>> 興業(yè)證券-利率回顧：央行釋放積極信號，曲線牛陡-221224
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
大小： |
895KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
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作者： |
黃偉平,左大勇,羅雨濃 |
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資金面：邊際轉松。本周DR007運行在1.51-1.78%的區(qū)間，R001運行在0.8-1.34%的區(qū)間，兩者均呈現(xiàn)逐日回落的態(tài)勢。但是14天資金利率呈現(xiàn)逐日走高的態(tài)勢，跨年流動性仍然偏緊。本周央行開啟14天逆回購操作以穩(wěn)定跨年流動性，周一至周五分別開展850億元、1460億元、1600億元、1570億元和2050億元逆回購操作，全周累計凈投放7040億元。央行的逆回購投放以14天為主，呵護跨年流動性的態(tài)度明顯。
一級市場：需求較好。周三10年附息國債220025需求較好，全場倍數(shù)為3.32。周四的1年和10年口行債招標全場倍數(shù)分別為6.34和3.85，其中短端需求火爆。整體上看，受央行態(tài)度積極、二級市場走強等因素影響，本周一級招標需求較為旺盛。
二級市場：利多因素增多，長端利率下行。本周市場交投清淡，在央行呵護流動性、股市下跌、疫情擾動基本面預期等因素的影響下，長端利率出現(xiàn)明顯下行。具體而言，周一，受劉國強副行長強調明年貨幣政策“總量要夠，結構要準”的影響，債市情緒向好，當天220025下行1.75bp。周二，受日本央行調整收益率曲線控制政策的影響，全球國債收益率普遍上行，國內債市也受到外圍因素的擾動，當天220025上行1bp。周三，在央行連續(xù)大額逆回購投放下，資金面邊際轉松，債市情緒受到提振，當天220025下行1.5bp。周四資金面進一步轉松，隔夜利率降至1.0%下方，債市情緒保持積極，當天220025下行1bp。周五，資金面維持寬松，理財贖回壓力緩解，債市延續(xù)做多情緒，當天220025下行2.5bp。全周十年國債活躍券220025累計下行5.75 bp，十年國開活躍券220220累計下行4.75bp。
期限利差：曲線牛陡。本周國債10-1利差走闊3bp至60bp，國開10-1利差走闊12bp至67bp，短端利率下行幅度大于長端，導致曲線呈現(xiàn)牛陡態(tài)勢。本周債市最大的利好來自央行，劉國強副行長強調明年貨幣政策“總量要夠”，且央行工作會議強調歲末年初維持流動性合理充裕，導致市場前期對流動性收緊的悲觀預期大幅緩解。在具體操作上，央行態(tài)度也出現(xiàn)顯著變化，本周逆回購投放顯著增加，隔夜利率回到1.0%以下。流動性的利好主要體現(xiàn)在國開的中短端，本周1年和3年國開收益率分別下行17bp和20bp。
風險提示：基本面修復超預期；流動性收緊超預期
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