>> 國泰君安-IPO專題：新股精要-國內(nèi)領(lǐng)先的存儲器研發(fā)封測一體化企業(yè)佰維存儲-221215
| 上傳日期： |
2022/12/16 |
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| 964KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
王政之,施怡昀 |
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本報告導讀：
佰維存儲（688525.SH）是國內(nèi)領(lǐng)先的存儲器研發(fā)封測一體化企業(yè)，具備完備的產(chǎn)品體系和產(chǎn)業(yè)鏈資源優(yōu)勢。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收26.09億元，歸母凈利潤1.17億元。截至2022年12月13日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為30.53倍，對應2022年Wind一致預期平均PE為58.80倍（均剔除境外上市公司）。
摘要：
公司核心看點及IPO發(fā)行募投：（1）公司是國內(nèi)少數(shù)同時掌握NANDFlash、DRAM存儲器研發(fā)設(shè)計與封測制造的企業(yè)，具備完備的產(chǎn)品體系和領(lǐng)先的技術(shù)實力。公司擁有產(chǎn)業(yè)鏈資源和全球化運營優(yōu)勢，募投項目建成將助力公司擴大產(chǎn)能，進一步提高市場份額。（2）公司本次公開發(fā)行股票數(shù)量為4303.2914萬股，發(fā)行后總股本為43032.9136萬股，公開發(fā)行股份數(shù)量占公司本次公開發(fā)行后總股本的比例為10%。公司募投項目擬投入募集資金總額8億元，募投項目落地后將有助于公司提升先進封測能力和研發(fā)能力，增強核心競爭力。
主營業(yè)務(wù)分析：公司主要從事半導體存儲器的存儲介質(zhì)應用研發(fā)、封裝測試、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括嵌入式存儲、消費級存儲、工業(yè)級存儲及先進封測服務(wù)。隨著客戶和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，公司業(yè)績整體呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢，2019-2021年營收和歸母凈利潤復合增速分別達49.11%和149.94%。受益于高附加值產(chǎn)品占比不斷提升，公司毛利率波動上升，規(guī)模效應下公司期間費用率呈下降趨勢。
行業(yè)發(fā)展及競爭格局：隨著下一代信息技術(shù)應用落地，存儲器市場需求保持高速增長，2022年存儲器市場規(guī)模將達1716.82億美元。預計到2025年，NANDFlash市場規(guī)模達到931.9億美元，DRAM市場規(guī)模達到925億美元，細分市場需求快速增長帶動存儲器行業(yè)的持續(xù)擴容。目前國產(chǎn)DRAM和NANDFlash芯片市場份額低于5%，發(fā)展前景較大，全球領(lǐng)先的存儲晶圓廠商憑借IDM模式向下游存儲器產(chǎn)品領(lǐng)域滲透，美日韓企業(yè)市場占有率靠前。
可比公司估值情況：公司所在行業(yè)“C39計算機、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”近一個月（截至2022年12月13日）靜態(tài)市盈率為27.23倍。根據(jù)招股意向書披露，選擇江波龍（301308.SZ）、兆易創(chuàng)新（603986.SH）、威剛（3260.TWO）、創(chuàng)見信息（2451.TW）、群聯(lián)電子（8299.TWO）作為可比公司。截至2022年12月13日，可比公司對應2021年平均PE（LYR）為30.53倍，對應2022年Wind一致預期平均PE為58.80倍（均剔除境外上市公司）。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境變動及業(yè)績大幅下滑風險；2）經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為負的風險。
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