>> 國泰君安-2023年中國宏觀經(jīng)濟展望之三：從需求型產(chǎn)業(yè)政策尋找制造業(yè)投資機會-221222
| 上傳日期： |
2022/12/22 |
大?。?/td>
| 1087KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
董琦 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
本報告導讀：
22年前11個月制造業(yè)投資表現(xiàn)超預期，這種韌性不只存在于短期，五個長邏輯的變化——國家安全、強鏈補鏈、地產(chǎn)“擠出”減少、新基建、氣候變化有望帶來增量資本開支機會，抬升制造業(yè)投資中樞。構建“雙循環(huán)”新發(fā)展格局的要求下，以設備更新改造貸款為代表的需求型產(chǎn)業(yè)政策的重要性將會提升，與教育、醫(yī)療、電子、機械相關的“能造但還不好用”的國產(chǎn)化設備，有望在23年開啟新一輪資本開支周期。
摘要：
2022年前11個月，制造業(yè)投資表現(xiàn)超出市場預期。資本開支動力比較強的行業(yè)集中在上中游，與新經(jīng)濟密切相關，且逐漸呈現(xiàn)由外需驅(qū)動轉(zhuǎn)向內(nèi)需驅(qū)動的特點。
“買設備”是制造業(yè)投資超預期的主要原因，新一輪設備更新周期已經(jīng)啟動，這主要得益于22年以來兩項政策推動：
1）自21年底至22年8月前，地方政府推動的“技改”投資，改建投資推動了制造業(yè)投資高增；
2）9月以來國務院推動的設備更新改造低息貸款，新建投資增速開始超過改建投資。
制造業(yè)投資的韌性不僅存在于短期，后疫情時代五個長邏輯的變化將使得制造業(yè)投資中樞有望較過去有明顯抬升：
1）強調(diào)國家安全本質(zhì)上是要做到有冗余有備份，將帶來基于盈利之外的資本開支；
2）“鏈長制”將帶來新一輪地方政府強鏈補鏈“錦標賽”，產(chǎn)業(yè)集群化的制造業(yè)具有“類基建”屬性；
3）地產(chǎn)長周期下行，對制造業(yè)的“擠出”減弱，金融資源更多向制造業(yè)集聚；
4）新基建帶來設備類新制造的增量資本開支機會；
5）應對氣候變化帶來能源、公共設施等增量資本開支機會。
百年未有之大變局之下，外需和盈利對制造業(yè)投資的指示意義在減弱，內(nèi)需和國內(nèi)產(chǎn)業(yè)政策愈發(fā)成為主導因素。自上而下尋找23年制造業(yè)投資機會，需要密切關注國內(nèi)需求型產(chǎn)業(yè)政策的指向。
1）過去我國產(chǎn)業(yè)政策以供給型和環(huán)境型為主，需求型政策較少，產(chǎn)能過剩和產(chǎn)業(yè)鏈低端化鎖定問題突出；
2）構建雙循環(huán)新發(fā)展格局要求產(chǎn)業(yè)政策更多向需求端傾斜，設備更新改造低息貸款是典型的需求型產(chǎn)業(yè)政策。與教育、醫(yī)療、電子、機械相關的“能造但還不好用”的國產(chǎn)化設備，受益于需求型產(chǎn)業(yè)政策，有望在23年開啟新一輪資本開支周期。
|
|
