>> 東方證券-11月工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)點(diǎn)評：中游修復(fù)持續(xù)快于下游-221228
| 上傳日期： |
2022/12/28 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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事件：2022年12月27日國家統(tǒng)計(jì)局公布最新工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-11月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額77179.6億元，同比下降3.6%（前值3%）。
11月工業(yè)企業(yè)利潤降幅擴(kuò)大。其中采礦業(yè)利潤累計(jì)同比增速為51.4%（前值60.4%，后同），制造業(yè)為-13.4%（-13.4%），電力、熱力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)為26.1%（15.5%）。
煤炭等部分能源價(jià)格對上游利潤的拉動(dòng)力繼續(xù)減弱。11月煤炭開采和洗選業(yè)利潤累計(jì)同比增速為47%（62%），是主要拖累項(xiàng)。從量、價(jià)、利潤率來看，價(jià)格回落壓縮利潤空間是主因，11月煤炭開采和洗選業(yè)PPI累計(jì)同比為19.2%（23.5%，11月當(dāng)月同比為-11.5%），采礦業(yè)累計(jì)利潤率同比增長5.09個(gè)百分點(diǎn)（5.62個(gè)），原煤產(chǎn)量累計(jì)同比9.7%（10%）。同時(shí)，11月電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤率降幅趨緩，同比下降0.06個(gè)百分點(diǎn)（0.42個(gè)），也能印證這一點(diǎn)。
裝備制造業(yè)利潤繼續(xù)修復(fù)。11月裝備制造業(yè)利潤累計(jì)同比增速為3.3%（10月3.2%，9月0.6%），分項(xiàng)來看：（1）前期表現(xiàn)良好的行業(yè)利潤增長開始放緩，電氣設(shè)備，汽車制造業(yè)，鐵路、船舶、航空航天業(yè)利潤累計(jì)同比分別為29.7%、0.3%、8.2%（29%、0.8%、13.7%），營收累計(jì)同比分別為21.4%、8.1%、2.2%（22%、8%、2.8%）。（2）前期表現(xiàn)較弱的行業(yè)中，通用設(shè)備、專用設(shè)備利潤呈修復(fù)態(tài)勢，利潤累計(jì)同比分別為-2%、3.2%（-4.4%、0.3%），后者與半導(dǎo)體設(shè)備、醫(yī)療設(shè)備有關(guān)；電子設(shè)備制造業(yè)受外需的影響較大，利潤累計(jì)同比為-4.2%（-2.9%），11月集成電路和電子元件當(dāng)月出口同比增速分別為-29%（-1.6%）和18.3%（2.8%）。
必要消費(fèi)利潤更有韌性。分項(xiàng)來看：（1）農(nóng)副食品加工業(yè)、食品制造業(yè)、煙草制品業(yè)利潤累計(jì)同比增速為-0.5%、8.4%、8.6%（-1%、11.5%、8.4%），值得注意的是農(nóng)副產(chǎn)品營收累計(jì)同比增速為6.4%，與前值持平，或說明海外禽流感依然在持續(xù)推動(dòng)國內(nèi)相關(guān)企業(yè)利潤率上行。（2）紡織業(yè)、紡織服裝服飾業(yè)、家具制造業(yè)、文教工美體育和娛樂用品制造業(yè)等行業(yè)利潤累計(jì)同比增速分別為-18.2%、-7.4%、2.2%、5.9%（-16.4%、-1.4%、3.8%、8.5%）。
中游修復(fù)持續(xù)快于下游。11月中游裝備制造業(yè)（金屬制品、通用設(shè)備、專用設(shè)備等）以及下游消費(fèi)品制造業(yè)（食品、煙草、家具、紡織服裝等）累計(jì)利潤占比分別為26.9%（26.1%）和25.3%（25.2%）。
企業(yè)成本壓力有所緩解。1-11月工業(yè)企業(yè)每百元營收中的成本、費(fèi)用合計(jì)為92.76元，同比上漲0.64元（0.66元），其中成本同比上漲1.08元（1.14元），為主要貢獻(xiàn)；費(fèi)用同比下降0.44元（0.48元）。
企業(yè)對未來生產(chǎn)經(jīng)營的預(yù)期維持謹(jǐn)慎態(tài)度。11月企業(yè)經(jīng)營效率繼續(xù)承壓，產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)天數(shù)和應(yīng)收賬款平均回收期分別為18.2、54.8天（18.2、54.6天）。在短期經(jīng)濟(jì)走勢不明朗的情況下，企業(yè)選擇繼續(xù)去庫存，11月產(chǎn)成品存貨累計(jì)同比為11.4%（12.6%），已連續(xù)7個(gè)月下行。
11月工業(yè)企業(yè)利潤降幅再次擴(kuò)大，利潤向中游集中。展望后續(xù)，疫情反彈、國內(nèi)外需求走弱、上游價(jià)格回落都會(huì)抑制企業(yè)利潤修復(fù)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)企業(yè)的生產(chǎn)活動(dòng)預(yù)期仍將低位運(yùn)行。不過宏觀政策正在著力提振市場信心，為明年穩(wěn)增長夯實(shí)基礎(chǔ)，11月增量政策落地跡象已經(jīng)十分明顯，專用設(shè)備利潤較快修復(fù)、制造業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率再創(chuàng)新高、百元營收費(fèi)用同比降幅縮小等等信號均指向設(shè)備更新改造再貸款等金融工具已有落地，在今年底、明年初發(fā)揮擴(kuò)大國內(nèi)需求的作用。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫情反彈對供應(yīng)鏈和需求端的影響超出預(yù)期。
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