>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-全球PMOLED顯示面板龍頭制造商清越科技-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之，施怡昀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本報告導(dǎo)讀：
清越科技（688496.SH）是國內(nèi)中小顯示面板領(lǐng)先制造商，PMOLED產(chǎn)品出貨量全球第一，積極布局先進(jìn)硅基OLED產(chǎn)品。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.94億元，歸母凈利潤0.59億元。截至2022年12月9日，公司所在申萬三級行業(yè)“面板”行業(yè)平均PE（TTM，剔除負(fù)值）為28.88倍，2022E平均為22.25倍。
摘要：
公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是全球PMOLED顯示面板龍頭制造商，擁有中國大陸首條PMOLED顯示面板大規(guī)模生產(chǎn)線，憑借性能優(yōu)勢出貨量位居全球首位。公司協(xié)同布局電子紙模組和硅基OLED產(chǎn)品，有望受益于未來VR、AR的爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)出貨量持續(xù)增長。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為9000萬股，發(fā)行后總股本為45000萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為20%。公司募投項目擬投入募集資金總額4億元，將建設(shè)硅基OLED顯示器生產(chǎn)線，依托公司在OLED領(lǐng)域產(chǎn)品運(yùn)營經(jīng)驗和技術(shù)積累，拓寬業(yè)務(wù)布局、構(gòu)建更加全面的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，培育新的利潤增長點(diǎn)。
主營業(yè)務(wù)分析：公司專注為客戶提供個性化的中小尺寸顯示系統(tǒng)整體解決方案，目前已形成以PMOLED業(yè)務(wù)為主、電子紙模組與硅基OLED業(yè)務(wù)為輔的產(chǎn)品架構(gòu)與業(yè)務(wù)格局。針對行業(yè)技術(shù)迭代及市場需求變化較快的特點(diǎn)，公司采取了產(chǎn)品類型均衡布局、應(yīng)用領(lǐng)域廣泛覆蓋的市場策略，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績的平穩(wěn)增長，2019-2021年營收和凈利潤復(fù)合增速分別為26.23%和12.37%。公司綜合毛利率有所下滑，研發(fā)費(fèi)用率逐年增加。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：PMOLED產(chǎn)業(yè)發(fā)展成熟，整體空間相對有限，根據(jù)CINNOResearch的數(shù)據(jù)，2020年全球市場規(guī)模2.3億美元，預(yù)計到2025年全球PMOLED市場規(guī)模達(dá)到3.8億美元；電子紙顯示技術(shù)向新應(yīng)用領(lǐng)域拓展，在物聯(lián)網(wǎng)時代具有良好的發(fā)展?jié)摿Γ晃⑿惋@示器行業(yè)快速發(fā)展，硅基OLED有望成為廣泛應(yīng)用的技術(shù)類型，預(yù)計2025年將實(shí)現(xiàn)16.39億美元的市場規(guī)模，并超過LCD與LCoS成為微型顯示器應(yīng)用最為廣泛的技術(shù)類型。PMOLED市場集中度高，電子紙模組市場企業(yè)較多，硅基OLED市場尚處早期發(fā)展階段。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2022年12月9日）靜態(tài)市盈率為27.18倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇錸寶科技（8104.TW）、智晶（5245.TWO）作為可比公司。截至2022年12月9日，公司所在申萬三級行業(yè)“面板”行業(yè)平均PE（TTM，剔除負(fù)值）為28.88倍，2022E平均為22.25倍。
風(fēng)險提示：1）公司PMOLED業(yè)務(wù)市場空間有限的風(fēng)險；2）客戶集中度過高的風(fēng)險。
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