>> 廣發(fā)證券-利率量化模型預(yù)測：1月利率或下行-221231
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,肖金川,田樂蒙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2022年12月，模型預(yù)判利率震蕩下行，10Y國開利率實際震蕩微下。截至12月30日，10Y國開債收益率為2.99%，較11月末的3.01%下行2bp。具體來看，10年國開收益率在13日上行至3.048%后轉(zhuǎn)為下行，并于23日下行至2.986%，月末受流動性季節(jié)性收斂及防疫政策再優(yōu)化的影響，再度小幅上行。
我們在報告《預(yù)測長端利率，8191個變量組合給出的方向》中，構(gòu)建了一套基于微觀計量方法，對長端利率中樞運(yùn)行方向進(jìn)行預(yù)測的模型。
在2023年1月利率的方向預(yù)判上，從數(shù)據(jù)上來看，支持利率下行指標(biāo)居多。國內(nèi)因素方面，生產(chǎn)數(shù)據(jù)進(jìn)一步放緩，名義GDP高頻替代（工業(yè)增加值同比+PPI同比）降至0.9%，制造業(yè)PMI繼續(xù)下滑至48。地產(chǎn)銷售依舊偏弱，價格下行邊際放緩，11月地產(chǎn)銷售面積同比增速-23.3%，70城房價環(huán)比-0.2%。信貸方面，11月新增社融依舊不及預(yù)期，調(diào)整口徑后的累計社融同比回落至9%以下（8.8%），貸款同比少增600億元。通脹方面，11月PPI同比維持在-1.3%，工業(yè)生產(chǎn)端處于通縮狀態(tài)。
流動性及海外因素則支持利率上行。盡管12月降準(zhǔn)落地，并且央行在月末大額投放逆回購資金，但跨年前夕流動性有所收斂，R007月均值達(dá)到2.33%（截至12月30日）。11月以來，美國CPI超預(yù)期回落，美聯(lián)儲單次加息幅度從75bp降至50bp，美元指數(shù)走弱。大宗商品價格小幅回暖，CRB工業(yè)原材料同比跌幅收窄至10.79%。
綜合模型的估計結(jié)果來看，我們將2022年12月末（截至28日）最新觀測的樣本數(shù)據(jù)代入模型，對1月長端利率行情進(jìn)行預(yù)判，發(fā)現(xiàn)20個最優(yōu)組合均支持利率下行，下行概率普遍處在60%-80%區(qū)間。
機(jī)構(gòu)行為因素。11月初以來，銀行理財規(guī)?？s減幅度超過1萬億元，連續(xù)七周在市場凈賣出債券，導(dǎo)致債市行情偏弱。展望1月，如果理財規(guī)模企穩(wěn)，或有助于推動債市情緒恢復(fù)。
預(yù)期的擾動。值得注意的是，我們在《利率擇時模型的效力與邊界》中曾提到，利率模型本質(zhì)上是一次模擬市場參與者研判市場的統(tǒng)計推斷，結(jié)果側(cè)重于勝率層面。在債市牛熊切換之際，模型勝率往往受事件沖擊而降低。雖然當(dāng)前基本面受疫情擾動而偏弱，但是疫后經(jīng)濟(jì)趨于修復(fù)的預(yù)期較強(qiáng)，債市受后者影響更大，可能降低模型勝率。
風(fēng)險提示。定量分析過程存在偏差；依據(jù)歷史統(tǒng)計經(jīng)驗進(jìn)行外推等
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