>> 廣發(fā)證券-廣發(fā)固收：企業(yè)債項成社融最大拖累-221213
| 上傳日期： |
2022/12/13 |
大小： |
891KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁 |
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此報告為加密報告 |
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2022年12月12日，央行發(fā)布11月金融數(shù)據(jù)。社融不及預(yù)期，同比拖累項依次為企業(yè)債、政府債和貸款。11月新增社融1.99萬億元，比上年同期少6109億元，低于市場預(yù)期值2.17萬億元。從分項來看，貸款（社融口徑）為1.14萬億元，同比少1573億元；政府債凈融資6520億元，同比少1638億元；企業(yè)債凈融資596億元，同比少3410億元，為社融最大拖累項。
M2同比增速攀升，居民和非銀機構(gòu)存款形成拉動，而企業(yè)存款則為拖累項。11月M2同比增速攀升至12.4%，較10月的11.8%加快0.6個百分點，創(chuàng)2016年5月以來最高增速。其中，居民存款增加2.25萬億元，同比多1.52萬億元。一方面反映出居民可能削減支出，增加儲蓄；另一方面11月理財產(chǎn)品收益波動，居民可能贖回理財產(chǎn)品，將資金投入到銀行的定期存款或大額存單。
近期債市面臨的兩個線索：一理財贖回壓力仍在發(fā)酵，機構(gòu)行為主導(dǎo)債券市場。11月金融機構(gòu)存貸差創(chuàng)新高，存款高增反映的可能主要是部分理財資金回撤到銀行表內(nèi)的行為。二是社融增速等數(shù)據(jù)或繼續(xù)放緩，12月反彈的難度也較大，基本面對債市仍有支撐。
短期來看，受居民理財搬家行為影響，債市的被動調(diào)整可能還會延續(xù)，但壓力或主要在信用債，利率債調(diào)整空間相對有限。近期負(fù)債端較為穩(wěn)定的銀行自營和保險資金已經(jīng)積極入市，承接銀行理財?shù)膾伇P，不過債市要真正修復(fù)，仍需進一步解決理財負(fù)債端的問題。
核心假設(shè)風(fēng)險。貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind
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