>> 廣發(fā)證券-利率周觀點：中短端利率仍有下行空間-221127
| 上傳日期： |
2022/11/28 |
大小： |
1539KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉郁,肖金川 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
近期地產(chǎn)支持政策出臺頻率加快，寬信用預(yù)期升溫，中長期純債基金久期繼續(xù)下降，本周降至1.85年，與今年2月調(diào)整之后的低點1.74年，相差不多，說明當(dāng)前市場情緒已經(jīng)非常謹(jǐn)慎。從地產(chǎn)層面來看，雖然政策頻出，但是傳導(dǎo)到需求回暖，可能還需要繼續(xù)觀察。隨著長端利率不斷走高，我們傾向于會逐步對利空鈍化。繼續(xù)關(guān)注月末票據(jù)利率走向，11月25日，票據(jù)利率出現(xiàn)明顯上行。如果28-30日票據(jù)利率繼續(xù)上行，則可能說明11月信貸不差，則長端利率修復(fù)動力偏弱。
隔夜利率處于低位的狀態(tài)，至少有望維持到12月稅期前夕。近期隔夜利率DR001降至1.0%附近。25日央行宣布降準(zhǔn)0.25個百分點，基本符合預(yù)期，消息發(fā)布后債市波動幅度有限。11月28-30日跨月需求將顯現(xiàn)，資金面可能出現(xiàn)小幅擾動?？缭轮螅?1月末財政支出補充的資金，以及12月5日降準(zhǔn)釋放5000億元資金，資金利率較低的狀態(tài)有望保持至12月稅期（15-19日）前夕，甚至延續(xù)到跨年前夕（12月末）。
從策略角度考慮，盡管本周短端利率顯著下行，但該期限段仍具投資價值。若資金利率穩(wěn)定在低位，則以DR007為1.8%-2.0%的利率估值結(jié)果將會相對偏高。我們計算了今年以來DR007在1.55%-1.75%之間的中位數(shù)利率水平，與25日收盤利率對比，3M-6M存單，5年以內(nèi)利率債都有繼續(xù)下行的空間。
此外，對于流動性較好的銀行二級資本債和永續(xù)債，本周也出現(xiàn)了不同程度修復(fù)。不過3年的二級資本債和永續(xù)債，利差分位數(shù)都處于2021年以來的高位，仍有較高性價比。
核心假設(shè)風(fēng)險。流動性出現(xiàn)超預(yù)期變化。國內(nèi)貨幣政策出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整。
備注。本文數(shù)據(jù)來源于Wind
|
|
