>> 國盛證券-裕同科技(002831)Q4盈利表現(xiàn)靚麗，2023年成長性更值得期待-221223
| 上傳日期： |
2022/12/23 |
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| 518KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜春波 |
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公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)告：2022年歸母凈利潤實現(xiàn)14.24億元-16.28億元（同比+40.0%～+60.0%），中值為15.26億元（同比+50.0%）；單Q4實現(xiàn)4.05億元-6.09億元（同比+15.8%～+74.0%），中值為5.07億元（同比+44.9%）。2022年扣非歸母凈利潤實現(xiàn)14.98億元-16.80億元（同比+64.8%～+84.8%），中值為15.89億元（同比+74.8%）；單Q4實現(xiàn)4.20億元-6.02億元（同比+29.7%～+85.8%），中值為5.11億元（同比+57.8%）。
份額延續(xù)提升，2023年有望迎來行業(yè)復(fù)蘇。1）3C：行業(yè)需求低迷，公司依托優(yōu)異供應(yīng)鏈，份額實現(xiàn)穩(wěn)步且持續(xù)提升（根據(jù)A客戶2021財年供應(yīng)鏈名冊，部分供應(yīng)商逐步淘汰）且新客戶拓展順利，此外，并表仁和智能、華寶利實現(xiàn)VR軟包、聲學(xué)產(chǎn)品&機(jī)器人組裝等多產(chǎn)品擴(kuò)張（預(yù)計2022年順利完成對賭利潤），2023年3C需求復(fù)蘇、收入穩(wěn)增延續(xù)；2）煙酒包：2022Q1-Q3煙包、酒包分別實現(xiàn)收入5.4億元、9.6億元（同比-2.6%、-5.5%），疫情擾動下消費需求表現(xiàn)疲軟，但公司中標(biāo)情況優(yōu)異，2023年有望復(fù)蘇；3）環(huán)保包裝：2022Q1-Q3實現(xiàn)收入8.5億元（同比+84.4%），國際客戶開拓成功，2023年有望延續(xù)高增。展望2023年，公司新客戶拓展、新市場開發(fā)、老客戶份額提升延續(xù)，且伴隨疫情拐點，3C、煙酒、化妝品等產(chǎn)品需求有望復(fù)蘇，成長路徑清晰。
盈利表現(xiàn)靚麗，看好23年盈利繼續(xù)提升。根據(jù)我們測算，公司Q4歸母凈利率中樞約8.8%（假設(shè)Q4收入增長20%），同比提升1.5pct；展望2023年，漿價下行有望驅(qū)動漿紙價格下行，且廢紙上行空間有限，公司成本端有望繼續(xù)貢獻(xiàn)增量；此外，繼許昌、合肥之后，裕同科技將加速在武漢、瀘州、岳陽、?？?、蘇州等地拓展智能工廠布局，依托人工AI和信息化管理的巨大優(yōu)勢，帶動生產(chǎn)效率提升；此外，煙酒、化妝品高毛利業(yè)務(wù)占比提升帶動收入結(jié)構(gòu)優(yōu)化、大客戶壓價空間縮小、資本開支影響趨弱等，公司2023年盈利有望延續(xù)向上。
投資評級：2023年公司有望迎來行業(yè)復(fù)蘇、公司份額延續(xù)向上，且多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)貢獻(xiàn)增量，成長路徑清晰。2022-2024年歸母凈利潤分別為15.5億元/19.0億元/22.9億元，對應(yīng)PE 18.9X/15.4X/12.8X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：疫情反復(fù)、競爭加劇、原材料價格超預(yù)期上漲。
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