>> 信達(dá)證券-策略深度報(bào)告：從政策角度出發(fā)，探究供給推動(dòng)需求下的消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈疫后投資機(jī)遇-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
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pdf 共88頁(yè) |
來(lái)源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
劉嘉仁,周子莘,王越 |
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當(dāng)下時(shí)點(diǎn)建議加大消費(fèi)板塊配置比例。1）歷史數(shù)據(jù)：2007年以來(lái)PPI-CPI剪刀差四次進(jìn)入負(fù)區(qū)間，均持續(xù)一年以上，期間消費(fèi)板塊超額收益明顯。2）理論機(jī)制：當(dāng)剪刀差縮小、轉(zhuǎn)負(fù)時(shí)，終端消費(fèi)品價(jià)格上漲能夠彌補(bǔ)原材料成本價(jià)格上漲，上游利潤(rùn)將向中下游傳導(dǎo)，中下游企業(yè)盈利有所改善。
政策引導(dǎo)下，從供給推動(dòng)需求角度探尋未來(lái)消費(fèi)行業(yè)投資機(jī)會(huì)。1）需求端：我國(guó)人均可支配收入超1.2萬(wàn)美元，高端消費(fèi)發(fā)展?jié)摿^大；短期疫情擾動(dòng)終將過(guò)去，須從供給側(cè)入手解決限制消費(fèi)增長(zhǎng)的問(wèn)題。2）供給側(cè)：中低端產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)限制國(guó)內(nèi)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展，政策指導(dǎo)下我國(guó)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，從研發(fā)&品牌端入手增加優(yōu)質(zhì)消費(fèi)供給，我們認(rèn)為下一階段消費(fèi)行業(yè)投資方向?yàn)槟軌蛱峁└吒郊又档南M(fèi)類企業(yè)，或能夠從需求端引導(dǎo)上游制造業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型、提高上游制造業(yè)附加值的消費(fèi)子賽道，從供給側(cè)推動(dòng)消費(fèi)行業(yè)發(fā)展。
醫(yī)美：2022年疫情反復(fù)造成醫(yī)生跨區(qū)域執(zhí)業(yè)、顧客跨區(qū)域消費(fèi)存在較大阻力，消費(fèi)恢復(fù)緩慢，隨著當(dāng)前防疫政策調(diào)整優(yōu)化，客群有望逐步恢復(fù)跨區(qū)流動(dòng)，黏性較強(qiáng)、消費(fèi)人群偏中高端的醫(yī)美消費(fèi)有望呈現(xiàn)穩(wěn)態(tài)上升的趨勢(shì)，優(yōu)質(zhì)公司α有望逐步兌現(xiàn)，預(yù)期及股價(jià)有望較業(yè)績(jī)兌現(xiàn)更早恢復(fù)，當(dāng)前預(yù)期已逐步進(jìn)入醫(yī)美布局的右側(cè)時(shí)間點(diǎn)。當(dāng)前建議關(guān)注：（1）再生材料賽道(尤其注意膠原蛋白):愛(ài)美客，華東醫(yī)藥，江蘇吳中，巨子生物；（2）合規(guī)水光賽道:愛(ài)美客，華熙生物，復(fù)銳醫(yī)療；（3）減重賽道:華東醫(yī)藥，愛(ài)美客，復(fù)銳醫(yī)療；（4）醫(yī)美機(jī)構(gòu)率先恢復(fù)，合規(guī)優(yōu)質(zhì)機(jī)構(gòu)享客流恢復(fù)和集中度提升雙重機(jī)會(huì)：醫(yī)思健康，朗姿股份等。
化妝品：部分美妝國(guó)貨龍頭品牌已積累較強(qiáng)產(chǎn)品品質(zhì)認(rèn)可，未來(lái)可通過(guò)加強(qiáng)活性原料的研發(fā)合作，推出更多差異化功效產(chǎn)品，持續(xù)強(qiáng)化國(guó)貨品牌自信度?；诓粩嗉訌?qiáng)的研發(fā)積累之上，各家根據(jù)自身品牌定位、集團(tuán)優(yōu)勢(shì)加強(qiáng)消費(fèi)者觸達(dá)和心智占領(lǐng)：貝泰妮、巨子生物等依靠公立醫(yī)院背書(shū)、切入醫(yī)美機(jī)構(gòu)觸達(dá)核心客戶，強(qiáng)化品牌專業(yè)度；珀萊雅、華熙生物等依靠較強(qiáng)的渠道探索、熱點(diǎn)抓取等運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)獲得穩(wěn)定增長(zhǎng)。建議關(guān)注貝泰妮、珀萊雅、華熙生物、巨子生物等公司。
社服：當(dāng)前疫情防控逐步優(yōu)化，國(guó)家也要求加快提高疫苗接種率，當(dāng)出行修復(fù)時(shí)，需求將快速釋放。1）免稅：疫情期間中國(guó)免稅市場(chǎng)成為稀缺標(biāo)的，在品牌方端的話語(yǔ)權(quán)愈發(fā)強(qiáng)大，擁有更高的產(chǎn)品覆蓋度和更低的折扣，政策端離島免稅、消費(fèi)回流雙重支持，驅(qū)動(dòng)需求加速釋放。建議關(guān)注：中國(guó)中免、海汽集團(tuán)、王府井等公司。2）酒店：酒店行業(yè)進(jìn)入價(jià)值上升周期，能力全面的酒店具備遠(yuǎn)超行業(yè)的成長(zhǎng)曲線，自身發(fā)展方向契合行業(yè)升級(jí)+下沉趨勢(shì)的酒店集團(tuán)有望較大受益。建議關(guān)注：錦江酒店、君亭酒店等公司。3）景區(qū)：三年來(lái)，旅游供給、交通、消費(fèi)群體均發(fā)生改變，旅游市場(chǎng)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整。建議關(guān)注：中青旅、宋城演藝、麗江股份、天目湖等公司。
投資建議：重點(diǎn)關(guān)注：細(xì)分賽道龍頭（中國(guó)中免、錦江酒店、愛(ài)美客、貝泰妮、歐普康視）、行業(yè)優(yōu)質(zhì)白馬（首旅酒店、宋城演藝、珀萊雅、華熙生物）。
風(fēng)險(xiǎn)因素：社服&商貿(mào)行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)，公司治理風(fēng)險(xiǎn)，政策不利變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)等
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