>> 國泰君安-2023年中國A股投資策略展望：峰回路轉(zhuǎn)-新一輪牛市的起點-221225
| 上傳日期： |
2022/12/26 |
大小： |
13127KB |
| 格式： |
pdf 共96頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
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作者： |
方奕,陳熙淼,黃維馳 |
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01大勢研判:人心預(yù)期峰回路轉(zhuǎn)，股市走?？臻g打開。有別于市場對宏觀前景與股票投資的悲觀共識，我們認為2023年來自于疫情、經(jīng)濟、政治等關(guān)鍵因素的不確定性將下降，堅決看多2023年A股市場。第一，抑制性政策的轉(zhuǎn)折、疫后開放世界的臨近以及中下游利潤率重新擴張(CPIPPI)，我們判斷2023年Q2中國將邁入新一輪需求回暖、資產(chǎn)回報率改善、盈利預(yù)期提升的周期;第二，內(nèi)外宏觀環(huán)境均從高度不確定的狀態(tài)逐步邁向確定，我們判斷投資者對風(fēng)險資產(chǎn)的持有意愿也將回升。第三，政策底部、經(jīng)濟底部和估值底部的同時出現(xiàn)，往往隱含了股票投資回報的巨大空間。2022年最差的預(yù)期已經(jīng)見到，A股市場將迎來峰回路轉(zhuǎn)之勢，我們認為2023年A股是一輪牛市。
02空間節(jié)奏:走勢不是一馬平川，N型節(jié)奏階梯上抬。由于疫情闖關(guān)、經(jīng)濟復(fù)蘇與大國博弈的復(fù)雜性，2023年A股市場不會是一馬平川的過程我們判斷呈一個N字型走勢，先上后下再上。N字型的第一筆上行自10月底以來走出，短期由于病例激增、基本面壓力對市場產(chǎn)生擾動。但是面向即將重啟的經(jīng)濟、新經(jīng)濟要素的起勢（高質(zhì)量發(fā)展)以及仍舊低迷的市場預(yù)期，調(diào)整反而是布局的機會。我們判斷2023年上證指數(shù)的回報在20%以上，低估值權(quán)重行情的啟動有望對指數(shù)形成有力的拉動。因此，放大股票頭寸更有助于捕捉到新的邊際變化與周期趨勢.
03投資風(fēng)格:不找確定要找邊際，先價值股后成長股。宏觀環(huán)境從不確定走向確定，投資風(fēng)格從看確定性的增長轉(zhuǎn)向?qū)ふ易兓蛷椥?，順?jīng)濟周期類的股票以及成長股有望跑贏。節(jié)奏上先價值后成長，經(jīng)濟弱、政策進、股市進、價值進;經(jīng)濟穩(wěn)、政策退、價值退、成長進。2023'年前期的機會來自于過去兩年由于過度定價經(jīng)濟風(fēng)險和深度調(diào)整的價值股，在擴內(nèi)需和疫后復(fù)蘇的預(yù)期下帶來的困境反轉(zhuǎn)行情，主要在消費地產(chǎn)鏈和金融。后期的機會則是在逆全球化和大國博弈的長期趨勢下，圍繞自主可控和產(chǎn)業(yè)政策發(fā)力的科技制造，重點在設(shè)備、材料。
04行業(yè)主題:機會在內(nèi)需與安全，國企重估卷土重來。我們認為當前變化最大，阻力最小的方向在于預(yù)期處于底部并且將受益于經(jīng)濟預(yù)期改善和政策周期回暖的順經(jīng)濟周期的價值股，推薦∶金融（券商、銀行)、消費（食品飲料、酒店、旅游/免稅、航空)與地產(chǎn)鏈（建材、建筑家具、家電)。在經(jīng)濟企穩(wěn)后，類似當前的超寬松政策或邊際調(diào)整，價值搭臺后成長唱戲，立足產(chǎn)業(yè)發(fā)展補短板與自主安全，疊加半導(dǎo)體去庫周期結(jié)束和蘋果新硬件浪潮，推薦∶設(shè)備（電子、計算機、通信、軍工、機械)、材料(有色、鋼鐵、化工)以及醫(yī)藥（創(chuàng)新藥、器械、醫(yī)療服務(wù))。主題投資重視在舉國體制攻關(guān)、統(tǒng)一大市場建設(shè)與產(chǎn)能出海中起到引領(lǐng)角色的央國企，關(guān)注“制造+”央企以及一帶一路,
風(fēng)險提示:地產(chǎn)需求端復(fù)蘇彈性低于預(yù)期，疫情演化對經(jīng)濟的沖擊超預(yù)期;海外貨幣緊縮周期長度超預(yù)期;全球地緣政治不確定性
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