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投資要點(diǎn)：
　　投資要點(diǎn)一：從宏觀流動(dòng)性的視角以“剩余流動(dòng)性”表征未被實(shí)體經(jīng)濟(jì)吸收的、投向金融市場(chǎng)的貨幣體量，它的定義是指M2同比社融同比。我們分析流動(dòng)性傳導(dǎo)A股的分析框架主要包括：（1）社融、M2不同狀態(tài)下的市場(chǎng)特征；（2）剩余流動(dòng)性環(huán)比、環(huán)比加速度下的市場(chǎng)特征；（3）不同流動(dòng)性結(jié)構(gòu)對(duì)成長(zhǎng)價(jià)值、大盤小盤輪動(dòng)的微觀傳導(dǎo)。
　　投資要點(diǎn)二：剩余流動(dòng)性環(huán)比、環(huán)比加速度對(duì)未來10天的中證全指漲跌有較強(qiáng)的指示意義。當(dāng)該信號(hào)大于0，中證全指未來收益為負(fù)的概率較高，反之為正的概率較高。分別用環(huán)比信號(hào)、環(huán)比加速度信號(hào)對(duì)未來中證全指10個(gè)交易日做擇時(shí)，能夠獲取22.53%、16.45%的超額收益，且整體勝率較高。組合信號(hào)的構(gòu)建能夠綜合將剩余流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)比、環(huán)比加速度信號(hào)進(jìn)行權(quán)衡，比單一信號(hào)有更好的擇時(shí)效果。
　　投資要點(diǎn)三：流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)對(duì)于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也有較強(qiáng)的指示意義。我們將M2社融不同狀態(tài)結(jié)合剩余流動(dòng)性信號(hào)，作用在成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)上，發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)價(jià)值輪動(dòng)在剩余流動(dòng)性環(huán)比加速度的信號(hào)下年化收益7.34%，優(yōu)于單一風(fēng)格。流動(dòng)性對(duì)不同寬基驅(qū)動(dòng)效果不同，中證500、中證1000整體優(yōu)于滬深300。剩余流動(dòng)性的變化引起市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化，小盤對(duì)風(fēng)險(xiǎn)偏好的變化越為敏感。
　　投資要點(diǎn)四：2022年12月處于M2邊際增加社融邊際減小的狀態(tài)，且流動(dòng)性環(huán)比加速度大于0，環(huán)比大于0。指示A股承壓，且看好大盤表現(xiàn)優(yōu)于小盤，成長(zhǎng)優(yōu)于價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：本報(bào)告所有分析均基于公開信息，不構(gòu)成任何投資建議；若市場(chǎng)環(huán)境或政策因素發(fā)生不利變化將可能造成行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)不及預(yù)期。報(bào)告采用的樣本數(shù)據(jù)有限，存在樣本不足以代表整體市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，且數(shù)據(jù)處理統(tǒng)計(jì)方式可能存在誤差。