>> 廣發(fā)證券-2022年10月轉(zhuǎn)債行業(yè)圖譜：景氣仍在能源鏈-221030
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
817KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉郁,范卓宇 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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我們在報告《轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣跟蹤框架指南》與《如何構(gòu)建歷史可比的轉(zhuǎn)債個券估值體系》中，介紹了轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣與行業(yè)&個券轉(zhuǎn)債估值跟蹤方法，本文展示了各行業(yè)的最新情況。
9月行業(yè)景氣度多數(shù)下行，亮點仍在新能源與傳統(tǒng)能源。33個行業(yè)中景氣度環(huán)比下行的行業(yè)達到20個，集中在地產(chǎn)鏈相關(guān)周期品、電子半導(dǎo)體以及金融等細分領(lǐng)域。6-8月階段性改善的消費電子9月再度承壓；而汽車鏈在經(jīng)歷了疫后政策刺激的復(fù)蘇之后，景氣首次回落；食品由于CPI-PPI剪刀差連續(xù)擴大景氣處于擴張區(qū)間。目前景氣格局與4月底相似，稀缺景氣賽道仍在新能源與傳統(tǒng)能源，新能源的核心賽道光伏與電網(wǎng)設(shè)備在強勁裝機與電網(wǎng)投資帶動下，景氣仍處高位，而以煤炭為代表的傳統(tǒng)能源在供給仍然相對緊張的帶動下，仍然保持不錯景氣度。
結(jié)合正股估值，目前各行業(yè)“景氣-估值”象限分布如下：隨著近期市場調(diào)整與景氣下移，處于高景氣高估值區(qū)域的行業(yè)再度稀少，主要包括一些工業(yè)品（煤炭、磷化工）以及鋰電和農(nóng)藥等；“性價比”區(qū)域行業(yè)再度增多，典型包括近期估值有所調(diào)整而景氣并未下移的光伏、電網(wǎng)設(shè)備，以及景氣有所上行的食品；銀行、水泥、造紙等仍處于低估值低景氣的“深度價值”區(qū)域；而航空仍處在偏向“預(yù)期交易”的“困境反轉(zhuǎn)”區(qū)域。
轉(zhuǎn)債估值方面，目前多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價率水平處于較高歷史分位數(shù)區(qū)間，性價比相對占優(yōu)的行業(yè)包括：煤炭、生豬、銅加工、銀行、券商、光伏、零售等。
結(jié)合行業(yè)景氣、行業(yè)估值與轉(zhuǎn)債估值三個維度，我們建議關(guān)注三條線索：（1）稀缺的景氣方向：包括光伏、煤炭、電網(wǎng)設(shè)備；（2）景氣持續(xù)修復(fù)：典型的如食品；（3）高性價比：包括受益于穩(wěn)增長且估值性價比較高的銀行、券商、建筑。
風險提示。正股與轉(zhuǎn)債估值調(diào)整超預(yù)期。本文只針對轉(zhuǎn)債涉及的部分行業(yè)構(gòu)建景氣體系，可能不適用于全A股的行業(yè)景氣比較。行業(yè)景氣體系構(gòu)建不夠精確，可能與實際情況有一定偏差。
備注：本文數(shù)據(jù)主要來自于Wind。
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