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行情：本周轉(zhuǎn)債市場(chǎng)呈現(xiàn)出弱修復(fù)行情，表現(xiàn)強(qiáng)于正股。截至2022年11月25日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收盤價(jià)為400.65，較上周五環(huán)比上漲0.60%，而萬(wàn)得全A同期下降1.35%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)明顯較強(qiáng)。
　　估值：本周，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)各價(jià)位估值小幅修復(fù)，偏債型估值回升幅度相對(duì)較大。正股層面，當(dāng)前ERP為3.13%，明顯低于1倍標(biāo)準(zhǔn)差上沿3.57%，但相較于上周五環(huán)比窄幅上行，性價(jià)比略有修復(fù)。
　　供需：本周新券發(fā)行規(guī)模大幅回升，且有諸多預(yù)案補(bǔ)充，大股東減持壓力相對(duì)一般。二級(jí)市場(chǎng)成交熱度有所降低，隔夜利率中樞大幅下降，7天利率也有所下行。
　　產(chǎn)業(yè)：地產(chǎn)銷售趨弱；水泥價(jià)格和石油瀝青開工率略低于往年水平；硅料價(jià)格高位微降，氫氧化鋰價(jià)格上行趨勢(shì)放緩，六氟磷酸鋰價(jià)格回落；豬價(jià)繼續(xù)回落；航班執(zhí)行率受局部疫情反復(fù)影響，目前仍處低位波動(dòng)。
　　策略：本周，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值如期環(huán)比弱修復(fù)。我們?cè)谏现苣┌l(fā)布的《轉(zhuǎn)債估值壓縮或已接近尾聲》中提及，130元轉(zhuǎn)債估值已從約13%的水平回落至8%附近（處于2017年80%分位點(diǎn)以下水平），初步具有一定性價(jià)比，疊加流動(dòng)性壓力明顯緩解，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)整體估值環(huán)比修復(fù)。
　　值得注意的是，回顧今年以來的轉(zhuǎn)債運(yùn)行，80%分位點(diǎn)可以作為寬松環(huán)境下轉(zhuǎn)債估值下行的經(jīng)驗(yàn)參考位置，即便是在今年4月正股回調(diào)的持續(xù)沖擊下，偏股型轉(zhuǎn)債估值也難以持續(xù)處于80%分位點(diǎn)之下。
　　此外，本周金融地產(chǎn)修復(fù)行情之下，轉(zhuǎn)債指數(shù)和成分品種表現(xiàn)反而出現(xiàn)背離。這意味本輪轉(zhuǎn)債修復(fù)行情更多存在于權(quán)重品種。結(jié)合本周低平價(jià)轉(zhuǎn)債估值修復(fù)程度更大，當(dāng)前轉(zhuǎn)債投資者在配置高價(jià)、小盤品種之時(shí)仍較為謹(jǐn)慎。
　　個(gè)券方面，面對(duì)近期市場(chǎng)的震蕩行情，值得關(guān)注的代表性行業(yè)包括信創(chuàng)（太極轉(zhuǎn)債、拓爾轉(zhuǎn)債）、光伏（隆22轉(zhuǎn)債、通22轉(zhuǎn)債）、消費(fèi)（珀萊轉(zhuǎn)債、開潤(rùn)轉(zhuǎn)債）、新能源車（伯特轉(zhuǎn)債、銀輪轉(zhuǎn)債、三花轉(zhuǎn)債、貝斯轉(zhuǎn)債）、有色（海亮轉(zhuǎn)債、金田轉(zhuǎn)債、華友轉(zhuǎn)債）以及風(fēng)電品種起帆轉(zhuǎn)債、煤焦+氫能品種美錦轉(zhuǎn)債、膠帶品種永22轉(zhuǎn)債、生豬品種溫氏轉(zhuǎn)債、醫(yī)藥+券商品種敖東轉(zhuǎn)債、水泥品種萬(wàn)青轉(zhuǎn)債。
　　此外，典型的底倉(cāng)穩(wěn)健個(gè)券包括常銀轉(zhuǎn)債、成銀轉(zhuǎn)債、杭銀轉(zhuǎn)債、興業(yè)轉(zhuǎn)債等優(yōu)質(zhì)銀行品種，國(guó)君轉(zhuǎn)債、中銀轉(zhuǎn)債、絕對(duì)價(jià)格較低的華安轉(zhuǎn)債等券商品種，以及大秦轉(zhuǎn)債等交運(yùn)行業(yè)個(gè)券。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。權(quán)益市場(chǎng)風(fēng)格加速輪動(dòng)、轉(zhuǎn)債市場(chǎng)規(guī)則出現(xiàn)超預(yù)期調(diào)整等。
　　備注：本文數(shù)據(jù)來源于Wind。本周交易區(qū)間為2022/11/21-11/26。