行導(dǎo)致快遞需求下行；電商增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，導(dǎo)致快遞需求增速下降；網(wǎng)購(gòu)滲透率提升緩慢；快遞行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)超預(yù)期，導(dǎo)致單票收入大幅下滑。