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2022年國(guó)債凈發(fā)行2.57萬(wàn)億元，占中央赤字的比重為97.2%，較2021年的85%有所回升。從2022年發(fā)行進(jìn)度來(lái)看，國(guó)債方面，根據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，全年國(guó)債總發(fā)行9.72萬(wàn)億元，到期7.15萬(wàn)億元，凈發(fā)行2.57萬(wàn)億元，占2022年中央赤字2.65萬(wàn)億元比例為97.2%，較2021年的85%有所回升。
　　地方債方面，按2022年地方政府債務(wù)限額4.87萬(wàn)億元計(jì)算，合計(jì)還剩1883億元新增債務(wù)限額未發(fā)。2022年兩會(huì)確定新增專(zhuān)項(xiàng)債額度36500億元，加上9月國(guó)常會(huì)提出的盤(pán)活存量限額5000億元，合計(jì)41500億元額度。據(jù)此額度計(jì)算，新增專(zhuān)項(xiàng)債還剩1866億元限額未發(fā)，新增一般債還剩17億元限額未發(fā)，合計(jì)還剩1883億元新增債務(wù)限額未發(fā)。
　　2022年“償還存量債務(wù)”再融資債為2200億元，相比于2021年的8171億元明顯減少，且集中在4-6月，6月之后再無(wú)“償還存量債務(wù)”再融資債發(fā)行。從發(fā)行省份來(lái)看，“償還存量債務(wù)”再融資債主要由北京、上海和廣東3個(gè)省市發(fā)行，其他省份并無(wú)該類(lèi)再融資債發(fā)行。
　　3200億元中小銀行資本金專(zhuān)項(xiàng)債額度，2022年僅發(fā)行630億元。2022年財(cái)政部繼續(xù)安排2000億元新增專(zhuān)項(xiàng)債額度用于注資中小銀行，加上2021年結(jié)轉(zhuǎn)的1200億元額度，全年可用額度達(dá)到3200億元。從實(shí)際發(fā)行來(lái)看，2022年中小銀行資本金專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行額為630億元，相較于2021年減少964億元，同比減少60.5%。
　　2023年政府債（國(guó)債+地方債）凈發(fā)行規(guī)模或在7.7萬(wàn)億元左右。國(guó)債方面，假設(shè)2023年赤字率3.0%，合計(jì)發(fā)行約2.97萬(wàn)億元。按2020-2022年國(guó)債凈發(fā)行節(jié)奏均值估算，2023年一到四季度凈發(fā)行規(guī)模分別約為700億元、6700億元、11000億元、11300億元。
　　新增地方債方面，我們預(yù)計(jì)2023年新增一般債約8900億元，新增專(zhuān)項(xiàng)債規(guī)?；蛟?.8-3.9萬(wàn)億元。從已披露的2023年一季度發(fā)行計(jì)劃來(lái)看，發(fā)行規(guī)?；蜉^2022年同期有所增加。這8個(gè)省市新增地方債發(fā)行規(guī)模合計(jì)比2022年同期高出1671億元，同比增加41%。其中，2月份計(jì)劃發(fā)行規(guī)模最大，其次是1月，3月發(fā)行壓力最小。不過(guò)由于多省尚未公布發(fā)行計(jì)劃，從現(xiàn)有情況推斷，1月發(fā)行壓力或不大，2月或容易出現(xiàn)發(fā)行高峰。
　　核心假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)。2023年一季度地方債實(shí)際發(fā)行與計(jì)劃發(fā)行可能差異較大。國(guó)內(nèi)政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。