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跨年行情仍在途中，政策落地后關(guān)注流動(dòng)性和盈利預(yù)期變化。推動(dòng)跨年行情的核心邏輯來(lái)自三個(gè)方面：1）年初信用沖量推動(dòng)市場(chǎng)宏觀流動(dòng)性充裕，2）1-2月宏觀數(shù)據(jù)真空期帶來(lái)的盈利預(yù)期切換，以及3）對(duì)新一年政策的憧憬帶來(lái)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。以2019年的春季行情為例，市場(chǎng)經(jīng)歷了從紓困政策下的估值修復(fù)，到資本市場(chǎng)改革推動(dòng)的情緒提升，以持續(xù)社融超預(yù)期帶來(lái)的盈利預(yù)期上升作為終結(jié)。對(duì)應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)仍然處于情緒修復(fù)的第一階段，未來(lái)跨年行情仍然值得期待。
　　行業(yè)配置與金股：
　　展望2023年1月，關(guān)注疫后修復(fù)，估值切換，信息安全三條主線(xiàn)：
　　第一條主線(xiàn)聚焦疫情防控優(yōu)化帶動(dòng)的消費(fèi)修復(fù)，一是關(guān)注直接受益的線(xiàn)下出行鏈，包括航空機(jī)場(chǎng)、酒店旅游、影院、餐飲，二是關(guān)注需求增加的醫(yī)藥生物板塊。出行鏈方面，隨著12月7日“新十條”發(fā)布，意味著當(dāng)前疫情防控政策全面轉(zhuǎn)向放松。盡管12月中下旬第一波疫情感染高峰對(duì)線(xiàn)下經(jīng)濟(jì)有短期沖擊，但隨著后續(xù)感染高峰過(guò)去，以及進(jìn)入傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，線(xiàn)下消費(fèi)預(yù)計(jì)將再度回暖，繼續(xù)關(guān)注航空機(jī)場(chǎng)、酒店旅游、影院、餐飲等。醫(yī)藥方面，結(jié)合日本、新加坡、美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，放開(kāi)后都經(jīng)歷了幾輪沖擊高峰，對(duì)醫(yī)藥并非一次性囤貨需求，預(yù)計(jì)將會(huì)隨著疫情的反復(fù)不斷補(bǔ)庫(kù)。
　　第二條主線(xiàn)聚焦估值切換，重點(diǎn)關(guān)注當(dāng)前基本面具備邊際好轉(zhuǎn)動(dòng)力的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)，包括家電、食品飲料和金融地產(chǎn)等。歲末年初，估值切換行情仍然是主線(xiàn)，同時(shí)政策核心在于擴(kuò)內(nèi)需和促消費(fèi)，因此重點(diǎn)關(guān)注基本面有改善動(dòng)力的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)。一方面，四季度地產(chǎn)政策接連發(fā)力，地產(chǎn)鏈相關(guān)的家電、家居需求有望回補(bǔ)；另一方面，構(gòu)建中國(guó)特色估值體系過(guò)程中，直接融資市場(chǎng)重要性上升，關(guān)注券商業(yè)績(jī)和估值的持續(xù)改善。
　　第三條主線(xiàn)關(guān)注通信、計(jì)算機(jī)、電子、軍工等行業(yè)。年末政策窗口打開(kāi)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出科技政策要聚焦自立自強(qiáng)，構(gòu)建數(shù)據(jù)基礎(chǔ)制度體系的“數(shù)據(jù)二十條”發(fā)布，以及二十大提出要健全國(guó)家安全體系，重點(diǎn)關(guān)注和資源、安全、數(shù)據(jù)、自主創(chuàng)新相關(guān)的行業(yè)的階段性機(jī)會(huì)。
　　基于以上配置策略，2023年1月金股包括：國(guó)電南瑞（電力設(shè)備），江山歐派（輕工），和達(dá)科技（計(jì)算機(jī)），廣發(fā)證券（非銀金融），片仔癀（醫(yī)藥），光峰科技（家電），萬(wàn)達(dá)電影（傳媒），順豐控股（交運(yùn)），溫氏股份（農(nóng)業(yè)），衛(wèi)星化學(xué)（化工）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。