>> 國泰君安-市場化定價階段IPO網(wǎng)下打新策略：科創(chuàng)板優(yōu)個股，創(chuàng)業(yè)板重入圍-221222
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 3316KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
9.18新規(guī)落地后，新股發(fā)行估值走高，破發(fā)常態(tài)化下，2021Q4~2022Q3打新收益僅為同期4成水平，打新策略需兼顧勝率及賠率。分析首日破發(fā)新股后總結(jié)出六大特征，并據(jù)此建立交易類指標擇股框架，可得科創(chuàng)板總分4分以上及創(chuàng)業(yè)板總分3分以上個股首日破發(fā)較少。規(guī)避費非景氣賽道未盈利個股仍為當前階段打新最優(yōu)策略，創(chuàng)業(yè)板打新可整體采用入圍優(yōu)先策略。
摘要：
9.18新規(guī)落地后，市場化定價下注冊制板塊破發(fā)常態(tài)化，打新需兼顧賠率及勝率。9.18新規(guī)落地后，新股定價市場化，發(fā)行估值走高，新股首日漲幅大幅下滑，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板股票股票首日破發(fā)率分別達到41%、21%，破發(fā)成為常態(tài)現(xiàn)象。截至2022年9月末，2021Q4~2022Q3期間A/B/C類賬戶100%入圍頂額申購下打新收益分別為2038.91/1751.64/1387.66萬元，僅為前四個季度同期水平4成以下。而從不同板塊表現(xiàn)來看，科創(chuàng)板破發(fā)個股負收益貢獻達正收益貢獻近3成，且少數(shù)項目貢獻其中近一半負收益，科創(chuàng)板打新需注重擇股考慮賠率。而創(chuàng)業(yè)板破發(fā)項目負收益貢獻有限，且單項目平均負收益較低，優(yōu)先入圍率下也可取得相對較好收益表現(xiàn)。
9.18新規(guī)落地后上市破發(fā)的新股具有六大特征，交易面博弈極大程度影響新股上市表現(xiàn)。新股上市初期自由流通市值較小且基本面研究覆蓋整體有限，新股上市表現(xiàn)受交易面信息影響顯著。從9.18新規(guī)落地后上市新股首日表現(xiàn)來看，破發(fā)新股具有六大特征：低價股漲幅始終占優(yōu)、“低募資額+低超募”個股首日漲幅優(yōu)勢在創(chuàng)業(yè)板更顯著、低流通市值股票優(yōu)勢延續(xù)、景氣賽道個股表現(xiàn)更優(yōu)且未盈利個股波動較大、密集破發(fā)期發(fā)行新股更易破發(fā)、科創(chuàng)板有員工跟投項目首日破發(fā)率相對更低。
基于破發(fā)新股六大特征建立交易類指標擇股框架，科創(chuàng)板總分4分以上個股表現(xiàn)較優(yōu)，創(chuàng)業(yè)板總分3分以上個股首日鮮有破發(fā)。將發(fā)行價、首發(fā)自由流通市值、上市時是否已盈利（科創(chuàng)板）、超募比例（創(chuàng)業(yè)板）等在詢價時期就可基本判斷的指標列為基礎分指標，將所處行業(yè)近期表現(xiàn)、上市時新股市場熱度、首發(fā)估值較可比公司情況等需要主觀預判的指標作為參考分指標，分版塊建立打分體系。從9.18新規(guī)落地后至2022年9月末上市股票來看，科創(chuàng)板總分4分以上，創(chuàng)業(yè)板總分3分以上個股破發(fā)風險較小。
創(chuàng)業(yè)板整體可采用入圍優(yōu)先策略，規(guī)避非景氣賽道未盈利個股為現(xiàn)階段打新最優(yōu)策略。科創(chuàng)板方面，所有基礎分0分個股總收益為負，即使全部規(guī)避對打新亦有正貢獻，而總得分1分及以下的15只個股貢獻的負收益總額占到了負收益合計的僅7成，低分個股始終是科創(chuàng)板打新的審慎判斷領域。創(chuàng)業(yè)板方面，所有創(chuàng)業(yè)板破發(fā)項目負收益合計僅為正收益1成，基礎分0分個股破發(fā)率高達45%但總收益依舊為正，創(chuàng)業(yè)板打新整體可采用入圍優(yōu)先策略?；仡?.18新規(guī)后至2022年9月末之間的打新策略，規(guī)避非景氣賽道未盈利個股仍為現(xiàn)階段最優(yōu)策略。
風險提示：市場風格變化下打新策略失效風險。
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