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近年來收費公路通車里程穩(wěn)步提升，新增通車里程主要以高速公路為主，結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，且收入?yún)^(qū)域差異化將長期存在。2021年以來，局部散點疫情的爆發(fā)對客運帶來一定負面影響，但公路貨運表現(xiàn)出較強的韌性，需求總量整體有所回升。短期來看，行業(yè)內(nèi)企業(yè)恢復情況呈現(xiàn)一定差異，總體盈利能力恢復情況較好；隨著經(jīng)濟企穩(wěn)、疫情影響邊際好轉(zhuǎn)，出行意愿及需求有望得到釋放。同時，未來隨著《收費公路管理條例》（修訂稿）等政策的正式落地，將為收費公路企業(yè)可持續(xù)發(fā)展及防控債務(wù)風險提供進一步的保障。
　　中國收費公路行業(yè)的展望為穩(wěn)定。中誠信國際認為，未來12-18個月該行業(yè)總體信用質(zhì)量不會發(fā)生重大變化。
　　要點
　　近年來收費公路通車里程穩(wěn)步提升，新增通車里程主要以高速公路為主，收費公路結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；東部通車密度遠高于中西部，在西部地區(qū)基建和經(jīng)濟發(fā)展的政策支持下，西部地區(qū)將成為收費公路路網(wǎng)的建設(shè)重心。
　　近年來鐵路等其他運輸方式對公路運輸造成一定的分流影響，公路運輸在運輸系統(tǒng)中占比將進一步壓降，但仍是短距離運輸?shù)闹饕\輸方式，在我國交通運輸體系中占據(jù)主導地位；2021年以來貨運需求總量整體有所回升，客運總量和周轉(zhuǎn)量延續(xù)下降趨勢，隨著經(jīng)濟企穩(wěn)、疫情影響邊際好轉(zhuǎn)，客運相較于貨運具有更大的反彈空間。
　　受宏觀經(jīng)濟增速放緩、收費公路投資邊際效益遞減以及疫情沖擊等因素影響，全國收費公路通行費收入增速有所放緩；通行費和單公里通行費收入?yún)^(qū)域化差異明顯且將長期存在；償債及養(yǎng)護管理等成本不斷增長使得收支缺口規(guī)模持續(xù)擴大，其中西部區(qū)域償債壓力相對較大。
　　行業(yè)政策近年來未進行大規(guī)模調(diào)整，按現(xiàn)行政策行業(yè)內(nèi)企業(yè)均面臨路產(chǎn)收費期的逐年遞減風險；《收費公路管理條例》修訂對緩解財政資金壓力、提升收費公路運營效率及防范行業(yè)債務(wù)風險將形成一定保障，REITs為公路運營主體提供直接融資的新渠道。
　　2021年以來，收費公路企業(yè)盈利能力整體恢復增長，但毛利率水平仍不及2019年；省級交投債務(wù)規(guī)模持續(xù)上升，財務(wù)杠桿水平較高，但利潤對債務(wù)利息覆蓋能力尚可，且股東支持力度大；收費公路運營類企業(yè)持有路產(chǎn)相對優(yōu)質(zhì)，盈利和償債能力較強。