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我們?cè)趫?bào)告《轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣跟蹤框架指南》與《如何構(gòu)建歷史可比的轉(zhuǎn)債個(gè)券估值體系》中，介紹了轉(zhuǎn)債行業(yè)景氣與行業(yè)&個(gè)券轉(zhuǎn)債估值跟蹤方法，本文展示了各行業(yè)的最新情況。
　　10月，順周期行業(yè)景氣拐點(diǎn)并不明確。當(dāng)前板塊走勢(shì)與行業(yè)景氣再度背離，銀行、建筑、地產(chǎn)鏈等順周期行業(yè)，仍處于行業(yè)景氣筑底過(guò)程的“弱現(xiàn)實(shí)”階段，包括固定資產(chǎn)投資端的鋼鐵、水泥、玻璃等工業(yè)品價(jià)格仍然低迷，但在穩(wěn)增長(zhǎng)政策密集出臺(tái)背景下，這些行業(yè)股價(jià)走勢(shì)呈現(xiàn)“強(qiáng)預(yù)期”特征，當(dāng)前在行業(yè)序列中仍然相對(duì)占優(yōu)。而光伏、電網(wǎng)設(shè)備、煤炭等強(qiáng)景氣行業(yè)，雖然即期景氣度仍然維持強(qiáng)勁，但由于市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期景氣度存在不同程度的擔(dān)憂(yōu)，近期走勢(shì)偏弱。
　　結(jié)合正股估值，目前各行業(yè)“景氣-估值”象限分布如下：市場(chǎng)仍在底部震蕩，處于高景氣高估值區(qū)域的行業(yè)較少，主要包括一些工業(yè)品（煤炭、磷化工）和農(nóng)藥；“性?xún)r(jià)比”區(qū)域行業(yè)再度增多，典型包括近期估值有所調(diào)整而景氣并未下移的農(nóng)產(chǎn)品、光伏，以及景氣有所上行的食品、生豬；銀行、建筑、水泥、造紙仍處于低估值低景氣的“深度價(jià)值”區(qū)域；而航空仍處在偏向“預(yù)期交易”的“困境反轉(zhuǎn)”區(qū)域。
　　轉(zhuǎn)債估值方面，目前多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率水平處于較高歷史分位數(shù)區(qū)間，性?xún)r(jià)比相對(duì)占優(yōu)的行業(yè)包括：煤炭、生豬、造紙、農(nóng)藥、風(fēng)電、航空。
　　結(jié)合行業(yè)景氣、行業(yè)估值與轉(zhuǎn)債估值三維度，我們建議關(guān)注三條線(xiàn)索：（1）預(yù)期向好的順周期行業(yè)：包括受益于穩(wěn)增長(zhǎng)且估值性?xún)r(jià)比較高的銀行、券商、建筑；（2）仍然稀缺的即期景氣方向：包括光伏、磷化工、農(nóng)藥、煤炭；（3）景氣持續(xù)修復(fù)：典型的如食品、生豬、農(nóng)產(chǎn)品。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。正股與轉(zhuǎn)債估值調(diào)整超預(yù)期。本文只針對(duì)轉(zhuǎn)債涉及的部分行業(yè)構(gòu)建景氣體系，可能不適用于全A股的行業(yè)景氣比較。本文基于客觀指標(biāo)構(gòu)建的景氣體系不代表行業(yè)分析師的判斷。行業(yè)景氣體系構(gòu)建不夠精確，可能與實(shí)際情況有一定偏差。