>> 國泰君安-2023年快遞行業(yè)投資策略：經(jīng)濟(jì)消費復(fù)蘇在望，布局低預(yù)期低估值-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
岳鑫 |
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本報告導(dǎo)讀：
2023年疫情影響將逐步消減且消費復(fù)蘇，快遞業(yè)有望加速恢復(fù)。行業(yè)延續(xù)良性競爭，頭部企業(yè)盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。建議精選低預(yù)期低估值個股。維持增持。
摘要：
2022年回顧：疫情影響擴(kuò)大，不改盈利修復(fù)。疫情以來，快遞業(yè)2022年受疫情影響最為顯著，估算全年快遞量同比僅微增，顯著低于年初業(yè)界兩位數(shù)增速預(yù)期。疫情下，市場份額繼續(xù)向頭部集中，兼并整合與疫情影響導(dǎo)致客戶流轉(zhuǎn)，頭部企業(yè)份額趨勢有所分化，存量競爭加速。行業(yè)監(jiān)管政策延續(xù)，行業(yè)競爭階段趨緩，頭部企業(yè)全年價格策略保持穩(wěn)健，單票收入保持同比顯著修復(fù)。同時，精細(xì)化管控有效對沖油價防疫等成本壓力。疫情不改盈利修復(fù)趨勢，全年業(yè)績增長確定。
2023年展望：陣痛過后加速復(fù)蘇，盈利能力繼續(xù)修復(fù)。隨著近期國內(nèi)防疫政策迎來系統(tǒng)性調(diào)整，預(yù)計2023年疫情影響將逐步消減，且消費復(fù)蘇可期，頭部企業(yè)有望繼續(xù)盈利能力修復(fù)。（1）行業(yè)層面，全國各地陸續(xù)出現(xiàn)感染高峰，人員緊缺將導(dǎo)致快遞網(wǎng)絡(luò)運營短期承壓。行業(yè)短期陣痛不改復(fù)蘇大趨勢，待疫情影響逐步減弱且消費復(fù)蘇，預(yù)計快遞業(yè)將率先加速恢復(fù)，快遞量增速或超預(yù)期。（2）公司層面，快遞企業(yè)對份額關(guān)注度普遍提升，市場存量競爭或進(jìn)一步加速。行業(yè)監(jiān)管將繼續(xù)保障良性競爭環(huán)境，非理性價格戰(zhàn)不再。頭部企業(yè)由重資產(chǎn)投資，轉(zhuǎn)向科技賦能，投入領(lǐng)先企業(yè)降本提效成效已開始體現(xiàn)。預(yù)計2023年頭部企業(yè)份額將繼續(xù)穩(wěn)中有升，盈利能力有望繼續(xù)修復(fù)。
長期趨勢：電商格局演化持續(xù)，快遞發(fā)展蘊藏機遇。電商是快遞的上半身，快遞是電商的下半身。電商格局演化將長期深遠(yuǎn)地影響快遞行業(yè)。（1）長期趨勢之一：促銷常態(tài)化與直播分類推動電商大促峰值平滑，快遞旺季規(guī)模不經(jīng)濟(jì)減弱。（2）長期趨勢之二：在新興電商尋求物流優(yōu)勢與國家政策引導(dǎo)細(xì)分的雙重驅(qū)動下，快遞細(xì)分領(lǐng)域蘊藏新機遇。（3）長期趨勢之三：電商資本干擾風(fēng)險下降，快遞行業(yè)長期回歸良性競爭與自然集中，龍頭仍將崛起。重視龍頭企業(yè)長期投資價值。
投資策略：經(jīng)濟(jì)消費復(fù)蘇在望，布局低預(yù)期低估值。2022年快遞行業(yè)競爭階段性趨緩，疫情不改盈利修復(fù)趨勢，符合我們年度策略研判。2023年快遞行業(yè)將受益于疫情影響消減與經(jīng)濟(jì)消費復(fù)蘇，監(jiān)管將繼續(xù)保障良性競爭環(huán)境，頭部企業(yè)有望繼續(xù)份額提升與盈利能力修復(fù)。建議精選低預(yù)期、低估值的個股。維持中通快遞、韻達(dá)股份、圓通速遞“增持”評級，受益標(biāo)的順豐控股。
風(fēng)險提示：疫情、政策、經(jīng)濟(jì)下行、監(jiān)管態(tài)度風(fēng)險、資本干預(yù)風(fēng)險。
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