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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　微導(dǎo)納米（688147.SH）是國內(nèi)領(lǐng)先的薄膜沉積設(shè)備生產(chǎn)商，率先將ALD技術(shù)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，并解決了半導(dǎo)體設(shè)備“卡脖子”難題。2021年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.28億元，歸母凈利潤0.46億元。截至12月6日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為169.35倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為70.12倍；對應(yīng)2021年平均PS（LYR）為20.38倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PS為12.46倍。
　　摘要：
　　公司核心看點(diǎn)及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)領(lǐng)先的薄膜沉積設(shè)備生產(chǎn)商，率先將ALD技術(shù)應(yīng)用于光伏領(lǐng)域，并在此基礎(chǔ)上繼續(xù)拓展ALD技術(shù)在半導(dǎo)體、柔性電子等方面的應(yīng)用。公司快速響應(yīng)市場需求，積累了優(yōu)質(zhì)的客戶資源，募資將助力公司持續(xù)構(gòu)建技術(shù)壁壘，布局新型顯示領(lǐng)域。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4544.5536萬股，發(fā)行后總股本為45445.5359萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項(xiàng)目擬投入募集資金總額10億元，募投項(xiàng)目落地后將有助于公司把握下游行業(yè)發(fā)展趨勢，持續(xù)升級現(xiàn)有產(chǎn)品，提高公司的生產(chǎn)能力和市場份額。
　　主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事先進(jìn)微、納米級薄膜沉積設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，向下游客戶提供先進(jìn)薄膜沉積設(shè)備、配套產(chǎn)品及服務(wù)。得益于公司產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域拓展，公司營業(yè)收入呈增長趨勢，但因研發(fā)費(fèi)用等上升，凈利潤水平有所波動，2019-2021年?duì)I收和歸母凈利潤復(fù)合增速分別為40.81%和-8.06%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致公司2021年毛利率有所下降，但仍保持45%以上高位，研發(fā)投入持續(xù)增加導(dǎo)致公司期間費(fèi)用率呈上升趨勢。
　　行業(yè)發(fā)展及競爭格局：隨著下游光伏行業(yè)的快速發(fā)展以及太陽能電池技術(shù)的迭代，光伏薄膜沉積設(shè)備市場空間廣闊。根據(jù)招股書披露，下游光伏行業(yè)向高效率、高性能發(fā)展使得薄膜沉積在新一代光伏設(shè)備中投資比重增加，預(yù)計(jì)達(dá)到30%左右。半導(dǎo)體設(shè)備向高精度化發(fā)展帶動ALD設(shè)備需求快速增長，國產(chǎn)設(shè)備進(jìn)口替代加速。在光伏領(lǐng)域，國內(nèi)廠商已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代；在半導(dǎo)體領(lǐng)域，制造商主要集中在歐美日，中國企業(yè)市場份額較低。
　　可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C35專用設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至12月6日）靜態(tài)市盈率為34.67倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇捷佳偉創(chuàng)（300724.SZ）、北方華創(chuàng)（002371.SZ）、中微公司（688012.SH）和拓荊科技（688072.SH）作為可比公司。截至12月6日，可比公司對應(yīng)2021年平均PE（LYR）為169.35倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PE為70.12倍；對應(yīng)2021年平均PS（LYR）為20.38倍，對應(yīng)2022年Wind一致預(yù)測平均PS為12.46倍。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）經(jīng)營業(yè)績波動甚至出現(xiàn)虧損的風(fēng)險(xiǎn)；2）新產(chǎn)品驗(yàn)證進(jìn)度及市場發(fā)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。