>> 廣發(fā)證券-走遍中國系列之五：河南118家城投平臺詳盡數(shù)據(jù)挖掘(2022)-221129
| 上傳日期： |
2022/11/30 |
大?。?/td>
| 1807KB |
| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,姜丹 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
河南省經(jīng)濟財政總量處全國上游，債務(wù)率中等水平。2021年河南省GDP為58887億元，排全國第5位。河南是人口大省，2021年常住人口為9883萬人，僅次于廣東和山東排全國第3位，導致人均GDP偏低，為59410元/人，排全國第22位。一般公共預算收入為4354億元，排全國第8位。城投債務(wù)率和政府債務(wù)率分別為425%和285%，從高到低排全國第16和23位，處于中等水平。
經(jīng)濟方面，漯河和南陽GDP增速較高。2021年漯河和南陽GDP增速分別為9.1%和9.0%，排省內(nèi)前兩位。而洛陽、鄭州、焦作和商丘GDP增速較低，均在5%以下。財政方面，安陽一般公共預算收入增速為14.7%，排省內(nèi)第一。債務(wù)方面，漯河和信陽2021年城投債務(wù)率下降較多，分別下降23和10個百分點。
綜合經(jīng)濟、財政、債務(wù)來看，鄭州、洛陽、南陽、新鄉(xiāng)相對較強，安陽、平頂山、駐馬店、商丘、許昌、焦作、開封、周口、信陽處于中游水平，三門峽、漯河、濮陽、鶴壁相對較弱。
截至2022年11月18日，河南省城投平臺存量債余額為5560億元，涉及發(fā)行人118家。分區(qū)域來看，城投債主要集中在鄭州、省本級和洛陽，合計占比62.8%。其次是商丘、周口和開封，城投存量債規(guī)模均在200億元以上。其余地級市城投存量債規(guī)模均小于200億元，平臺數(shù)量不超過8家。從未來一年城投債月度到期及行權(quán)節(jié)奏來看，2023年4月和9月是高峰，到期及行權(quán)規(guī)模均在250億元以上。
從公募城投債平均估值來看，地級市之間分化明顯。鶴壁和濮陽平均估值較高，在5%以上，兩市經(jīng)濟財政實力排省內(nèi)倒數(shù)后兩位。開封、平頂山、許昌和洛陽次之，平均估值介于4.0%-5.0%，其中開封城投債務(wù)率較高，排省內(nèi)第三，洛陽主要與公募債樣本券剩余期限較長有關(guān)（3年）。鄭州、商丘、三門峽、駐馬店、周口、焦作、信陽平均估值介于3.6%-4.0%。新鄉(xiāng)和南陽平均估值較低，在3.6%以下，其中南陽經(jīng)濟財政實力排省內(nèi)前三，新鄉(xiāng)城投債務(wù)率處于省內(nèi)偏低水平，且樣本券均為市級主平臺發(fā)行。
最后我們重點選取了城投存量債規(guī)模較大的省本級、鄭州、洛陽、商丘和開封，分別從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和平臺概況等方面進行詳細分析。
核心假設(shè)風險。數(shù)據(jù)口徑有偏差，城投平臺信息不全，城投相關(guān)政策超預期。
備注：本報告中所引用的數(shù)據(jù)或資料都來自Wind、城投募集說明書、評級報告、審計報告。
|
|
