>> 國盛證券-滔搏(06110.HK)短期流水波動，長期有望復(fù)蘇-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大小： |
521KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
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作者： |
楊瑩 |
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事件：滔搏發(fā)布季度經(jīng)營公告，F(xiàn)Y2023Q3財季（9至11月）公司全渠道銷售額（零售流水以及批發(fā)發(fā)貨金額，含稅）下滑10%-20%高段。
短期消費環(huán)境仍在波動，長期看好公司復(fù)蘇。消費環(huán)境的波動導(dǎo)致滔搏9-11月銷售額下滑，短期來看我們判斷終端消費或仍處于波動態(tài)勢，然而長期來看消費環(huán)境向好態(tài)勢明確。在滔搏發(fā)布季度經(jīng)營公告當(dāng)日，NIKE發(fā)布季報披露在貨幣中性基礎(chǔ)上NIKE品牌9-11月大中華區(qū)營收同比增長6%，同時大中華區(qū)庫存表現(xiàn)已經(jīng)恢復(fù)健康，我們判斷目前消費者對于品牌需求正在逐步回暖。
全域化銷售能力強勁，重視消費者關(guān)系維護(hù)。1）線下渠道：根據(jù)公司披露截至11月末，直營店鋪銷售面積同比減少5.7%，環(huán)比減少1.3%，環(huán)比降幅對比上半財年收窄。在不確定的環(huán)境下，公司一方面放緩關(guān)店步伐，另一方面新開店也保持相對謹(jǐn)慎。2）線上渠道：公司持續(xù)優(yōu)化電商渠道運營，透過平臺電商、小程序離店銷售等多種工具提升線上收入，應(yīng)對終端客流波動，根據(jù)我們跟蹤Q3財季公司線上銷售或延續(xù)上半財年表現(xiàn)，同時會員貢獻(xiàn)保持在高位。期內(nèi)合作伙伴NIKE攜手滔搏推出全新的互聯(lián)會員解決方案，分布在全國18個城市的41家滔搏關(guān)鍵門店，實現(xiàn)NIKE會員信息在NIKE和滔搏之間的打通，有助于滔搏為消費者提供更優(yōu)質(zhì)的購物體驗。
展望FY2023全財年，我們預(yù)計公司營收下滑10%左右。公司上半財年營收/業(yè)績同比-15%/-20%，短期來看終端銷售或仍處于波動態(tài)勢，綜合判斷后全財年我們預(yù)計公司營收下滑10%左右，利潤率基本保持穩(wěn)定。長期來看我們認(rèn)為消費復(fù)蘇是行業(yè)趨勢，公司全域化運營能力卓越，庫存管理高效，同時持續(xù)探索和深化同品牌伙伴的合作關(guān)系與合作形式，長期來看我們認(rèn)為公司經(jīng)營穩(wěn)定性將持續(xù)提升。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為運動鞋服下游渠道龍頭公司，終端門店結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，數(shù)字化轉(zhuǎn)型帶動零售效率提升，高效的會員運營持續(xù)鞏固用戶粘性，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計公司FY2023-FY2025歸母凈利潤分別為21.13/25.49/29.23億元，現(xiàn)價5.62港元，對應(yīng)FY2023 PE為15倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情持續(xù)時間超預(yù)期；終端銷售放緩；品牌方合作變化帶來經(jīng)營風(fēng)險。
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