>> 信達(dá)證券-社會服務(wù)行業(yè)雙周刊：春運(yùn)來臨，出行消費(fèi)重啟，流量復(fù)蘇逐漸驗(yàn)證-221225
| 上傳日期： |
2022/12/25 |
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| 918KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉嘉仁,涂佳妮,王越 |
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雙周觀點(diǎn)：春運(yùn)預(yù)售通道開啟，流量復(fù)蘇逐漸進(jìn)入驗(yàn)證期。]近兩周伴隨國內(nèi)疫情快速達(dá)峰，短期客運(yùn)復(fù)蘇趨勢有所下滑，但臨近元旦，出行預(yù)訂又有顯著回升，考慮國內(nèi)疫情進(jìn)展，我們預(yù)計2023年春運(yùn)整體客運(yùn)量大概率創(chuàng)三年來新高。從短期復(fù)蘇驗(yàn)證的節(jié)奏來看，調(diào)整重點(diǎn)關(guān)注板塊順序?yàn)槊舛惵糜?gt;出入境游>航空機(jī)場>酒店>餐飲，從中期復(fù)蘇到成長過渡進(jìn)程來看，重點(diǎn)關(guān)注板塊順序?yàn)榫频?gt;餐飲>免稅旅游>航空機(jī)場。1）免稅：海南航班客流快速修復(fù)、離島免稅銷售回暖，免稅領(lǐng)跑出行產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇。隨著消費(fèi)旺季來臨，疊加海南省政府及各免稅商多措并舉刺激免稅消費(fèi)，我們預(yù)計前期受疫情抑制的海南旅行及免稅消費(fèi)需求有望加速釋放。我們認(rèn)為過往影響免稅商盈利能力的是客流而非競爭，堅定看好疫后免稅業(yè)銷售和利潤率的快速修復(fù)；2）出入境游與航空機(jī)場：近兩周民航執(zhí)飛量有所下滑，我們判斷主因短期內(nèi)多城市進(jìn)入疫情多發(fā)感染期，但本周末航班計劃量與未來幾日預(yù)訂量已顯著回升。23年出入境開放節(jié)奏基本明確，整體復(fù)蘇節(jié)奏依然會沿著國內(nèi)-入境-出境順序，我們預(yù)計23年五一黃金周前后國內(nèi)出行市場有望大幅修復(fù)，23年暑期出入境游在國內(nèi)復(fù)蘇基礎(chǔ)上或?qū)?shí)現(xiàn)更好的表現(xiàn)；3）酒旅餐飲：最近一周酒店經(jīng)營數(shù)據(jù)回暖顯著，主要考慮商旅需求回暖及節(jié)日主題需求回升，以及部分酒店推出隔離套餐等滿足差異化需求。疫情后周期酒店集團(tuán)的持續(xù)成長能力一方面體現(xiàn)在持續(xù)的規(guī)模擴(kuò)張與品牌更新，另一方面則是滿足后周期消費(fèi)者快速迭代的需求。
雙周數(shù)據(jù)：1）地鐵客流：12月17日-23日，上海地鐵環(huán)比上周-55.7%，同比-66.9%，北京地鐵環(huán)比上周+48.7%，同比-72.6%。2）免稅：①航班客流：海南航班客流快速恢復(fù)，12月18日-24日，?？跈C(jī)場及三亞機(jī)場航班分別環(huán)比95%、100%，恢復(fù)至19年的54.48%、55.38%；12月16日-22日，?？跈C(jī)場及三亞機(jī)場客流分別環(huán)比+4.44%、+22.59%，恢復(fù)至19年的51.99%、62.37%，近期全國感染率快速發(fā)展，但海南客流在整體出行產(chǎn)業(yè)鏈中表現(xiàn)亮眼；②折扣：年末沖刺銷售，海南免稅商折扣力度有所加大，我們預(yù)計12月以來中免折扣力度環(huán)比11月底提升約2%-3%，香化類主流品牌普適性折扣從11月的折合8折加大至當(dāng)前的5件78折、部分2件65折；③銷售：12月13日-19日離島免稅銷售連續(xù)7天超億元，相對于整體消費(fèi)板塊表現(xiàn)突出；1-11月離島免稅銷售322億元、購物旅客390萬人次，恢復(fù)至21年同期的73%、63%，客單價同比+1070元至8256元。
行情回顧：1）行業(yè)行情：近兩周申萬社會服務(wù)指數(shù)上漲0.97%，跑贏滬深300指數(shù)4.28pct，行業(yè)漲跌幅排名第2/31；酒店餐飲、教育子行業(yè)上漲，其中酒店餐飲漲幅最大，為9.04%；2）核心標(biāo)的行情：上周漲幅Top3：西安飲食（+61.08%）、嶺南控股（+16.82%）、全聚德（+16.22%），跌幅Top2：ST凱撒（-3.87%）、桂林旅游（-3.64%）；本周漲幅Top3：全聚德（+55.99%）、三特索道（+3.55%）、眾信旅游（+3.30%），跌幅Top3：西域旅游（-9.12%）、嶺南控股（-7.58%）、曲江文旅（-5.70%）。
2022年外資整體持股比例呈下降趨勢，但11月以來逐步提升。近期社會服務(wù)板塊外資持股市值小幅波動上升，從12日的135億元升至23日的137億元，近兩周外資持股比例穩(wěn)定在約2.55%。近期外資加倉免稅及景區(qū)龍頭，近兩周外資累計增持中國中免614萬股，持股比例自10.38%升至10.69%；增持宋城演藝533萬股，持股比例自5.54%升至5.77%。
投資建議：各地逐漸探索出新常態(tài)下疫情防控措施，中央經(jīng)濟(jì)工作會議重新強(qiáng)調(diào)增長，各地復(fù)工復(fù)產(chǎn)全面加速推進(jìn)，至此，政策已從逐步探索期快速過渡到明確落地期。我們認(rèn)為，2023年既是承上啟下的過渡之年，也是線下消費(fèi)板塊重拾增長曲線之年，餐飲旅游行業(yè)的成長空間進(jìn)一步打開。重點(diǎn)關(guān)注中國中免（免稅行業(yè)龍頭，將顯著受益于海南離島免稅市場復(fù)蘇）、錦江酒店（酒店行業(yè)龍頭，疫情期間加速開店，市占率持續(xù)提升）、宋城演藝（旅游演藝行業(yè)龍頭，新項目陸續(xù)落地、成長性顯著）、君亭酒店、金陵飯店、天目湖、同慶樓、中青旅。
風(fēng)險提示：宏觀因素帶動消費(fèi)情緒下降；疫情大面積反復(fù)嚴(yán)重阻礙出行；需求通脹上行風(fēng)險。
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