>> 西部證券-銀行業(yè)自營投資跟蹤系列一：銀行交易盤配置公募基金情況如何？-230101
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 1172KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
超配 |
作者： |
雒雅梅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
| 下載權(quán)限： |
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基金投資是銀行自營交易盤的主要投向。從22H1上市銀行交易性金融資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu)來看，委外基金投資的比例達(dá)到52%，相較于2018年提升14個百分點，是銀行自營交易盤資金的主要投向。
銀行自營為何投資公募基金？一方面源于攤余成本法債基集中發(fā)行的催化作用，另一方面銀行自營具有通過投資基金增厚收益、合理節(jié)稅、調(diào)節(jié)內(nèi)部流動性、強(qiáng)化銀基合作的訴求。
催化劑：攤余成本法債基的大規(guī)模發(fā)行。2019年攤余成本法定開債基的獲批發(fā)行同時解決了銀行委外投資和業(yè)績波動難題，在攤余成本法估值下，債券基金的凈值波動可以在持有期內(nèi)進(jìn)行平滑，銀行投資債基的收益更加穩(wěn)定，從而起到業(yè)績“穩(wěn)定器”的作用，催化了銀行自營加配公募基金。
增厚收益：間接實現(xiàn)信用下沉+杠桿操作。銀行自營投資公募基金可以獲得更高的收益。一方面是源于公募基金投研體系更加完善，投研實力相較于商業(yè)銀行更強(qiáng)；另一方面，公募基金在債券投資方面可適當(dāng)進(jìn)行信用下沉和運用杠桿操作來提高組合的收益率。
“合理節(jié)稅”是銀行自營投資公募基金的重要原因。一方面，基金分紅收入可免征所得稅與增值稅；另一方面，銀行自營買賣基金產(chǎn)生的差價收入應(yīng)繳納所得稅，但考慮基金分紅之后，銀行實際獲取的買賣價差收入降低，使得銀行應(yīng)繳納的稅負(fù)降低。
投資公募基金可起到調(diào)節(jié)行內(nèi)流動性的作用。銀行通過委托公募基金投資可以設(shè)置較短的期限結(jié)構(gòu)，久期管理更為靈活，一旦市場流動性緊張，可提前贖回基金，起到有效調(diào)節(jié)行內(nèi)流動性的作用。
強(qiáng)化銀基合作，派生托管和代銷手續(xù)費收入。1）托管：22H1多家銀行投資其托管基金產(chǎn)品，其中江蘇銀行和興業(yè)銀行持有基金派生托管手續(xù)費占其總托管手續(xù)費的比例達(dá)到18.2%和14.8%。2）代銷：近年來由于獨立基金銷售機(jī)構(gòu)對銀行代銷基金份額形成一定侵蝕，銀行自營投資公募基金也可派生和公募基金的代銷合作機(jī)會，穩(wěn)固其代銷龍頭地位。
銀行自營投資公募基金以債基為主。銀行自營投資公募基金的過程主要是：根據(jù)全行資產(chǎn)配置規(guī)劃定基金投資規(guī)模和范圍—根據(jù)風(fēng)控能力定基金公司—根據(jù)收益能力定基金經(jīng)理。其投資的基金以貨基和債基為主，中長期純債基金占比或達(dá)到60%以上。
投資建議：銀行自營通過委外基金增厚收益貢獻(xiàn)投資收益，同時在投資公募基金過程中可派生托管和代銷手續(xù)費收入，銀行收入來源不斷拓寬，業(yè)績韌性增強(qiáng)。展望2023年，疫后復(fù)蘇及地產(chǎn)寬松或?qū)⒗^續(xù)助推銀行板塊估值修復(fù)。建議關(guān)注：主線一“搶抓修復(fù)”，受經(jīng)濟(jì)預(yù)期悲觀和房地產(chǎn)風(fēng)險沖擊比較大的優(yōu)質(zhì)股份行，招行、平安、興業(yè)；主線二高業(yè)績景氣度的區(qū)域性銀行：寧波、江蘇、成都、杭州、蘇州。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，債券市場利率大幅波動等。
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