>> 廣發(fā)證券-轉(zhuǎn)債市場周報：穩(wěn)健策略&價值轉(zhuǎn)債仍是近期占優(yōu)方向-221211
| 上傳日期： |
2022/12/12 |
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| 2125KB |
| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,田樂蒙 |
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行情：本周轉(zhuǎn)債市場和正股表現(xiàn)再度背離。截至2022年12月9日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價為404.88，較上周五環(huán)比下跌0.41%，萬得全A同期上漲1.54%，轉(zhuǎn)債市場再度面臨估值沖擊壓力。
估值：本周，轉(zhuǎn)債市場各價位估值小幅回落，且偏債和偏股型品種估值壓縮幅度較為接近。正股層面，ERP由上周五的2.96%環(huán)比回調(diào)至2.85%，指向隨著正股上行趨勢兌現(xiàn)，左側(cè)參與的性價比相較前期進(jìn)一步削弱。
供需：本周新券發(fā)行規(guī)模較為平淡，且預(yù)案補(bǔ)充放緩，大股東減持壓力延續(xù)。二級市場成交熱度小幅回落，隔夜利率和7天利率中樞均有所下降。
產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售未見起色；水泥價格和石油瀝青開工率低于往年水平；硅料價格高位波動，四氧化三鈷、六氟磷酸鋰價格回落；豬價繼續(xù)回落；在疫情防控政策持續(xù)調(diào)整之后，航班執(zhí)行率顯著回升。
策略：本周，轉(zhuǎn)債市場再度遭遇主動估值壓縮。從周內(nèi)行情演化來看，正股表現(xiàn)差強(qiáng)人意，但在銀行理財產(chǎn)品集中到期，以及前期交易摩擦的長尾沖擊下，存量轉(zhuǎn)債估值難免繼續(xù)受到贖回沖擊。從后續(xù)節(jié)奏來看，本周恰逢定開式理財產(chǎn)品到期的年末高峰，這可能進(jìn)一步放大了其對下游基金產(chǎn)品的贖回沖擊，不過在本周之后，定開理財?shù)牡狡趬毫@著緩解，大額贖回引發(fā)的踩踏式擠兌可能性也有望階段性降低。
除了純債對估值環(huán)境的外溢影響外，正股層面后續(xù)演繹同樣需要重視。若地產(chǎn)政策進(jìn)一步加碼，基本面順利實(shí)現(xiàn)從外需托底-內(nèi)需支撐的切換，流動性不大幅寬松，疊加海外風(fēng)險資產(chǎn)承壓，成長轉(zhuǎn)債估值可能繼續(xù)面臨壓力。
個券方面，面對近期市場的震蕩行情，值得關(guān)注的代表性行業(yè)包括信創(chuàng)（太極轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債）、光伏（隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債）、消費(fèi)（珀萊轉(zhuǎn)債、開潤轉(zhuǎn)債）、新能源車（伯特轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債）、有色（海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債）以及中藥品種壽仙轉(zhuǎn)債、通用設(shè)備品種艾迪轉(zhuǎn)債、風(fēng)電品種起帆轉(zhuǎn)債、煤焦+氫能品種美錦轉(zhuǎn)債、膠帶品種永22轉(zhuǎn)債、生豬品種溫氏轉(zhuǎn)債、醫(yī)藥+券商品種敖東轉(zhuǎn)債、水泥品種萬青轉(zhuǎn)債。
此外，典型的底倉穩(wěn)健個券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對價格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運(yùn)行業(yè)個券。
風(fēng)險提示。權(quán)益市場風(fēng)格加速輪動、轉(zhuǎn)債市場規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind等。本周交易區(qū)間為2022/12/5-12/10。
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